IF Bonds — Облигации РФ

🔥 Американская Meta Platforms* побила рекорд по спросу от инвесторов на первичный выпуск облигаций.

Спрос составил около $125 млрд — иронично, что это треть всего российского рынка корпоративных облигаций ($428 млрд) и в 211 раз больше капитализации акций МосБиржи в секторе «Основной рынок» ($590 млн).

В буквальном смысле, слон и Моська.

*признана в РФ экстремистской организацией и запрещена

#Юмор
@IF_Bonds

🔎 КБД, КС и прочие загадки первички — пора разобраться, что это всё значит!

Если вы следите за новыми размещениями, то наверняка замечали: эмитенты всё чаще указывают купон не в процентах, а в виде формулы — «КБД + 250 б. п.».

Что это вообще за буквы и почему бы не написать по-человечески, в процентах, как мы привыкли? 😤

Сейчас проясним этот вопрос!

❗️ КБД — это кривая бескупонной доходности. Проще говоря, это доходность ОФЗ, у которых нет купонов, а есть только погашение в конце срока.

Мосбиржа каждый день публикует КБД и таблицу доходностей по разным срокам — 1 год, 2, 3, 5 и т. д. Именно эти значения эмитенты и берут за «базу» для новых размещений.

Пример:

➖эмитент в проспекте писал «КБД на сроке 3 года + 250 б. п.»
➖КБД на 3 года сегодня — 14,77%
➖значит, если бы сегодня размещали этот выпуск, то купон был бы 14,77% + 2,5% = 17,27% годовых

❓ Почему эмитенты все чаще пишут доходность фиксов в виде формулы с КБД?

1️⃣ Логика та же, просто формат другой. Эмитенты всегда ориентировались на доходность «безрисковых» инструментов — то есть, ОФЗ. Разница лишь в том, что раньше они сразу указывали готовую «вилку» (например, 15–16,5%), а теперь пишут это в виде формулы: КБД + спред.

2️⃣ Больше гибкости. Проспект готовится заранее, а КБД меняется каждый день. Формула позволяет учесть колебания рынка к моменту размещения.

🤔 А зачем тут ключевая ставка? Чтобы не путаться: КС используется для флоатеров, а не для фиксированных выпусков.

Когда вы видите «КС + 300 б. п.», это значит, что купон будет меняться вместе с решениями ЦБ. Сегодня КС = 16,5% – значит, текущий купон по флоатеру = 19,5%. Но если ЦБ снизит ставку, доходность бумаги тоже пойдёт вниз.

✅ Итог. КБД — ориентир для фиксов, основанный на доходности ОФЗ. Ключевая ставка — ориентир для флоатеров, она зависит от политики ЦБ. Формула «КБД + спред» — просто новый, более точный способ указать доходность к моменту размещения.

Так что если в проспекте вы вдруг увидите "КБД" — не пугайтесь, это не высшая математика, а способ сделать расчёт купона чуть актуальнее и прозрачнее.

Если у вас есть вопрос, то пишите его в @if_bonds_chat или в комментарии, ответим :)

#Отвечаем
@IF_Bonds

👛 Вы знаете, что у нас не один канал, а целая сеть, куда каждый день мы публикуем посты, полезные для вашего кошелька?

1⃣ InvestFuture — медиа про деньги. Анализ актуальных экономических и геополитических повесток, полезные инструкции и подборки, мотивационные посты, обучающие материалы.

2⃣ IF News — новостной канал про деньги и экономику. Заходите за эксклюзивными инсайдами от первых лиц страны, уникальными аналитическими исследованиями и самыми важными новостями российской и мировой экономики.

3⃣ IF Stocks – канал, с которым вы начнете зарабатывать на рынке. Мы сделали все за вас: здесь даже новичку сложное становится понятным.

4⃣ IF Crypto — если решили зарабатывать по-крупному. Здесь мы рассказываем о возможностях высокодоходного мира криптовалют.

5⃣ Деньги из бетона — ваш проводник в мир инвестиционной недвижимости. Наши читатели знают, как купить квадратные метры с максимальной выгодой.

6⃣ IF Travel — туризм с любым бюджетом: новости, репортажи и лайфхаки, которые помогут организовать путешествие мечты «без головной боли».

7⃣ IF Jobs — вакансии в секторе финансов, бухгалтерии и инвестиций из закрытых каналов, с зарплатой от 100 000₽. Лайфхаки и инструкции для получения «работы мечты».

Выбирайте то, что интересно именно вам и подписывайтесь на наши каналы!

