Корпоративные облигации

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 14 МАЯ
💲Курс доллара на завтра 80,22 (-0,41%)
🧾Инфляция с 6 по 12 мая составила +0,06% (+0,03% за предыдущий период)

❌ Оферты

ИКС 5 Финанс досрочно погасит выпуск 002Р-02 в дату колл-опциона 29 мая

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26248 на 91,6 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,33% годовых)

Русал на сборе заявок (без премаркетинга) в выпуск БО-001Р-14 в юанях установил купон 12% годовых

🅿️ Рейтинги

Группа Черкизово -Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruAA, прогноз стабильный

Экспобанк - НКР повысило рейтинг с A.ru до ↗️ A+.ru, прогноз позитивный

ХК Металлоинвест - АКРА понизило рейтинг с AAA(RU) до ↘️ AA+(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Омега БО-01 - купон на 11 купонный период составит 25% годовых

ГТЛК 002Р-03 - купон на 6 купонный период составит 23,3% годовых

Интерлизинг 001P-10 - купон на 7 купонный период составит 25,5% годовых

#модель для флоатеров от 14.05.25
Долгожданное обновление расчетов по бумагам с плавающим купоном!

Параметры модели:
✅ Количество выпусков в расчете: 325 (241 использован для построения модели)
✅ Доля объясненной дисперсии: 84,4%

Все результаты расчетов доступны на https://corpbonds.ru/screener

Исключил из расчета ту же системную ошибку, которую ранее обнаружил в фиксе.

Меня периодически спрашивают, как проверить работоспособность модели. Построил вот такой график: 👆🏼 Он показывает, как доходности по модели соотносятся с фактическими доходностями (в среднем) по тем же бумагам.

Когда линии близки, модель работает хорошо, а 0,00 в М-спрэде показывает справедливую рыночную оценку бумаги. Когда кривые сильно расходятся, значит модель отстала от изменений рынка. Работаем над созданием такого монитора на CorpBonds.Ru

Что сейчас в модели:
✔️ Инверсия снизилась до 0,6% за 1 год жизни
✔️ Премия за рейтинг где-то 0,7%
✔️ АФК Система: более +8% к аналогичным выпускам 👀
✔️ Девелоперы: +2,8%, Муниципалы: -2,9%
✔️ Старые бумаги со сроком обращения более года торгуются с доходностью на 0,6-1,5% выше новых флоатеров. Это значит, что первичка выходит с отрицательной премией к рынку и как-то "распихивается" кому-то. Я бы первичку на рынке плавающего купона сейчас не брал в такой ситуации от слова совсем

#модель для флоатеров от 14.05.25
Долгожданное обновление расчетов по бумагам с плавающим купоном!

Параметры модели:
✅ Количество выпусков в расчете: 325 (241 использован для построения модели)
✅ Доля объясненной дисперсии: 84,4%

Все результаты расчетов доступны на https://corpbonds.ru/screener

Исключил из расчета ту же системную ошибку, которую ранее обнаружил в фиксе.

Меня периодически спрашивают, как проверить работоспособность модели. Построил вот такой график: 👆🏼 Он показывает, как доходности по модели соотносятся с фактическими доходностями (в среднем) по тем же бумагам.

Когда линии близки, модель работает хорошо, а 0,00 в М-спрэде показывает справедливую рыночную оценку бумаги. Когда кривые сильно расходятся, значит модель отстала от изменений рынка. Работаем над созданием такого монитора на CorpBonds.Ru

Что сейчас в модели:
✔️ Инверсия снизилась до 0,6% за 1 год жизни
✔️ Премия за рейтинг где-то 0,7%
✔️ АФК Система: более +8% к аналогичным выпускам 👀
✔️ Девелоперы: +2,8%, Муниципалы: -2,9%
✔️ Старые бумаги со сроком обращения более года торгуются с доходностью на 0,6-1,5% выше новых флоатеров. Это значит, что первичка выходит с отрицательной премией к рынку и как-то "распихивается" кому-то. Я бы первичку на рынке плавающего купона сейчас не брал в такой ситуации от слова совсем

⚡️Экспобанк - НКР повысило рейтинг с A.ru до ↗️ A+.ru, прогноз позитивный

ФЭС-Агро – обзор отчета 2024
Эмитент является крупным дистрибутором семян и средств защиты растений, т.е. снабжает сырьем и материалами производственные предприятия АПК. В обращении имеет 1 выпуск облигаций на 1 млрд. руб. со среднедневным оборотом около 1 млн. руб. Последний обзор сделан по отчетности 1 полугодия 2023 года. Сейчас уже доступны отчеты с результатами 2024 и 1кв2025 гг. Аудитор годового отчета – Юникон.

