Верным курсом

🔥Друзья, традиционный формат середины недели «Верным курсом. Портфель 2025» — разговор с профессиональными участниками рынка — выйдет сегодня.

⏰Начало в 18:00⏰

🇺🇸ЦБ РФ выдержал, устоит ли ФРС?

📽Трансляция в VK
📽Трансляция в RuTube

✍️Темы передачи:
🇺🇸Решение по ставке ФРС сегодня. Сможет ли устоять под натиском Трампа Пауэлл и можно ли считать снижение на 25 б.п. поражением?
🇷🇺Ни два, ни полтора. Банк России снизил ставку на 100 б.п. Станет ли легче российской экономике?
🛢Саудовская Аравия наращивает добычу нефти, а Израиль захватывает Газу. Будет ли расти нефть?

🎙На связи сегодня: Алексей Бобровский, Алексей Голубович и Александр Орлов.

‼️Так как монетизация в Youtube почти полностью отключена, мы вводим специальный платный чат в Telegram, которым вы можете воспользоваться, если вы хотите гарантированно получить ответ на свой вопрос.

✅Доступ к чату @Chat_stream_bot предоставляется на месяц.

#стрим

Подписаться — Верным курсом

🇷🇺🏠Ипотека не хочет расти. Снижение ключевой ставки до 17% не стимулирует спрос на кредиты

В то время как банковские вклады с опережением отыгрывают снижение ключевой ставки, кредиты дешевеют очень медленно. В связи с этим Банк России скорректировал прогнозы роста кредитования до конца года — в частности, ипотечный портфель на балансах банков может вырасти всего на 3–6%. Не менее 80% выдач будет приходиться по-прежнему на льготные программы. Для того чтобы спрос на кредиты заметно оживился, необходимо снижение ключевой ставки как минимум до 15%, считают участники рынка.

🗓В минувшую пятницу Банк России объявил об очередном снижении ключевой ставки — на этот раз на 1 процентный пункт (п. п.), до 17%. Несмотря на сохранение позитивного тренда, регулятор предупредил, что «денежно-кредитные условия смягчились, но все равно остаются жесткими».

Подписаться — Верным курсом

История показывает, почему снижение ставок имеет значение

🗓В 1984, 1995 и 2019 годах нерецессионные сокращения ставки привели к росту акций.

Условие: рынки должны поверить, что слабость временная.

▪️Возможно, на этот раз даже лучше, что ФРС снижает ставку из-за пересмотра данных по рынку труда - акции получают более низкую кривую дисконтирования без снижения ожиданий роста.

🗓Это перекликается с «статистическими пересмотрами» 1960-х годов, которые вводили руководство ФРС в заблуждение, но заставляли фондовые рынки сосредоточиться на ликвидности.

Подписаться — Верным курсом

Проблема с длинным концом кривой доходностей долгового рынка США

❗️Проблема блокировки ипотеки исторически беспрецедентна. Эффективная ставка по непогашенным кредитам составляет 4,25%. Ставка по новым 30-летним ипотечным кредитам превышает 6,25%. Домовладельцы отстают на 200 базисных пунктов.

🗓В 1980-х годах домовладельцы столкнулись с проблемой доступности жилья из-за высоких абсолютных ставок. Сегодня эта проблема носит относительный характер. Блокировка рынка замораживает предложение, усугубляя дефицит жилья.

Подписаться — Верным курсом

Рынки процветают в эйфории или хаосе. Сегодня у нас есть и то, и другое. Рост криптовалют напоминает золото 1970-х годов

✔️Тогда оно использовалось как средство защиты от инфляции, недоверия и политической нестабильности.

✔️Сегодняшний рост золота напоминает 2008–2011 годы, когда количественное смягчение (QE) подорвало веру в фиатные активы, и инвесторы ринулись в твердые активы.

Популизм и неравенство делают недоверие системным.

✔️Как и в 1930-х годах, когда элиты копили золото и капитал в поисках убежища за рубежом, инвесторы теперь диверсифицируют свои вложения в рисковые активы, чтобы избежать обесценивания.

Подписаться — Верным курсом

Впервые за 30 лет иностранные центральные банки владеют большим количеством золота, чем казначейских облигаций США

⚠️Это напоминает конец 1960-х годов, когда европейские центральные банки сомневались в роли доллара и вкладывались в золото перед крахом Бреттон-Вудской системы.

🏦Снижение ставок удлиняет цикл, ликвидности в избытке, но ключевой вопрос заключается в том, сможет ли ФРС удержать длинный конец кривой.

🔥Это напоминает середину 1990-х годов, когда упреждающее снижение ставок ФРС продлило экспансию и способствовало новому росту акций.

❗️ФРС, вероятно, предусматривает два снижения ставок в 2025 году, мы сегодня узнаем это из прогноза регулятора.

▪️Вопрос в том, сможет ли Пауэлл поддерживать октябрь в «голубином» тоне. Риск заключается в том, сможет ли он оправдать ожидания рынкам

Подписаться — Верным курсом

🇺🇸✍️Пауэлл все еще в бою. Совет директоров ФРС США наконец-то снизил ставку, но всего на 25 б.п. до диапазона 4.00%-4.25%

Рост экономической активности в первой половине года замедлился.

Рост занятости замедлился, а уровень безработицы немного вырос, но остаётся низким.

Инфляция выросла и остаётся несколько повышенной.

Неопределенность относительно экономических перспектив остается высокой.

Комитет продолжит отслеживать влияние поступающей информации на экономические перспективы.

Комитет будет готов скорректировать денежно-кредитную политику по мере необходимости в случае возникновения рисков, которые могут помешать достижению целей Комитета.

Подписаться — Верным курсом

🇺🇸Пауэлл:

Последние показатели свидетельствуют о замедлении роста экономической активности. В первом полугодии ВВП вырос примерно на 1,5% по сравнению с 2,5% процента в прошлом году. Это замедление и рост в значительной степени отражают замедление потребительских расходов.

Напротив, инвестиции в бизнес, оборудование и нематериальные активы ускорились по сравнению с прошлым годом. Активность в жилищном секторе остается слабой. В нашем обзоре экономических прогнозов средний прогноз по росту ВВП - 1,6% в этом году и на 1,8% в следующем году, что немного выше прогноза в июне.

На рынке труда уровень безработицы вырос до 4,3% в августе, но остается практически неизменным за последний год и находится на относительно низком уровне.

Замедление рынка труда как в плане предложения, так и спроса на рабочую силу является необычным. На этом менее динамичном и несколько более мягком рынке труда риски снижения занятости возросли: медианное значение уровня занятости к концу этого года составило 4,5%, а затем продолжило снижаться.

Инфляция значительно снизилась по сравнению с максимумами середины 2022 года, но остаётся несколько повышенной по сравнению с нашей долгосрочной целью в 2%. Оценки, основанные на индексе потребительских цен и других данных, показывают, что общие цены на товары первой необходимости выросли на 2,7% за 12 месяцев, закончившихся в августе, и что без учёта волатильности цен на продукты питания и энергоносители, основные цены на основные средства первой необходимости выросли на 2,9%.

Эти показатели выше, чем в начале года, поскольку инфляция на товары ускорилась. Напротив, в сфере услуг продолжается дезинфляция. Краткосрочные показатели инфляции менялись несбалансированно, что связано с изменениями в тарифах.
Изменения в государственной политике продолжают развиваться, и их влияние на экономику остаётся неопределённым. Более высокие тарифы могут привести к росту цен на некоторые категории товаров, но их общее влияние на экономическую активность и инфляцию ещё предстоит оценить.

Разумный базовый сценарий предполагает, что влияние на инфляцию будет относительно кратковременным и будет представлять собой разовое изменение уровня цен.

Однако также возможно, что инфляционные эффекты могут оказаться более длительными, и этот риск необходимо оценивать и контролировать.

Это сложная ситуация. Когда наши цели осознанно ставятся таким образом, наша система требует от нас баланса между обеими сторонами нашего двойного мандата. С ростом снижения двойной занятости баланс сместился.

Соответственно, на этом заседании мы сочли целесообразным сделать еще один шаг к более нейтральной политике.

С сегодняшним решением мы сохраняем хорошие позиции для своевременного реагирования на потенциальные экономические события. Мы продолжим определять соответствующую позицию денежно-кредитной политики на основе поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков.

В нашем совещании по рынку ценных бумаг участники FOMC записали свои индивидуальные оценки подходящей траектории ставки по федеральным фондам. Медианный участник прогнозирует, что приемлемый уровень ставки по федеральным фондам составит 3,6% к концу этого года, 3,4% к концу 2026 года и 3,1% к концу 2027 года. Эта траектория на четверть процента ниже прогноза, сделанного в июне.

Подписаться — Верным курсом

🇺🇸Пауэлл:

Мы начинаем видеть, как цены на товары растут из-за инфляции, и, по сути, рост цен на товары объясняет большую часть роста инфляции, а возможно, и весь рост инфляции в течение этого года.

На данный момент влияние тарифов не очень велико, но мы ожидаем, что оно продолжит нарастать до конца года и в следующем.

-The Wall Street Journal: Неужели можно говорить, что больше не проводится строгая ДКП?

-Не думаю, что мы можем так утверждать. В течение года мы сохраняли нашу политику на ограничительном уровне…

Риски, которые были раньше явно смещены в сторону инфляции движутся в сторону равенства. Возможно, они не совсем равны. Но мы знаем, что они значительно сдвинулись в сторону большего равенства, риски между двумя целями, и это говорит о том, что мы должны двигаться в сторону нейтралитета.

На этой неделе снижение ставки на 50 б.п. не получило широкой поддержки.

Подписаться — Верным курсом

🇺🇸Пауэлл:

Существует широкий спектр мнений в ФРС (вопрос был про большой разброс в прогнозе DOTs), и я думаю, что это совершенно неудивительно, учитывая довольно необычный исторический характер проблем, с которыми мы сталкиваемся.

Но давайте вспомним, что уровень безработицы составляет 4,3%. Экономика растёт на полтора процента.

Так что это неплохая экономика.

Мы видели и гораздо более сложные экономические времена, но с точки зрения политики, с точки зрения того, чего мы пытаемся достичь, сложно понять, что надо делать.

Как я уже упоминал, сейчас нет безрисковых путей. Не совсем очевидно, что делать, поэтому мы должны следить за инфляцией. В то же время мы не можем игнорировать и должны следить за максимальной занятостью. Это наши две равные чаши, и вы увидите, что существует просто широкий спектр мнений о том, что делать.

Подписаться — Верным курсом