🛤 Новотранс снова на рельсах: подъехали 2 выпуска

Сегодня завершается сбор заявок на размещение двух выпусков облигаций Новотранс — 002Р-01 и 002Р-02. Эмитент уже не новичок на рынке и на этот раз предлагает инвесторам выбор: фикс или флоатер. Сбор заявок до 15:00, можно успеть поучаствовать или уже подобрать на вторичке.

Параметры выпусков

➖срок: 3 года
➖купон: фикс Новотранс-002P-01 16–16,5% (по формуле КБД + до 250 б. п.), флоатер Новотранс-002P-02 — КС + до 225 б. п.
➖рейтинг: ruAA– (Эксперт РА) / AA.ru (НКР), прогноз «стабильный»
➖оферта / амортизация: нет
➖номинал: 1000 ₽
➖доступ: всем
➖сбор заявок: до 30 октября
➖объём: 10 млрд ₽

❓ Что мы знаем об эмитенте? ХК “Новотранс” — частный транспортный холдинг, один из крупнейших операторов ж/д подвижного состава в России и СНГ.
В парке компании ~25 тыс. полувагонов, а сама группа входит в ТОП-3 по ремонту вагонов (15% рынка).

Также “Новотранс” владеет стивидорными активами в порту Усть-Луга, где реализуется масштабный проект LUGAPORT — универсальный торговый терминал мощностью до 24 млн тонн в год. Полный выход на проектную мощность ожидается до конца 2026 года. Именно он должен стать драйвером роста EBITDA и снижения долговой нагрузки.

💰 Как с финансами? Посмотрим в отчет МСФО за первую половину 2025 года:

➖выручка: 29 млрд ₽ (–10% г/г)
➖EBITDA: 11 млрд ₽ (–30% г/г)
➖чистая прибыль: 4,5 млрд ₽ (–46% г/г)
➖чистый долг: 52 млрд ₽ (годом ранее 51,5 млрд ₽)
➖чистый долг / EBITDA: 2,03х ( 1,7х в 2024)

🤔 Что говорят агентства? В июле «Эксперт РА» подтвердил рейтинг ruAA– с прогнозом «стабильный». Агентство отмечает:

✅высокую рентабельность (EBITDA 48% за 2024 г.)
✅комфортную долговую нагрузку
✅достаточную ликвидность и диверсификацию источников доходов
✅ поддержку проекта LUGAPORT госпрограммами развития инфраструктуры

❌ Риски — замедление рынка грузоперевозок, снижение ставок оперирования и высокая доля угольных грузов (48%).

Вывод: Новотранс — крепкий эмитент. Да, в начале 2025 года цифры просели, но на фоне рынка это не катастрофа: компания переживает циклическое дно, а порт в Усть-Луге добавит устойчивости уже к 2026 году.

По бумагам: флоатер предлагает неплохой спред, сопоставимый с кредитным риском, а вот доходность фикса может оказаться ниже ключа, что снижает к нему интерес.

Не успели разобрать всех со списка, разберем их на вторичке или пройдемся по другим выпускам?)

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🛢Заработаем 29% на нефти? “Оил Ресурс” снова на связи

Сегодня разберём новый выпуск пятилетних облигаций компании «Оил Ресурс», входящей в ГК «Кириллица».

Этот эмитент уже знаком нашим постоянным читателям — его предыдущие бумаги мы разбирали летом. Тогда купон тоже выглядел внушительно, а на этот раз доходность ещё выше. Давайте посмотрим, что стоит за этими цифрами.

Параметры выпуска 001Р-03

➖срок обращения: 5 лет
➖объём: 4,5 млрд ₽
➖купон: фиксированный, выплаты: ежемесячно. 1–12 купоны — 29% годовых, 13–36 — 28%, 37–48 — 20,5%, 49–60 — 17%. Средняя ставка на 5 лет - 24,5%
➖рейтинг: BВB-|ru|
➖амортизация и оферта: нет
➖номинал: 1 000 ₽
➖доступ: всем
➖сбор заявок: с 29 октября по 12 декабря

❓ Что мы знаем про эмитента? ООО «Оил Ресурс» — нефтяная компания из группы «Кириллица», работающая на рынке с 2012 года. Занимается оптовой торговлей нефтью и нефтепродуктами. Также активно развивает логистику: владеет двумя нефтеналивными терминалами (в ХМАО и Оренбургской области), собственным автопарком из ~50 бензовозов и арендованным железнодорожным составом.

Компания сотрудничает с 14 российскими НПЗ, а через входящий в группу научно-технологический центр развивает технологию термохимического воздействия для добычи трудноизвлекаемой нефти.