Что мы видим в годовом отчете:
🟢 Выручка: 13 474 млн. (🔼  +11% к 2023)
🟡 EBITDA: 1 044 млн. (🔼  +7%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: 7,7%
🟢 ROIC по EBITDA:  39% 🔥
🟢 Чистая прибыль: 438 млн. (🔼  +16%)
🟡 Чистый денежный поток от операций 2023: -198 млн. (-1 515 млн. годом ранее); запасы с дебиторкой за тот же период выросли на 690 млн.
Остаток кэша на конец периода – 288 млн.
🟢 Финансовый долг: 1 068* млн.( 🔽 -43% к 2023 г.), краткосрочный долг – 🔽 2%
* - финансовый долг рассчитан вместе с предполагаемым лизингом
 
Результаты года выглядят очень хорошо: рост выручки и прибыли в пределах инфляции, но долговая нагрузка за этот период сократилась на 43%! Мы редко встречаем в ВДО эмитентов, умеющих не только наращивать, но и сокращать долг.

В результате операций небольшой отток средств, но по изменениям оборотки мы видим причины. Эмитент подраспродал сформированные ранее запасы (значит они все-таки были настоящие) и нарастил дебиторку. Похоже, что в условиях высоких ставок у контрагентов большие проблемы с расчетами, и ФЭС-Агро выступает источником товарного кредита сельхоз-производителей. В целом они могут себе это позволить, т.к. в конце 2023 года привлекли 1 млрд. облигационных денег под 14% и сейчас чувствуют себя комфортно в условиях высоких ставок.

Возврат на инвестированный капитал космический. Весь короткий долг в прошлом году погашен. Пока поводов для переживаний за эмитента не видно. По первому отчету за 2025 год мы предварительно видим рост выручку и валовой прибыли. При этом происходит необъяснимый для меня рост процентных расходов, что приводит к некоторому сокращению чистой прибыли. Похоже, что короткие дорогие кредиты внутри периода брать все же пришлось, но под конец квартала их уже погасили.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟢 ≤ 0,67):   🔽 х0,67
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5):  🔽 х0,75
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 🔺 2,78
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 🔻 1,31
Z-счет Альтмана 2024 (🟢>2,6): 2,63

Долговая нагрузка, как у твердого инвест-грейда. Это один из редких ВДО-эмитентов, работающих на достаточном объеме собственного капитала в бизнесе. Единственным поводом для беспокойства является текущая ликвидность, состоящая по сути из противопоставления 8,8 млрд. кредиторской задолженности и 6 млрд. дебиторской.

Этот баланс казался бы хрупким, если бы эмитент не сократил 840 млн. краткосрочного долга за год. Похоже, менеджмент уверен, что и так справится за счет управления оборачиваемостью коммерческого долга. А в случае необходимости можно будет снова набрать дорогой короткий банковский долг, которого сейчас практически нет. Кстати, в начале 2025 года мы как раз и видим сокращение дебиторки сразу на 900 млн., т.е. собирают потихоньку.

Кредитный рейтинг:
✅ BBB- от Эксперт РА, 04.03.25, стабильный

Это прямо крепкий ruBBB-, если не сказать больше. Некоторым фактором риска с натяжкой можно признать отраслевую принадлежность эмитента – оптовая торговля. Кстати, Эксперт РА оценивает ликвидность эмитента на приемлемом уровне.

Еще перед праздниками ФЭС-Агро 001Р-01 имел весьма привлекательную для такого кредитного качества доходность 30+, но «раздача халявы» быстро закончилась.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

⚡️ХК Металлоинвест - АКРА понизило рейтинг с AAA(RU) до ↘️ AA+(RU), прогноз стабильный

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 13 МАЯ
💲Курс доллара на завтра 80,55 (-0,42%)

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26248

⚠️ Важное

ВТБ с 21 по 30 мая 2025 года проведет голосование среди держателей валютных субординированных выпусков, в т.ч. ВТБ ЗО-Т1 по вопросу рублификации, после которой купон будет рассчитываться по формуле КС+5% без привязки к курсам валют

🆕 Размещения

КЛС-Трейд на сборе заявок в выпуск БО-001Р-01 установил купон на уровен 17% годовых в юанях, увеличив объём выпуска с 35 млн. до 39,5 млн.юаней

СИМПЛ A-(RU) 20 мая проведёт сбор заявок в выпуск 001P-03 сроком обращения 1 год 3 мес. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24% годовых (YTM 26.83%)

СИМПЛ A-(RU) 28 мая проведёт сбор заявок в выпуск 001P-04 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 400 б.п.

