ИнвестократЪ

⛴ Совкомфлот: надежда уплывает

🙈 Акции Совкомфлота в 23-24 году были на радарах рынка и аналитиков: сильная конъюнктура, снижение долга и большие дивиденды привлекали внимание. Но затем, по мере падения финансовых результатов, интерес пошел на спад. Сейчас редко где встретишь покрытие их отчетов.

☝️Опытные инвесторы отметят, что именно в такие моменты рождаются самые доходные инвест-идеи. Давайте подумаем, так ли это в случае Совкомфлота.

📉 По итогам 9 месяцев 2025 выручка в долларах рухнула на 36% г/г. В рублях результат еще хуже, но от такого падения не спасла бы даже девальвация. Причина - низкие ставки на фрахт и санкции. Растет количество "теневых" судов, расширяются дисконты. Новые санкции на Лукойл и Роснефть тоже не добавляют позитива.

Скорректированная EBITDA сжалась в 2,2 раза. Суда требуют обслуживания, поэтому сократить расходы вслед за выручкой не получается.

❌ В 1 полугодии еще оставалась символическая прибыль, теперь же она исчезла окончательно. Совкомфлот ушел в убыток по всем статьям: валютной, рублевой и даже скорректированной. Если в 4 квартале не случится прорывов (что маловероятно), то дивидендов по итогам года не будет.

🤔 Главное, что спасает бумаги от более глубокого падения - это отрицательный чистый долг. Совкомфлот способен еще долго работать в таком вялотекущем режиме: с околонулевой прибылью, но не теряя финансовой устойчивости. До тех пор, пока суда не начнут стареть и требовать повышенных капзатрат.

📌 Есть ли смысл держать бумагу без дивидендов, роста бизнеса и с туманными перспективами? Кажется, ответ очевиден. Покупка забытых бумаг работает только в том случае, когда есть драйверы для переоценки, которые рынок еще не видит. Совкомфлот же забыт совершенно заслуженно. Поэтому, предлагаю отложить его покрытие до лучших времен и вернуться в случае появления принципиально новых вводных. А выдумывать драйверы из воздуха не вижу смысла.

#FLOT

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

❄️ Хэдхантер: как изменился потенциал в данной идее

📉 Акции Хэдхантера продолжают сползать вслед за неутешительной статистикой вакансий. Бизнес сейчас больше склонен оптимизировать расходы, чем искать новых сотрудников.

💼 Сильнее всего страдает малый и средний бизнес. В 3 квартале Хэдхантер потерял 19,3% таких клиентов год к году. Число крупных клиентов прибавляет символические 0,6%. Это наглядная картина происходящего в экономике!

📈 Выручка стагнирует: +1,6% г/г в 3 квартале сложно назвать ростом. Потеря клиентов компенсируется повышением тарифов и быстрым ростом пока еще маленького бизнеса HRtech (автоматизация процессов найма).

📊 С точки зрения маржинальности ситуация чуть хуже. Скорректированная EBITDA сократилась г/г на 5,4%. А чистая прибыль на 15,5%.

✔️ Главной причиной стал рост расходов на персонал на 36,3% г/г. Честно говоря, цифра выглядит угрожающе на фоне застоя в выручке.

✔️ Чистая прибыль оказалась под давлением налоговых расходов. С 25 года налог на прибыль увеличился с 0% до 5%.

👌 Несмотря на это, чистая рентабельность осталась на космическом уровне в 56%. Бизнес-модель Хэдхантера очень прибыльна и устойчива!

💰 Свободный денежный поток в 3 квартале составил 4,1 млрд руб., а скорректированная прибыль 6,1 млрд. Таким образом, за 3 квартал набежало 80-120 рублей дивидендов на акцию. Что ориентирует нас на 160-240 рублей по итогам 2 полугодия в грубой оценке. К текущей цене акции - это 6-9% дивдоходности. С учетом 233 рублей уже выплаченных ранее, итоговая доходность смотрится очень интересно! Но..