По словам гендиректора группы Семёна Гарагуля, средства из нового займа планируется направить на M&A-сделки в нефтегазовом секторе и масштабирование бизнеса.

💰 Как с финансами? Вот что нам говорит отчет МСФО за первую половину 2025:

➖выручка ГК «Кириллица» — 21 млрд ₽ (+80% г/г)
➖поставки нефтяной и зерновой продукции — +58%, до 410 тыс. тонн
➖чистая прибыль — 908 млн ₽ (вдвое выше всего 2024 года)
➖LTM EBITDA — 2,65 млрд ₽ (рост в 6 раз г/г)
➖чистый долг / EBITDA = 1,69x — умеренная нагрузка

Рейтинг. В июле 2025 года Национальное рейтинговое агентство (НРА) повысило рейтинг компании до BBB-|ru, стабильный прогноз. Такой же уровень получил и материнский холдинг «Кириллица».

НРА отмечает:

✅ рост перманентного капитала и рентабельности активов
✅ прозрачную структуру собственности
✅ зрелую систему риск-менеджмента
✅ умеренную зависимость от поставщиков

Сдерживающие факторы — умеренная рентабельность и отрицательный FCF из-за инвестиций в инфраструктуру (покупка терминалов и рост дебиторки).

Вывод. «Оил Ресурс» — пример агрессивного, но растущего эмитента. Компания быстро расширяет бизнес и логистику, при этом сохраняет приемлемую долговую нагрузку и позитивную динамику рейтинга.

Фиксированный купон до 29% годовых выглядит привлекательно для долгосрочного частного инвестора, который верит в устойчивость нефтяного рынка и готов к повышенной волатильности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🏗 Самолет предложил инвесторам новый выпуск облигаций с возможностью обмена на акции. Стоит ли участвовать?

Долго выбирали, что лучше, акции или облигации? — Получайте «2 в 1». Самолет планирует разместить первый бонд на МосБирже с возможностью обмена на акции. Инвестор может получать стабильный купон и после полугода возможность обменять их на акции при выполнении определенных условий. Звучит сложно? — Сейчас все объясним.

Параметры выпуска:

➖ объем выпуска: не более 3 млрд рублей
➖ срок обращения: 3,1 года (1 140 дней)
➖ ориентир по ставке купона: не выше 13% годовых
➖ купонный период: 30 дней
➖ номинал: 50 000 рублей
➖ сбор заявок: с 27 октября по 30 октября
➖ доступно: всем

❓ Такая облигация держится на трех китах — определениях, которые нужно запомнить:

Референсная цена акции — это средняя за 5 дней до сбора заявок и за период книги. (Это около 900 рублей)

Расчетная цена акции — референсная цена + 30% премия. (Около 1170 рублей за акцию)

Событие премии — если 20 из 30 дней до выплаты купона стоимость акций будет держаться выше расчетной цены акции.

Получается, если акции вырастут больше чем на 30% от референсной цены, то облигации можно будет конвертировать сразу после локап периода в 6 месяцев при выполнении условия события премии.

Срок обращения облигации 3,1 года, а оферта безотзывная, что позволяет увеличить шанс на выполнение события премии. До этого события можно получать купон ежемесячно.

Реализация сделки не подразумевает доп эмиссию, компания будет использовать акции имеющегося квазиказначейского пакета и денежные средства. А решать, заплатить инвестору акциями или деньгами в том же эквиваленте, эмитент вправе самостоятельно.

💬 Для чего это нужно компании?

Таким выпуском компания предлагает инвесторам заработать, и на купонах, и на росте акций за срок обращения.

А своя выгода — в снижении процентных расходов и возможность направить средства на рефинансирование текущего корпоративного долга. Выпуск в масштабе «Самолета» небольшой.

Давайте посчитаем примерную выгоду на одну такую облигацию (с допущениями):

1️⃣ Сценарий: рынок продолжает корректироваться, а акции Самолета упали или не выросли. Все что заработает инвестор в облигации — 13% купона. Тело облигации, вероятно, упадет ниже номинала, т.к веры в рост с премией +30% будет меньше.

2️⃣ Сценарий: акции выросли на 30% за год или быстрее, чем за год с учетом волатильности рынка и появилась возможность конвертировать облигации. В копилке: 13% с купонов облигации + акции Самолета или деньги при обмене облигаций.

🧮 Кому может подойти?

Выпуск сложный, но интересный, ведь подобных инструментов на МосБирже еще не было. В простом понимании, выпуск для тех, кто хочет заработать на акциях Самолета, но хочет перестраховаться ежемесячным купоном.