ТГК-14 BBB(RU) / ruBBB+/ A-. ru 23 мая проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-07 сроком обращения 7 лет с амортизацией по 15% на 19-22 купоне, по 10% на 23-26 купоне, по 20% на 27-28 купоне. Купон квартальный, ориентир не выше 25% годовых (YTM 27.45%)

Русгидро AAA(RU) 20 мая проведёт сбор заявок в выпуск сроком обращения 2,2 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности определяется как G-curve2,2Y+премия. Размер премии будет установлен позже

🅿️ Рейтинги

Урожай - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ BB-(RU), прогноз стабильный

Практика ЛК - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruA, прогноз стабильный

Санкт-Петербург - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruAАА, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

РЖД 001P-28R - купон на 20 купонный период составит 22,08% годовых

💡 Новый выпуск облигаций КЛС-Трейд — возможность для инвесторов

Компания КЛС-Трейд (группа Интерскол) размещает биржевые облигации серии БО-001Р-01.
Выпуск номинирован в юанях (расчеты в рублях), объем —35 млн юаней, срок — 3 года.

📌 Основные условия:
Купон: фиксированный, до 17% годовых (доходность 18,39% годовых)
Срок: 3 года
Амортизация: с 13-го купона
Доступ: открыт для неквалифицированных инвесторов (с тестом)
Сбор заявок: 13 мая 2025

🔍 Почему стоит обратить внимание:
✔ Лидер среди российских производителей электроинструмента (12% рынка)
✔ Выручка 2024 г. — 7,3 млрд руб. (+17%), рост EBITDA +36%
✔ Снижение долговой нагрузки (чистый долг / EBITDA упал с 3,2х до 3,0х)
✔ Кредитный рейтинг BB+.ru (стабильный прогноз, НКР)
✔ Стратегия — наращивание доли рынка с одновременной оптимизацией долгов
✔ Параметры выпуска — выпуск в юанях со ставкой ок. 17% годовых

На фоне развития ИЖС спрос на электроинструмент будет стабилен, план снижать долг -> кредитный риск должен быть под контролем. При текущем крепком рубле можно еще поймать положительную валютную переоценку. не говоря уже о самой ставке, которую просто не предлагают другие валютные выпуски.

#интеграция

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 12 МАЯ
💲Курс доллара на завтра 80,88 (-0,03%)

‼️ Завтра

КЛС-Трейд BB+.ru проведёт сбор заявок в выпуск БО-001Р-01 с номиналом в юанях сроком обращения 3 года с амортизацией по 4,17% на 13-35 купоне. Купон ежемесячный, ориентир не выше 17% годовых.
Интерес участия: ★★★★☆

🆕 Размещения

АБЗ-1 ruBBB+ 20 мая проведёт сбор заявок в выпуск 002P-03 сроком обращения 3 года с амортизацией по 16,5% на 21, 24, 27, 30 и 33 купоне. Купон ежемесячный, ориентир не выше 26% годовых (YTM 29,33%)

🅿️ Рейтинги

Свердловская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ АА(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Вкусно 001П-02 - купон на 15 купонный период составит 33% годовых

Лазерные системы БО-01 - купон на 9 купонный период составит 25,25% годовых

Пионер-Лизинг БО-П02 - купон на 77 купонный период составит 27,25% годовых

#портфель
Вот такие графики по структуре портфеля я начал строить благодаря CorpBonds.Ru. Пока это полуручная обработка в экселе (в качестве прототипа), но скоро надеюсь прикрутить такую аналитику на сайт. На подходе структура портфеля по отраслям.

Вот так выглядел мой портфель на конец межпраздничного ралли. Сегодня возможны изменения, в зависимости от геополитических новостей в начале дня.

Пишите или ставьте реакции, чтобы понять, полезна вам такая информация или нет. Напоминаю, что полную структуру портфеля я публикую в начале каждого месяца в закрытом канале