❗️Риски и еще раз риски! Их в кейсе Хэдхантера набралось прилично. Загибаем пальцы:

✔️ пристальное внимание со стороны ФАС (из-за быстрой индексации тарифов);

✔️ выдавливание клиентов этими же тарифами на другие площадки (например Авито);

✔️ рост НДС для среднего бизнеса (который в очередной раз будет мотивировать к сокращению расходов, а значит, и спроса на сотрудников);

✔️ затяжная стагнация в экономике;

✔️ дальнейший рост налога на прибыль для IT-компаний, либо возможное выведение Хэдхантера из под этого статуса;

✔️ новые страховые сборы для IT-компаний (развитие истории).

📌 Резюмируя, Хэдхантер - это потенциально интересная история, в моменте "замороженная" до лучших времен. Но даже в таком виде компания генерирует отличные дивиденды, просто не растет и слегка проседает в маржинальности. Однако, над ней висит дамоклов меч рисков, способных частично испортить идею или еще сильнее отодвинуть во времени раскрытие стоимости.

#HEAD

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

⚡️ Интер РАО: налоги и худеющая кубышка

Интер РАО отчитался за 9 месяцев 2025. Судя по затяжному снижению, акции энергохолдинга рынку не интересны. Похоже, что эти чувства взаимны, если вы понимаете, о чем я😁

Тем не менее, жизнь здесь есть, как минимум по той причине, что компания платит двузначные дивиденды и наращивает их. Посмотрим, сохранится ли тенденция.

📈 Выручка за 9 месяцев прибавила 13,9% г/г благодаря ценам на электроэнергию, которые растут в среднем на 17,2% г/г в 1 ценовой зоне (центральная Россия) и на 36% во 2 зоне (Сибирь, Дальний Восток). Динамика цен, в свою очередь, связана со снижением выработки ГЭС и индексации стоимости топлива. Например, газ для электростанций подорожал на 21,3% с июля 25 года. Уголь (который используется преимущественно в электростанциях 2 ценовой зоны) дорожает еще быстрее.

📊 Выручка смотрится бодро, но есть нюанс. Удорожание топлива напрямую отражается на себестоимости генерации. Расходы растут с опережением (+14,9% г/г). Впрочем, разница не настолько большая и динамика операционной прибыли тоже радует (+10% г/г).

👀 Сильнее всего в глаза бросается слабый рост чистой прибыли, всего на 2,6% г/г. Куда потерялась маржа? Ответ кроется в налоге на прибыль. Как вы знаете, теперь он составляет 25% вместо 20%. Расходы на него выросли с 26,7 до 40,2 млрд рублей. Вот и весь секрет.

❌ Впереди Интер РАО ждет еще один фактор, который будет давить на маржу. Процентные доходы от кубышки в 3 квартале уже достигли паритета с прошлым годом. Снижаться проценты будут не только вслед за ключевой ставкой. Сама кубышка уменьшается в абсолютном выражении. Год к году чистая денежная позиция сократилась с 414,8 до 335,8 млрд рублей. Это значит, что среднесрочно (на горизонте 1-2 лет) прибыль и дивиденды будут под давлением.

🏗 Но нужно понимать, что кубышка худеет не из-за проблем бизнеса, а наоборот. Деньги идут на капекс, который в будущем поможет нарастить выручку и прибыль. Прямо сейчас Интер РАО проходит активную фазу стройки: расходы растут на 48,8% г/г и уже достигли 101,7 млрд за 9 месяцев. Операционного денежного потока не хватает на покрытие расходов и выплату дивидендов, приходится залезать в запасы. Благо, пока их предостаточно.

📌 Все идет к тому, что выпадение процентных доходов случится раньше, чем отдача от капекса (о ней я подробно рассказывал здесь). Рынку такое не понравится, сейчас он не готов мыслить длинными горизонтами. А значит, может дать хорошую точку входа, если компания вам нравится.

#IRAO

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🎞 Как чувствует себя рынок e-commerce

Друзья, хочу поделиться отличным разбором по сектору e-commerce!

Мой друг и коллега по инвестициям Антон Поляков подготовил большое и глубокое видео о текущем состоянии рынка, ключевых трендах и возможностях для роста.

Если вы интересуетесь данным сегментом с точки зрения инвестиций или рассматриваете запуск собственного бизнеса — очень рекомендую к просмотру. Видео получилось информативным, простым для понимания и практичным.