Но если хочется купон повыше — мы как раз разбирали 2 свежих выпуска Самолета.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

Полгода моим вложениям в Lender Invest. Сколько я заработала?

Первые 100 000 рублей я вложила в апреле в стратегию «Защита капитала» с ежемесячными выплатами. На днях мне пришла уже 6-я (детали на скрине). Доходность соответствует заявленной — 28% годовых.

В начале осени я увеличила портфель до 1 млн рублей. Стратегия та же — «Защита капитала». Только доходность уже пониже. Но здесь есть и другие варианты.

Повышенная доходность сохранилась в залоговых сделках. Как это работает?

- Предприниматель привлекает через платформу финансирование;
- В качестве залога он оставляет свою недвижимость;
- Вы инвестируете в залоговую сделку;
- Получаете ежемесячные выплаты и сумму своих вложения в конце срока сделки;

Если предприниматель перестал платить, Lender продает его недвижимость и возвращает вам деньги. То есть, вы в любом случае получите свои деньги. Причем и сумму вложений, и проценты. Это прописано в договоре. Все риски Lender Invest берет на себя.

Узнать подробности и выбрать подходящую стратегию, вы можете по этой ссылке.

Реклама

🔍 Застройщики под давлением. Но в бондах всё ещё есть интересные варианты

Вчера в IF Stocks мы разбирали, как вообще анализировать девелоперов — что смотреть в отчётности, на что влияет ключевая ставка и как понимать риски сектора. Если пропустили — прочитайте пост, это мастхэв для всех, кто держит застройщиков в бондах или в акциях.

А сегодня переходим к практике: собрали в подборку по две облигаций застройщиков, которые сейчас торгуются на рынке.

1️⃣ Самолёт: высокая доходность за риск

Самолёт — крупнейший девелопер России, №1 по объёму текущего строительства. Но последние месяцы выдались тяжёлыми:
в офисах компании прошли обыски в рамках двух уголовных дел по не сданным вовремя ЖК, а до этого — внезапная смерть основателя Михаила Кенина.

Финансы (МСФО, 1П2025):

➖общий долг — 704 млрд ₽ (+10% с начала года)
➖чистый долг / EBITDA — 3,1x (с учётом эскроу)
➖доля краткосрочных обязательств — 42%
➖продажи за 9 мес. 2025 — –10% г/г, по метрам –8%

Текущий рейтинг: A (АКРА) / A+ (НКР)

Компания адаптируется: заморозила слабые проекты в Москве и развивает стройки в регионах (Казань, Уфа, Ростов-на-Дону).
Помогает постепенное снижение ставки — ипотека оживает, а доля покупателей с 100% оплатой выросла.

✅ Самолёт П20 (фикс)

➖ISIN: RU000A10CZA1
➖объём: 2,5 млрд ₽
➖купон: 21,25% (ежемесячные выплаты)
➖погашение: 28.09.2026

✅ Самолёт БО-П11

➖ISIN: RU000A104JQ3
➖доходность к оферте: 25,26%
➖погашение: 08.02.2028
➖оферта: 12.02.2027

2️⃣ ЛСР: надёжнее, но и доходность поменьше

Один из старейших застройщиков страны — работает с 1993 года, специализируется на массовом и бизнес-классе, а также строительных материалах.
В октябре стало известно об обысках в «дочках» компании («ЛСР. Сервис» и «Возрождение Санкт-Петербурга»), связанных со следственными действиями по подрядам.

Финансы (МСФО, 1П2025):

➖выручка — 96,4 млрд ₽ (+13,1% г/г)
➖чистая прибыль — –2,5 млрд ₽ (в 2024 было +4,4 млрд ₽)
➖ND/EBITDA (с учётом эскроу) — ≈1,3x
➖растут запасы непроданных квартир, маржа по EBITDA снизилась

Текущий рейтинг: A (АКРА, Эксперт РА)

Компания остаётся прибыльной на уровне операционного потока, но рост себестоимости и падение спроса давят на рентабельность.

✅ ЛСР 1Р11 (фикс)

➖ISIN: RU000A10CKY3
➖купон: 16%
➖погашение: 11.08.2028
➖амортизация: по 30% в 24-м и 30-м купонах

✅ ЛСР БО-001Р-09 (фикс)

➖ISIN: RU000A1082X0
➖доходность: ~18,6%
➖погашение: 07.03.2027

3️⃣ АПРИ: суровые челябинский застройщик

Девелопер, специализирующийся на жилищных проектах в Челябинске и на Урале. Компания расширяется в Южном ФО и Ленинградской области, но живёт под высоким долговым давлением.

