Экономизм

Один простой факт, который нужно знать о том, как сейчас дела обстоят в бизнесе благодаря действиям Минфина и ЦБ.

Прибыль российских компаний за январь-февраль - 3,4 триллиона рублей. Внимание, вопрос: на сколько это меньше, чем за тот же период прошлого года?

На треть. На 33,1%.

Падение за год на треть. Але, очнитесь! Здесь и два фискальных торнадо, и отключения интернетов, и блокировки соцсетей, и санкции с логистикой - все бьет по земле. А наверху аппетиты остаются прежними. И судя по опыту общения с некоторыми людьми, работавшими в Минфине, решения там находятся просто.

- А давай вот здесь налог увеличим и тогда добьем до плана.
- А давай.

И по фигу на последствия в долгую. Главное - чтобы сегодня циферки сошлись.

Если этого не хватит, чтобы начать чуть шире мыслить - окей, посмотрим на результаты первого полугодия. И вот там будет полный аллес.

В Кыргызстане президент страны подписал указ о ликвидации местного Минцифры. Мешало бюрократией и стало лишним звеном - короче, (вообще) не нужно.

Хмммм...

Меликова убирают в сентябре с поста главы Дагестана.

"Переход на другую работу", когда это говорит Путин после катастрофического наводнения с кучей выявленных нарушений в строительстве домов, в том числе многоквартирных - это именно "убрали", а не переход на другую должность.

Отзывы-то о его работе были не самыми плохими. Но слишком много ЧП - то стрельба прямо посреди Махачкалы, то коллапс с наводнением, то какие-то бешеные коррупционные дела. И апрель явно стал последней каплей со стороны верховных.

К слову, и отставка как раз четко под выборы ложится. Не завтра снимут, а в сентябре. Красиво в плане тайминга.

Эйфории по поводу отчета "Газпрома" и роста акций на пару процентов после него испытывать точно не стоит.

Во-первых, сейчас конец апреля 2026 года. А компания только-только отчиталась за 2025-й. В США за прошлый года отчитываются в период кварталки - в основном в конце января-начале февраля. И сейчас и там, и у нас все активно рассказывают, как шли дела в первом квартале. Нормуль работаем?

Во-вторых, рост прибыли даже ниже инфляции. Чистая прибыль за год "взлетела" на 2% до 1,35 триллиона рублей. Это своего рода больше погрешность, чем рост. И ой как не факт, что там что-то польется в дивиденды.

В-третьих, рост чистой прибыли - бумажный. Потому что а) соотношение долга к EBITDA выросло до 2,09х против 1,84х за 2024 год и б) чистая прибыль вообще образовалась из-за снижения налоговой нагрузки, которая упала на 33%, а НДПИ так и вовсе почти вдвое - округляя, с 3 триллионов до 1,8.

В-четвертых, увеличение капитальных вложений с 2,3 до 2,6 триллиона не должно вводить в заблуждение. Во-первых, опять-таки, тут играет фактор инфляции и рост цен по кругу из-за фискальной нагрузки, то есть даже с этой точки зрения можно говорить о том, что они не выросли. Во-вторых, инвестиции-то все равно в меньшей степени направлены на газификацию страны и получение постоянного прогнозируемого денежного потока. Они направлены на экспортные маршруты. И реализация проектов - вопрос минимум ближайших пяти лет, а до этого бюджет будет и дальше резать налоги для "Газпрома" и не ожидать оттуда никакого выхлопа в виде дивидендов.

Ну вот и где, спрашивается, поводы для оптимизма? Откажутся от дивидендов официально - будет норм провал.

По последним данным компания может провести IPO уже во второй половине 2026 года. Текущая оценка – $11 млрд. Потенциальная доходность к IPO: >118%.

Почему Lambda Labs?

+79% выручки
Высокий рост рынка и компании отражает структурный спрос на AI-инфраструктуру, подтверждается ростом GPU-рынка и облаков.

Конкурентное преимущество
Цены на аренду H100 PCIe почти вдвое ниже, чем у CoreWeave — $2,49/час против $4,25/час.

Путь к прибыльности через масштаб
Высокая валовая маржа (до ~61% в облаке) + снижение убытков указывает на операционный левередж.

Сильная валидация рынка
Nvidia арендует чипы у Lambda. Заключено многомиллиардное соглашение с Microsoft о развертывании GPU Nvidia.

Рост оценки, но еще не публичный рынок
Оценка ~$11 млрд при ~$520 млн выручки (~21,2x) — это ниже многих публичных AI-инфраструктурных компаний на пике и может давать существенный апсайд при IPO.

Инфраструктура
Переход на собственные ЦОД (21 МВт в Калифорнии) для снижения долгосрочных издержек. Наличие опции развертывания на собственных серверах расширяет воронку клиентов.

Lambda работает на рынке, который находится в начале долгосрочного «суперцикла», а успешный кейс конкурента CoreWeave подтверждает высокий спрос инвесторов на подобные активы.