🌐 https://youtu.be/sAeHiWRiWUQ

Таймкоды:
00:00 Вам безумно повезло, что вы это смотрите
00:55 Выводы исследования
02:21 Что такое Маркетплейс?
04:53 Переориентация на маркетплейсы из оффлайн ритейла
08:03 Базовые факторы для развития маркетплейсов в стране
10:25 Как правильно прогнозировать развитие маркетплейсов. Где предел роста?
16:07 Чем на практике является маркетплейс, почему я его называю ядром?
18:35 Маркетплейс как экосистема
24:37 Е-ком в России
28:37 Как оценить Озон?
35:57 Я для вас старался, лайк, подписка, комментарий

🧐 МТС-Банк: возможности и риски

📈 Отчеты банков за 3 квартал радуют нас один за другим и МТС-Банк не стал исключением! Чистая прибыль выросла на 46,8% г/г и в 2,4 раза кв/кв. Давайте разбираться, как она была получена.

🤔 Внимательный читатель заметит, что кредитный портфель медленно сокращается несколько кварталов подряд и с начала года "похудел" уже на 11%. При этом, активы за аналогичный срок прибавили 31%. Как такое возможно?

💼 Начнем с кредитной составляющей. МТС-банк исторически был ориентирован на физлиц, завлекая к себе клиентскую базу МТС (корпоративная часть портфеля примерно в 7 раз меньше). Видя рост просрочек на фоне высокой ставки, МТС-Банк начал оптимизировать портфель, смещая фокус на более рентабельных клиентов и продукты (кредитные карты). Как результат, снизили стоимость риска и долю неработающих кредитов, не уронив при этом доходность портфеля (которая обновила новый максимум в 20,7%). Хорошая работа!

📊 Теперь про активы. В начале года львиная доля (56%) приходилась на кредиты физлиц (как и положено розничному банку). Потом баланс сместился в сторону ценных бумаг, которые теперь конкурируют с розничным портфелем за долю от активов (по 38% каждые). Напомню, что парадигма сменилась после покупки ОФЗ на 156 млрд рублей в конце апреля. С того момента индекс RGBI вырос примерно на 9%. Собственный кредитный портфель принес бы больше, но есть 2 нюанса:

👌 Во-первых, ОФЗ смогут равномерно подпитывать прибыль по мере снижения ставки. А во-вторых, ОФЗ не давят на капитал, как высокорискованные розничные кредиты. Получился противовес к основной части бизнеса.

📈 Как итог, рост чистых процентных (+6,8% г/г и 12,6% кв/кв) и непроцентных доходов (+5,7% г/г и 64% кв/кв).

👍 Хорошая работа была проделана в части эффективности персонала. Операционные расходы г/г снизились на 2,1%.

🍒 И вишенка на торте - резервы! Кв/кв рост небольшой (+4,3%), а год к году - падение на 16,3%! Снижение ставки пришло на помощь очень вовремя.

🧮 МТС-Банк торгуется дешево по капиталу: P/B ~ 0,5x. Дисконт можно объяснить низким относительно сектора ROE = 12,9% (за 9 месяцев). Для сравнения, ROE Сбера = 23,7%. Если мы скорректируем оценку на его величину, то получим сопоставимые значения. Но есть один важный нюанс! МТС-Банк показал, что способен кратно увеличить ROE. В 3 квартале цифра достигла 24,4%. В теории, если получится удержаться на сопоставимых уровнях, то можно получить 50-100% апсайда.

❗️ К сожалению, на пути к реализации идеи много потенциальных препятствий и вызовов. Во-первых, банк считает ROE, игнорируя субординированный долг. С его учетом, ROE бы составил примерно 20% (вместо 24%+). Во-вторых, банк чувствителен к процентным ставкам и платежеспособности населения, что делает его уязвимым в случае новых потрясений в экономике. А еще, не забываем, кто мажоритарий у МТС (а значит и МТС-Банка). АФК Система #AFKS любит использовать дочерние компании в своих целях в ущерб их долгосрочным перспективам. Примеры МТС, Сегежи и Эталона (высокие дивиденды в долг, доп.эмиссии...) не дадут соврать.

📌 Таким образом, МТС банк имеет хороший долгосрочный потенциал, но с рядом НО... За любой апсайд, как вы знаете, приходится платить увеличением риска. Каждый инвестор решает сам, подходят ли ему такие истории или нет.