Финансы (МСФО, 1П2025):

➖выручка — 9,35 млрд ₽ (–2,5% г/г)
➖операционная прибыль — 1,9 млрд ₽ (–15% г/г)
➖чистая прибыль — 979 млн ₽ (–26% г/г)
➖ND/EBITDA (с учётом эскроу) — ≈4,5x

Текущий рейтинг: ruBBB (Эксперт РА)

В мае Минэкономразвития одобрил льготное кредитование на 7,2 млрд ₽ под проект курортного комплекса в Челябинске, но нагрузка всё равно остаётся высокой.

✅ АПРИ БО-002Р-11 (фикс)

➖ISIN: RU000A10CM06
➖доходность: ~27,5%
➖погашение: 13.08.2028

✅ АПРИ БО-002Р-08 (с амортизацией и с офертой)

➖ISIN: RU000A10AG48
➖доходность: ~28,2%
➖оферта: 24.12.2025
➖погашение: 03.01.2029

Расскажите свое отношение к девелоперам, инвестируете в них или считаете что риск не оправдан?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🏭 Закопал деньги в бетон — получил до 21%! АБЗ-1 снова на рынке

Давненько мы не разбирали этого эмитента, хотя он не раз мелькал у нас на канале в подборках интересных ВДО. Итак, смотрим новый выпуск АБЗ-1 — тем более что буквально недавно материнской компании «Балтийский проект» повысили рейтинг до A–. Повод взглянуть на питерского «бетонщика» есть.

Параметры выпуска 002Р-04

➖объём: 2,5 млрд ₽
➖срок: 3 года
➖купон: до 21% (YTM до 23,1%), выплаты ежемесячные
➖амортизация: поэтапная (16,5% в 21–33 купонах, 17,5% — при погашении)
➖оферта: нет
➖рейтинг: A– (Эксперт РА, стабильный)
➖доступ: всем
➖сбор заявок: до 29 октября, размещение — 1 ноября

❓ Кто такой Асфальтобетонный завод №1? Это крупнейший производитель асфальтобетона и дорожно-строительных смесей в Северо-Западном регионе РФ. Базируется в Петербурге, обеспечивает около 24% рынка СПб и Ленобласти. В группу входят три завода по производству асфальта, две установки по выпуску дорожных эмульсий и один завод в Тверской области.

Предприятие появилось в 1930-е: история солидная. Сейчас оно входит в АО «ПСФ Балтийский проект», выполняющее крупные ГЧП-проекты — например, концессию на трамвайную линию «Купчино – Шушары – Славянка».

💰 Как с финансами? Заглянем в отчет МСФО за первую половину 2025:

➖выручка: 3 млрд ₽ (+15% г/г)
➖чистая прибыль: 89 млн ₽ (–21% г/г, из-за роста финрасходов)
➖долг: 8 млрд ₽ (+43% за полгода)
➖чистый долг/EBITDA LTM вырос с 3,3х до 3,8х
➖кэш: 2,7 млрд ₽

В обращении у АБЗ-1 сейчас шесть выпусков общим остаточным объёмом 7,2 млрд ₽ — все с амортизацией. Среди них два флоатера (002Р-01 и 002Р-02) и несколько фиксированных серий (002Р-03 и др.).

В сентябре «Эксперт РА» повысил рейтинг «Балтийскому проекту» до ruA–, отметив:

✅ сильные рыночные позиции и контрактную базу (бэклог — более 2 годовых выручек)
✅ комфортную долговую нагрузку (2,3x по группе)
✅ высокую ликвидность и прозрачность
✅ ГЧП-проект, который в 2025–2026 гг. обеспечит до 50% выручки

Агентство признаёт, что сектор дорожного строительства чувствителен к ставке и ценам, но остаётся под господдержкой (субсидии и индексация контрактов).

🚨 Что по рискам? Да, у компании высокий долг и зависимость от госзаказов, но она — входит в число лидеров рынка в регионах присутствия, с устойчивым спросом и проектами на годы вперёд.

Вывод. АБЗ-1 остаётся крепким игроком среди ВДО. Купон 21% — бетонно щедрый, но стоит помнить: часть номинала начнёт амортизироваться уже с середины срока, а долг компании снова растёт и уже достих 3,8x, новый выпуск еще увеличит нагрузку.

Тем не менее, поддержка государства и стабильный бэклог делают выпуск интересным для умеренно агрессивной части портфеля. Два предыдущих выпуска, размещенные в 2025 торгуются с хорошей премией к номиналу.

Кого из эмитентов списка разобрать следующим?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds