ГУРУ ЭКОНОМИКИ

🎯🔍✨💢💫💡

Европейский выбор из двух стульев: с «газовой зависимостью от России» — или с инфляцией

Идущий из Европы поток новостей описывают одну и ту же структурную проблему европейской энергетики: война на Ближнем Востоке усиливает энергетический шок, который не дает Европе восстановиться и сказывается на всей западной экономике. При этом политическая яма, куда евроэлиты загнали сами себя, мешают использовать самый очевидный инструмент стабилизации — российский газ.

Первый сигнал — рост инфляции в еврозоне. Инфляция начала расти ещё до того, как нефтяной шок полностью проявился. Это значит, что экономика вошла в кризисную фазу с уже существующей ценовой инерцией, которая теперь превратилась в ускорение. Европа — один из крупнейших импортеров энергии, любой скачок цен дает прибыль США, но физические объемы СПГ ограничены. Так что дефицит есть в любом случае, даже если цена высока.

Euractiv прямо пишет о том, что американские энергетические компании получают сверхдоходы, а в европейских элитах всё чаще появляется раздражение. Неудивительно, что возникли осторожные разговоры о возможном энергетическом диалоге с Россией, которые надо воспринимать как бенчмарк. Когда энергетический кризис длится долго, политические табу постепенно начинают трескаться. Европейская экономика структурно привыкла к дешёвому трубопроводному газу. СПГ — более гибкий, но и более дорогой источник. В условиях высоких цен на нефть и газ давление со стороны промышленности и потребителей растёт. Отсюда и появляются заявления о необходимости «прагматичного разговора» о поставках энергоресурсов.

Однако здесь возникает ключевой политический барьер — «Северный поток-2». Запуск такого маршрута мог бы резко снизить стоимость газа для Европы, он полностью работоспособен. Но политическая логика работает иначе. Для европейских правительств запуск трубопровода означал бы признание стратегической ошибки всей энергетической политики последних лет. Кроме того, это создало бы серьёзное напряжение в отношениях с США, возник бы скандал с Киевом, прибалто-поляками и прочими зараженными русофобией.

Экономическая рациональность подталкивает Европу к поиску более дешёвых источников энергии, включая российские. Но геополитические обязательства и внутренняя политическая логика блокируют такие решения. В результате формируется парадоксальная ситуация. Европа платит больше за энергию, её инфляция растёт, а прибыль получают внешние поставщики. И даже если экономические аргументы за возобновление трубопроводных поставок становятся сильнее, политическая система ЕС пока не готова к шагам, которые выглядели бы как стратегический разворот.

Пока что ЕС выбирает максимально неэффективный путь: заявляет о намерении отправить в Ормузский пролив эскадру для обеспечения «свободы судоходства». Но если иранские дроны и ракеты (может – не только иранского происхождения) начнут бить по отправленным кораблям Франции или Германии, то ко всем неприятностям добавится ещё и новый слой политического кризиса.

Часть продаж угля из России в Китай может быть приостановлена

Некоторые российские угледобывающие предприятия приостановили экспорт угля в Китай. Специалисты объясняют это решение комплексом причин: от логистических сложностей, таких как железнодорожные аварии и тяжелая ледовая обстановка в портах, до надежд на повышение цен. Участники рынка опасаются нарушения графиков поставок, что в нынешних обстоятельствах чревато штрафными санкциями и затратами, вызванными простоями судов.

Российская угольная отрасль находится в кризисе, который случился на фоне падения мировых цен на уголь. К концу 2024 года цены упали ниже $100/т, что сделало российский уголь экономически невыгодным. Также влияют логистические ограничения: низкая скорость вагонов, дефицит локомотивов и водителей — всё это мешает вывозу угля на восток. К тому же растут внутренние затраты из-за увеличения тарифов РЖД, требования дополнительного налогообложения и дефицита оборудования.

Проценты по ипотеке не реагируют на снижение ключевой ставки

В феврале уровень переплаты по рыночной ипотеке практически не изменился, несмотря на снижение ключевой до 15,5%.

В начале месяца средние ставки по жилищным кредитам в топ-5 банков достигали 19,8%, однако после решения ЦБ опустить ставку на 0,5 п. п. проценты пересмотрел лишь один из крупнейших игроков рынка. В итоге средний уровень ставок сократился незначительно — до 19,5%. А значит, по кредиту на рыночных условиях россиянин будет по-прежнему отдавать на погашение процентов восемь из 10 платежей. 

Многие ждут, что рыночную ипотеку можно будет рефинансировать при уменьшении ключевой: заемщик сможет оформить кредит по более низкой ставке и сократить ежемесячный платеж, а значит, и общую переплату. Например, ЦБ прогнозирует возвращение ключевой к нейтральному уровню 7,5–8,5% в 2028 году. В таком случае ставка по рыночной ипотеке может оказаться в диапазоне 10–12%.

Ударили по Ирану, а прилетело по Евросоюзу

На фоне резкого роста цен на газ — из-за конфликта на Ближнем Востоке они увеличились почти на 60%, а 3 марта достигали $780 за тысячу кубометров — в Еврокомиссии решили собрать Координационную группу по газовым вопросам. 

Евросоюз раздумывает об отмене запрета на краткосрочные контракты сжиженного природного газа (СПГ) с Россией, действие которого начнется с 25 апреля 2026 года, а при негативном для глобального рынка СПГ развитии событий также и запрет для долгосрочных контрактов, который вступает в силу 1 января 2027-го.

Bloomberg пишет, что ближневосточный кризис станет испытанием для экономики Европы. Кампания продолжительностью больше месяца может нести риски для зарождающегося экономического возрождения еврозоны и пробудить инфляцию, которую Европейский ЦБ упорно пытается сдержать. Зависимость от нефти и газа из ближневосточного региона делает Евросоюз "наиболее уязвимой из крупных экономик" к последствиям кризиса.

🎯🔍✨💢💫💡

Война Трампа рикошетом ударила по его же политике снижения ставок

ФРС CША, Банк Англии и ЕЦБ скорее всего не смогут снижать ключевую ставку так, как хотели, сообщает Bloomberg. Боевые действия на Ближнем Востоке действия в регионе спровоцировали скачок цен на нефть, что способствовало росту ожиданий ускорения инфляции.

Вероятность трёх снижений базовой ставки ФРС в текущем году теперь оценивается рынком лишь в 20% — по сравнению с почти 50% на прошлой неделе. Аналогичные ожидания от Банка Англии упали до нуля, уменьшение ключевой ставки ЕЦБ — почти до нуля. Или даже наоборот: по мнению экспертов Bloomberg, ЕЦБ придется жестко контролировать, как подъем цен на нефть будет влиять на европейскую промышленность.

Войной с Ираном Трамп выстрелил в собственную экономическую политику даже не один раз, а по-хитрому. Чтобы ФРС снижала ставку – одна из политических целей Трампа, - должны выполняться два условия: инфляция устойчиво движется к таргету, а угроза замедления экономики и безработицы становится для регулятора более опасной, чем угроза ускорения инфляции.

Рост цен на нефть действует в противоположном направлении. Он повышает инфляционные ожидания и усложняет маневр ФРС. Но энергетический шок может иметь двойной эффект: инфляция и рецессия, удар по спросу и реальным доходам. Если нефть растёт умеренно и недолго, то США получают инфляцию и высокую ключевую ставку. Если нефть уходит сильно выше и надолго, вызывая замедление экономики – как сейчас в России, то через 1–2 квартала можно ставку снизить. Но ценой экономического спада, который противоречит уже другой политической цели Трампа.

Очевидно, что Белый дом держал в уме и эти соображения, назначая вторжение на зиму-весну, а не на лето-осень, к промежуточным выборам в Конгресс. Вопрос в том, насколько эти расчёты точны и как сильна будет дестабилизация нефтерынка и мировых финансов.

Опять не в одной лодке?

Наметилась еще одна линия противостояния внутри нашего экономического блока. Стало известно, что Банк России может затормозить снижение ключевой ставки из-за нового бюджетного правила и цены отсечения (стоимости нефти, заложенной в расчет бюджета). 

Власти используют цену отсечения при пополнении Фонда национального благосостояния (ФНБ). Когда цена на экспортную нефть превышает этот порог (в 2026-м он составляет $59 за баррель), излишки направляют в ФНБ — на них приобретается иностранная валюта (в основном юани), создавая "подушку безопасности". Если же стоимость российской нефти Urals опускается ниже цены отсечения, то средства из "кубышки" идут в обратном направлении: валюта продается для финансирования бюджетных расходов.

О планах ужесточить бюджетное правило сообщил глава Минфина Антон Силуанов 25 февраля. Если параметр опустят до $45–50, то это повысит наполняемость "кубышки" (особенно, если цены на нефть попрут вверх из-за конфликта на Ближнем Востоке!)

За последний месяц яйца стали рекордсменом по росту цен – более, чем на 9%.
Ряд экспертов стали объяснять это повышением НДС и ростом других накладных расходов. Но если бы это было так, мы увидели взлёт цен и по другим продуктам. Но такого взлёта нет.

Причина же скорее в том, что с конца прошлого года по крупным птицефабрикам фиксируются вспышки птичьего гриппа, поголовье кур приходится забивать, и на рынке образовался дефицит яйца.
Так, птицефабрика «Волжанин», обеспечивающая около 20% рынка куриных яиц и мяса в ЦФО, в декабре прошлого года приостановила отгрузку продукции. Причиной стала вспышка высокопатогенного гриппа птиц на производственной площадке в Ярославской области.
В ноябре прошлого года одна из крупнейших птицефабрик Тюменской области прекратила поставки продукции в торговые сети из-за вспышки инфекционного заболевания у птиц. Очаг выявили на птицефабрике «Пышминской», которая закрывает более чем на 50% потребность региона в яичной продукции.

К участникам X Московского экономического форума

7-8 апреля мы в десятый раз соберёмся на Московском экономическом форуме.

Мы в очередной раз вспомним сами и заявим всем, что живём в прекрасной стране. У неё великое прошлое, талантливый народ и колоссальные ресурсы. Нашему поколению необходимо грамотно использовать и преумножать имеющееся наследие. Нам необходимо решать стоящие перед Россией масштабные задачи, продиктованные вызовами времени.

Мир находится в состоянии турбулентности. На протяжении своей истории Россия неоднократно сталкивалась с различными угрозами, ограничениями и политикой «сдерживания». Нет никаких сомнений в том, что и текущее противостояние с враждебными силами – это надолго. Мы должны быть готовы к препятствиям.

Идёт Специальная военная операция. России стараются нанести поражение на поле боя, не прекращаются попытки противодействия и в других сферах.