Подробнее о Pre-IPO через российского лицензированного брокера

Слушайте, а зачем вообще нужны машины и зачем на них ездить? Давайте людей штрафовать сразу за то, что они вообще за рулем на дороге. Каждую поездку на собственной машине сделаем платным.

Просто другой реакции на сокращение допустимого превышения скоростного режима с 10 до 2-3 км ну физически быть не может.

Что это поменяет, кроме роста поступлений от штрафов в казну? Трафик будет медленнее, все будут ездить, как зашуганные собачки ходят вокруг угла. А превышение на 20+ километров в час будет сразу показателем того, что за рулем явно какой-то богатый тип. Может себе позволить газануть нормально.

У каприза и приказа разница в перестановке букв. У репрессий и депрессий - одна буква разницы, но одно вытекает из другого. Чего хотят добиться-то? Мы так скоро от абьюза до тирании дойдем.

О том, что происходит на рынке и в экономике прямо сейчас, очень ярко говорит новенький прецедент.

Компания "Фабрика ПО", которая сегодня должна была начать торговлю собственными акциями на Мосбирже во втором эшелоне и которая основательно переподписала книгу заявок, объявила о переносе размещения.

"Несмотря на то, что книга заявок была покрыта, а интерес инвесторов – подтвержден, в последние дни наблюдалось значительное ухудшение внешнего фона, что привело к существенному росту неопределенности"

Очень понятная позиция. 3,5% падения индекса за эту неделю - очень достойный аргумент. Равно как и почти 10% с начала весны, если брать с максимумов марта в 2912 пунктов. Зачем выходить за падающем рынке? Справедливо.

Прецедент в том, что отмена IPO произошла буквально за несколько часов до старта торгов. И спорить с тем, что рынок действительно сейчас не очень, глупо и наивно. Но это сигнал о том, что будут серьезно переноситься сроки размещения и других компаний, которым даже после снижения ставки ЦБ с максимальных 21% до текущих 14,5% годовых выгоднее продать рынку часть компании, чем кредитоваться или выпускать облигации - кэш можно и в развитие пустить, и себе оставить, только вот объем этого кэша с таким фоном может быть раза в 2 меньше ожиданий.

Сброс, кстати, серьезно усиливается в последние дни. И при этом ни в макроэкономике, ни в геополитике просветов толком нет. Фондовый рынок как будто тоже приносят в жертву вместе с МСП. Только непонятно, куда и для чего.

Класс. И еще про IPO.

Появилось поручение проработать снижение free float для крупных компаний с 10% до 1%. Должно быть исполнено к августу. Для "некрупных" порог останется на 10% от общего количества бумаг.

По сути, выходы на биржу будут не то, чтобы фиктивными, хотя...ликвидность тупо будет никакой. Часть фонды заберут, часть - крупные держатели, а крохи достанутся остальному рынку. Это и разгон капитализации на ровном месте, и заодно подгон под запрос на 66% ВВП для фондового рынка. Конечно, если Сбер начнет байбэк, его стоимость пойдет вверх. Только будет ли резон покупать Сбер по 500, если дивиденды упадут до 7-8% - хороший вопрос.

Никакого смысла в таком жесте на первый взгляд не видно. Только упрощение размещения, чтобы показать, что наш рынок растет и мы красссавчики.

А вечерок понасыщеннее получился.

Пауэлл в очередной раз отправил прогуляться Трампа - ФРС оставил ставку на прежнем уровне. При этом сигналы от ведомства становятся все жестче, из серии "поднимем, если надо". То есть о так желаемом Трампом снижении не идет и речи. Естессна, день-два и польется ушат фекалий в адрес Пауэлла.

Перед тем, как начать газовать на ФРС, Трамп еще и с Путиным успел пообщаться полтора часика. Обсудили все, что можно - Украину, Иран, покушение, цены на нефть, Меланию с ДР поздравили. И индекс Мосбиржи моментально отракетил, отыграв процент падения - на 9 мая готовится прекращение огня. Ну, или нет.

И вдовесок Трамп успел и Иран послать в псячий гуз с его предложениями относительно того, чтобы оставить разговор об обогащенном уране на потом, и один из авианосцев развернуть домой. И блокаду оставить в силе, заодно похвалив Эмираты за выход из ОПЕК+.

Многорукий многоног Трампиньо сегодня. Даже российских трейдеров порадовать успел.

Сравнилочка графиков индексов S&P500 и Мосбиржи с 2020 года.

В какой надо рынок вкладываться, простите? И что критически изменится от того, что IMOEX (IRUS) вырастет до 66% ВВП, если одна NVIDIA стоит дороже?

Это так, к сегодняшнему падению на 2%.

Можно сколько угодно говорить о том, что американский рынок грохнется, что AI-пузырь раздут, как Юпитер, что пендосы - пендосы, что госдолг там размером еще с один Юпитер. Но это ничего не меняет.

Еще раз. За 6 лет российский рынок не просто не вырос - он пошел вниз. Это простой очевидный факт.