#MBNK

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💼 Классы активов: что добавить в портфель?

Существует ли идеальный класс активов, дающий высокую доходность при минимальных рисках? К сожалению, нет. Чем больше доходность - тем выше риск, базовый принцип никто не отменял. Но, не расстраиваемся! Каждый может найти, что подходит для его целей и психотипа. Тем более, никто не заставляет ограничиваться одним классом. Портфель можно собрать из всего понемногу, как советуют умные книжки и теории.

Какие есть классы активов?

📊 Акции

Акция - это не строчка в терминале, а доля в компании. Фраза попсовая, но она точно отражает суть. Для маленького частного инвестора главное, что эта доля дает право на получение дивидендов. Если упростить, то стоимость акции складывается из ожидаемых будущих дивидендных потоков от бизнеса (даже если их пока нет). Но в отдельно взятом моменте стоимость может быть искажена спекулятивными настроениями.

Преимущества:

✔️ Высокая доходность на длинном горизонте.

✔️ Защита от инфляции (качественный бизнес впитывает рост цен в прибыль и дивиденды).

Риски:

✔️ Волатильность (результатов, дивидендов и цены).

✔️ Отсутствие защиты от токсичных корпоративных практик, подрывающих стоимость.

Кому подойдет:

Инвесторам с высокой терпимостью к риску, готовым мириться с просадками и мыслящим горизонтами 3-5+ лет.

🏦 Облигации

Облигация - это долг, по которому выплачивается процент. Он либо твердо зафиксирован, либо меняется в зависимости от ставки ЦБ или официальной инфляции.

Преимущества:

✔️ Предсказуемость.

✔️ Простота (за исключением ВДО).

Риски:

✔️ Слабая защита от инфляции и девальвации (если берем рублевые облигации с постоянным или плавающим купонами).

Кому подойдет:

Консервативным инвесторам, не готовым к волатильности и предпочитающим предсказуемый результат. А также, в качестве альтернативы кэшу для выкупа просадок.

🏠 Недвижимость

Недвижимость делится на жилую и коммерческую. Сдача квартиры в аренду - очень популярный способ заработка у Россиян. Коммерческая недвижимость менее распространена из-за размера лотов, которые не каждому по карману. Интересная альтернатива, лишенная этого недостатка - биржевые ЗПИФы недвижимости. Обратная сторона медали - прокладка в виде УК, со своими комиссиями и рисками.

Преимущества:

✔️ Надежность и обладание физическим объектом.

✔️ Защита от инфляции.

Риски:

✔️ Сложность с диверсификацией.

✔️ Физическая привязка к месту.

✔️ Сопутствующие расходы (ремонт, простой, непредвиденные поломки).

👑 Золото

Золото - эталонный представитель товарных активов, сохраняющий за собой мерило ценности на протяжении истории. Последние годы отлично продемонстрировали его защитные свойства в период разного рода турбулентностей.

Преимущества:

✔️ Ценность, закаленная временем.

✔️ Защита от инфляции и девальвации в любой из валют.

✔️ Защита от финансовых и политических кризисов.

Риски:

✔️ Волатильность и непредсказуемость движения цены.

✔️ Издержки хранения, либо риски прокладок в цифровых аналогах.

Кому подойдет:

Всем инвесторам, в качестве защитного актива на случай кризисов, выкупа просадок и просто для спокойствия.

🤔 Что есть еще?

Отдельно отмечу депозиты и фонды денежного рынка, которые по своей сути близки к облигациям.

Еще: прочие товары (нефть, металлы, продовольствие) и их производные инструменты, криптовалюты, альтернативные активы (антиквариат, вино и т.д). Но большинству частных инвесторов это не нужно. Для достижения финансовых целей и снижения рисков четырех основных классов вполне достаточно.

#инвестбаза

❤️ Ставьте лайк, если пост был полезен!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 Базис: уверенность на фоне турбулентности на ИТ-рынке

📊 Даже несмотря на непростую макроэкономическую ситуацию, где высокие ставки остужают инвестиционную активность и заставляют компании дважды думать перед внедрением новых технологий, «Базис» снова показывает, что стабильный рост возможен и в такие периоды.

📈 За 9 месяцев компания нарастила выручку до 3,5 млрд рублей (+57% г/г). Для рынка, который постепенно входит в более зрелую фазу, это впечатляющая скорость. Причём рост обеспечен не только «флагманами», но и стремительным развитием комплементарных решений — направление добавило кратный прирост, и их доля в выручке уже около 30%. Для экосистемной модели это важный критерий: клиентам нужен не один продукт, а комплекс решений.

✔️ OIBDA вышла на 1,9 млрд рублей (+42% г/г). Да, рентабельность немного снизилась, но здесь многое объясняется расширением штата, масштабированием и тем, что расходы идут равномерно, а большая часть выручки традиционно приходится ближе к концу года. С моей точки зрения, структура бизнеса остаётся вполне взвешенной — падения маржинальности, которое бы указывало на перегрев или агрессивное инвестирование, я здесь не вижу.

✔️ В отличие от многих историй роста, бизнес «Базиса» находится в зрелой фазе, что подтверждается наличием чистой прибыли, которая достигла 1 млрд рублей (+35%). При этом у компании нет долговой нагрузки — чистая денежная позиция остаётся положительной. Для IT-вендора, активно развивающего линейку продуктов - это большая редкость и определённый маркер финансовой дисциплины.

🧐 Интересно наблюдать и за операционными метриками. База лицензий выросла до 139 млн, клиентская база — до 105 компаний (включая крупные государственные структуры). Это показывает, что спрос на российское ПО в корпоративном сегменте сохраняется, и «Базис» занимает одну из центральных ролей в этой трансформации.

🌍 Отдельно отмечу международный шаг — выход в Бразилию. Пока речь идёт о пилотах, но выбранный путь — через локального инвестбанковского партнёра — выглядит вполне разумным способом протестировать рынок без избыточных рисков. Перспективы здесь будут зависеть от того, как быстро удастся пройти этапы валидации у крупных банков.

🔮 Что дальше?
Менеджмент ожидает рост выручки на 30–40% в 2025 году — что соответствует текущей динамике. Главное в этих прогнозах — не сами проценты, а то, что компания явно делает ставку на дальнейшее углубление экосистемы, усиление позиций в госсекторе и постепенное продвижение на международном рынке. При сохранении текущего темпа технологического обновления и отсутствия долговой нагрузки, траектория выглядит более чем реалистично.

📌 Резюмируя, «Базис» производит впечатление компании, которая не спешит, но стабильно укрепляет позиции. И именно такая стратегия, как правило, лучше переживает цикличные кризисы на рынке — особенно в сегменте инфраструктурного софта, где клиенты ценят не столько скорость, сколько надёжность.

❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💸 Европлан продан, что дальше?

😁 Еще недавно мы рассуждали о перспективах покупки акций SFI, как прокси на Европлан с дисконтом. Но все быстро меняется и теперь уже сам SFI избавляется от пакета Европлана. Рынок держит в тонусе и не дает заскучать!

Итак, что произошло?

✔️ SFI продает 87,5% Европлана (всю свою долю) Альфа-банку за 56,9 млрд рублей. За вычетом дивидендов, Европлан оценен в 65 млрд рублей. В пересчете на акцию, примерно 542 рубля.

😔 Весной 24 года Европлан выходил на IPO по 875 рублей. Дисконт вырос почти до 40%! Но и времена нынче другие, рынок лизинга чувствует себя плохо. С одной стороны давит ставка, с другой - конкуренция со стороны банков.

🤔  Заработать на этом через акции Европлана будет сложно. Сведения о дальнейших планах Альфы на миноритарные доли противоречивы. Часть источников сообщает о намерении сохранить публичный статус. Другие пишут, что будет выкуп. Даже если так, то мы не знаем точную дату и средневзвешенную цену к этому моменту. Если же выкупа не будет - все еще сложнее, ведь мы не знаем "правил игры", которые предложит новый мажоритарий.

Что достанется акционерам SFI?

✔️ Если холдинг все вырученные со сделки средства выдаст дивидендами, то получится примерно 1100-1200 рублей на акцию. Доходность космическая - около 80%.

❗️Но есть риски! Во-первых, часть денег (или даже все) может пойти на докапитализацию М.Видео. Для ритейлера это конечно хорошо, но миноритариям SFI будет больно. Одно дело, развитие или покупка перспективного бизнеса, а другое, спасение умирающего.

🧮 Но даже в позитивном сценарии нужно понимать, что SFI избавляется от ключевого актива и остается лишь с проблемным М.Видео и долей ВСК (на которую по слухам тоже ищут покупателя). Если оценка в 10-12 млрд верна, то SFI сможет продать долю ВСК (49%) за 3-6 млрд. Таким образом, после всех продаж на руках SFI останется 60-63 млрд рублей кэша + доля 10,4% в М.Видео. Текущая капитализация холдинга составляет 70 млрд рублей. Джуса здесь не осталось, как ни крути.

❓Что будет делать SFI дальше, после избавления от активов и зачем нужна такая пустышка - философский вопрос. Отложим его на потом и будем следить за развитием событий со стороны.

#LEAS #SFIN

❤️ Ставьте лайк, если вам интересны такие разборы сделок!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🛒 ВинЛаб: рынок ждёт новостей, а компания показывает хорошие результаты

🧐 Иногда на рынке случаются такие моменты, когда вокруг одной из компаний начинает активно расти число обсуждений в пабликах и в целом увеличивается к ней интерес. Сейчас именно такая ситуация: уже несколько недель среди инвесторов ходят разговоры о возможном публичном размещении «ВинЛаб». На этом фоне особенно актуально посмотреть на финансовые результаты и прогнозы, чтобы оценить бизнес.

📦 За девять месяцев 2025 года выручка «ВинЛаб» смогла вырасти даже после кибератаки: +9% г/г. Компания быстро восстановила IT-инфраструктуру и усилила безопасность, продемонстрировав умение оперативно реагировать на нештатные ситуации. Это достаточно важный параметр любого бизнеса в текущей геополитической обстановке.

🍷 В структуре спроса продолжают доминировать вино и крепкий алкоголь, и компания делает упор именно на маржинальные сегменты. За счёт наращивания доли премиум продукции, маржа показывает отличную динамику: EBITDA за 1П без учета разового дохода (и до кибератаки) выросла на 59% г/г, до 5,4 млрд рублей, а чистая прибыль — почти втрое, до 2,3 млрд рублей. Компания дает прогноз роста выручки по всему 2025 году выше рынка, около 12%, рентабельность по EBITDA (МСФО 16) 11-13% с перспективами роста до уровня 12-14% в 2026 году.

💻 Онлайн-направление (в рамках закона действует формат самовывоза) продолжает усиливаться и становится одним из ключевых драйверов будущего роста. Доля e-commerce уже превысила 10%, а средний чек в онлайне в разы выше офлайна. При этом стратегия развития онлайн-направления вполне понятная и прозрачная: доля e-com — 6–8% в 2025, 9–12% в 2026, и потенциально до 20% к 2029 году. Если компания сможет удержать этот курс, омниканальная модель станет серьёзным конкурентным преимуществом.

📈 Раз уж заговорили про прогнозы, давайте остановимся на них чуть подробнее. Текущая сеть магазинов достигла 2100, и цель — 4 000 точек к 2029 году. Выручку к 2029 году планируют увеличить до ~200 млрд рублей (это х2 к уровню 2025 года). При этом целевая EBITDA-маржа — в диапазоне 2025 – 2026 гг., без роста долговой нагрузки (цель — чистый долг/EBITDA < 2,0x).

🤔 Лично у меня складывается впечатление, что компания подходит к потенциальному IPO в максимально рабочей форме: прозрачная стратегия, понятные драйверы роста, устойчивые финансовые результаты, восстановившаяся IT-система и взвешенный баланс. В ритейле сейчас не так много историй, где и онлайн растёт, и офлайн расширяется, и рентабельность держится на двузначном уровне.

✨ Если слухи об IPO подтвердятся, инвесторам будет на что посмотреть: бизнес, который масштабируется, не теряя эффективности, и работает в сегменте, который растёт быстрее рынка. Пока же «ВинЛаб» остаётся одним из самых стабильных игроков в алкогольной рознице, что подтверждают цифры.

📌 Главный вопрос теперь в оценке данного бизнеса. Как только эмитент раскроет цифры, мы с вами их проанализируем и оценим, насколько интересно было бы принять участие в размещении. Продолжаю следить за новостями, отчетами и важными событиями по компании, буду держать вас в курсе.

#BELU

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Прогнозы – на основе публичных данных. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 FabricaONE.AI: стабильный рост в сложном технологическом цикле

📊 На фоне непростой макроэкономики, высокой стоимости заемных ресурсов и ощутимого усиления конкуренции отечественным IT-разработчикам приходится трудно. Я внимательно слежу за сектором — и каждый раз отмечаю, когда компаниям – публичным и еще нет - удаётся сохранять темп там, где рынок будто бы «застыл».

📝 Сегодня вышел отчет у потенциального кандидата на публичность – FabricaONE.AI. За 9 месяцев 2025 года выручка выросла на 30% г/г до 14,0 млрд рублей, что выглядит убедительно для компании, работающей в секторе, где многие игроки уже замедлились. Возможно, дело в том, что ИИ-разработки сейчас стали скорее необходимостью, чем экспериментом. Бизнесу и промпредприятиям нужны инструменты для оптимизации затрат, а государственные программы импортозамещения только подталкивают спрос.

📈 Важно: рост идёт не за счет агрессивных поглощений, а органически. Хотя небольшие M&A тоже есть — около 6% от общего роста дали новые активы в промышленном ПО, что влияет и на структуру бизнеса. По сегментам: валовая прибыль выросла на 32%, до 3,17 млрд руб., а скорректированная EBITDA — на 43% г/г, до 1,03 млрд руб. Рентабельность тоже чуть улучшилась — до 7,3% (+0,7 п.п.).

☝️ Работа над операционной эффективностью дает эффект -  чистая прибыль за отчетный период составила 214 млн рублей после убытка год назад. Влияет и рост рекуррентной (возобновляемой) выручки, которая увеличилась до 35% оборота (с 33% годом ранее).

🏗  Отдельно хочу отметить инвестиции: CAPEX на разработку ПО достиг 1,2 млрд руб. (+10% г/г). Да, цифра существенная, но для IT-компании – особенно с фокусом на ИИ-разработки -  это обязательная статья. Если перестать инвестировать — через два-три года просто не будет актуальных продуктов. Но здесь все в пределах разумного, долг тоже под контролем: чистый долг / EBITDA — всего 0,6х, что дает пространство для маневров и снижает риски в будущем.

⚖️  В сегментах вообще наблюдается интересная динамика. «Заказная разработка» остаётся опорой бизнеса: выручка выросла до 12,0 млрд руб. (+27%), а EBITDA — до 1,06 млрд (+63%). «Тиражное ПО» наконец начинает раскрывать маржинальность — +150% по EBITDA г/г, при том что выручка прибавила лишь 2%. А индустриальный сегмент хоть и в минусе по прибыли, но за год вырос почти «с нуля» до 879 млн выручки — это история традиционно подверженная сезонности и покажет релевантный для оценки результат по концу года.

🧐 Судя по отчету, складывается ощущение, что компания не «гонится за цифрами», а методично строит экосистему. Три направления — кастомная разработка, тиражные решения и индустриальное ПО — действительно начинают работать как единый механизм. И это, на мой взгляд, главный источник устойчивости, а не только эффект от «волшебного»  ИИ.

🔮 Что касается перспектив, руководство подтверждает прогноз: рост продолжится (выручка +28-33% в год даже без учета новых M&A), фокус остается на рентабельности (рентабельность по EBITDA до конца 2025 года планируют на уровне 18-20%, в среднесрок – до 24%) и расширении продуктовой линейки. Здесь лично мне нравится их подход — без эйфории, без «мы изменим рынок», а с упором на практическую востребованность решений. Такой тон в 2025 году выглядит более убедительно, чем яркие обещания.

📌 Резюмируя, у нас может появиться новый эмитент, который умеет расти даже в непростой среде: рынок перестраивается, конкуренция усиливается, но компания уверенно расширяет бизнес и повышает эффективность. Отчёт сохраняет ощущение движения в правильном направлении. Но время покажет. Будем следить за развитием событий.

❤️ Ставьте лайк, если размышления были полезны для вас!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat