IF Stocks

🙏 Эскобар благословил: Китай — спасательный круг для «Арктик СПГ-2»:

В начале сентября мы писали, что первая партия газа с «Арктик СПГ-2» дошла до конечного покупателя в Китае. Тогда это выглядело как пробный шар.

Но за последние две недели на терминал в Бэйхае пришли уже три партии. И это уже больше похоже на выстраивание логистической системы, чем на разовый успех. Западные аналитики тоже наконец-то обратили внимание: экспорт есть, и он набирает обороты.

Особенно нас зацепил комментарий аналитика с говорящим именем — Пабло Галанте Эскобар из Vitol Group. Он сказал несколько ключевых вещей:

➖«маловероятно, что теперь, когда поток начался, он прекратится» — то есть, цепочка поставок заработала, и Китай явно готовит её под регулярные объёмы

➖закупки идут через «прокладки», конечный клиент прячется, но Белый дом пока никак не реагирует

➖всё это происходит на фоне договорённостей по «Силе Сибири-2»: Китай укрепляет поставки энергоносителей и по трубам, и по СПГ одновременно

👍 Получается, российский СПГ пользуется спросом в Китае через теневые фирмы. А кому они принадлежат — все мы и так уже давно знаем.

❓ Что это значит глобально?

➖чем больше газа Китай берёт у России, тем меньше ему нужен СПГ с мирового рынка
➖ это снижает спрос на поставки из США и Катара
➖в итоге баланс мировой торговли СПГ нарушается

Какой вывод? Для Новатэка #NVTK начало поставок в Китай — это большой плюс. Проект, который ещё недавно считался «висящим активом», находит себе первого важного партнера. Логистика с трудом, но выстраивается, а спрос со стороны Азии стабильно высокий.

#Горячее
@IF_Stocks

🐂 Куда опять летают акции IVA?

Опять заговорили о возможной блокировке Zoom в России. Формально — слухи: в Госдуме их опровергли, но тема возвращается с завидной регулярностью.

Напомню, в июле глава IVA Technologies уже жаловался президенту на то, что «Zoom и Microsoft не до конца ушли» и просил «чуть-чуть их ограничить». Путин тогда прямо сказал: «Надо их душить, говорю без всякого стеснения».

Так что курс на импортозамещение здесь вполне очевиден.

Для рынка это выглядит так:

➖ в августе ограничили звонки в WhatsApp и Telegram и это стало прецедентом,
➖ теперь слухи про Zoom уже не кажутся чем-то невероятным,
➖ на этих новостях акции IVA снова дернулись: +20% за день (а в июле взлетали и вовсе на 50%). В обоих случаях такой бурный рост в следующие дни корректировался.

📊 Но если абстрагироваться от хайпа, фундамент у IVA слабый. По отчёту за 1П2025:

➖ выручка ~1,07 млрд ₽ (почти как в прошлом году),
➖ чистая прибыль упала с 500 млн ₽ до ~308 млн ₽,
➖ Capex ~1 млрд ₽,
➖ FCF около нуля.

При этом продукт в жёсткой конкуренции, где крупные экосистемы объективно сильнее.

Кто например?

➖ Yandex Телемост #YDEX— бесплатные групповые коллы в браузере, без регистрации.
➖ Сбер SaluteJazz #SBER — корпоративные звонки, интеграции, on-premise для больших компаний.
➖ МТС Линк #MTSS — серьёзное решение для бизнеса, вебинары и гибкая интеграция.
➖ MAX #VKCO — Тут жди большой господдержки. В июле добавили безлимитные видеозвонки. Говорят, ловит даже на парковке 😁

Резюмируя

Пока что слухи про Zoom остаются слухами, но тренд на «своё ПО» — уже реальность. Акции IVA быстро отыгрывают новости, но фундаментально лидерами на наш взгляд будут экосистемные игроки вроде Яндекса, МТС и Сбера .

Кто нибудь вообще видел эти самые продукты Ивы?

#Горячее
@IF_Stocks

📉 Уже набрали лонгов перед снижением ставки?

Держите руку на пульсе, ведь если ожидания были завышены, рынок может упасть, даже если ставку снизят.

А еще, в понедельник ЕС представят 19 пакет санкций:

Ранее мы писали про укрепление экономических связей между Китаем и Россией здесь и здесь. США явно не нравится такое сближение, поэтому можно ожидать удар именно по китайским договоренностям.

Или уже без разницы на этот пакет с пакетами?

#Юмор
@IF_Stocks

🛍 ЦБ снизил ключевую до 17%: почему не 16% и что делать с деньгами

Сегодня Банк России опустил ставку на –1 п.п. до 17%. Консенсус части аналитиков тянулся к 16%, но регулятор выбрал осторожность: инфляционные ожидания всё ещё высокие, эффект сезонной «овощной» дефляции иссякает, экономика остывает неравномерно. ЦБ оставил себе пространство для манёвра — опорное заседание в октябре; там уже вернёмся к дискуссии про 16%.

Что это значит сейчас для различных классов активов

1️⃣Акции
Реакция негативная, рынок ожидал большего снижения. Ряд бумаг уже дисконтировал шаг –2 п.п. (до 16%), поэтому акции корректируются.

Кому плюс:
➖ компании с высоким долгом и длинными инвестпрограммами (процентные расходы начнут «легчать»),
➖девелоперы (за счет удешевления ипотеки продажи будут расти),
➖ внутренний спрос/ритейл — по мере удешевления кредита.

Кому нейтрально:
➖экспортеры — эффект ставки вторичен; тут важнее курс и внешняя конъюнктура.

2️⃣Облигации

ОФЗ: кривая уже прилично уехала вниз с летних максимумов. На решении –1 п.п. сильного движения не ждём; ключевое — риторика ЦБ на октябрь.

Фиксы vs флоатеры:
➖ Фиксы на 2–5 лет выглядят интереснее, если базовый сценарий — дальнейшее плавное смягчение осенью/зимой.
➖Флоатеры остаются подушкой на случай паузы или «ястребиной» риторики — меньше волатильность цены, купон адаптивный.

Первичка: «горячка» размещений сместится из «любой ценой» к «разумным купонам». Берём только то, что оплачено спредом к ОФЗ и качеством эмитента.

3️⃣Валютный рынок

Рубль: смягчение ДКП + растущий импорт давят на курс. Влияние не мгновенное, но тренд — к более мягкому рублю уже виден. Для защиты — доля экспортёров и валютные инструменты в пределах вашего риск-профиля.

#Горячее
@IF_Stocks

Инвестиции, проверенные тысячелетиями — роскошный максимум базовый минимум! 🪙

Цена с начала лета на золото выросла уже более чем на 20%, поэтому сейчас самое время приобретать инвестиционные монеты по выгодным центам, пока они не подорожали. Успей купить по старым ценам, Сбер для вас заморозил цены и дополнительно дает возможность купить золотые инвестиционные монеты (7.74-7.78 грамм) по сниженной цене.

В чем плюсы инвестиционных монет:
✔️ Отсутствие НДС — сохраните 20%.
✔️ Быстрая реализация — легко купить и продать.
✔️ Стойкость к инфляции — исторически цена только растет.
✔️ Компактность — храните в любом месте.

Как приобрести монеты по выгодной цене? Назвать промокод «СОКРОВИЩЕ» в отделении банка до 21 сентября, при покупки монеты и получите скидку.

Здесь список офисов Сбера, где можно купить монеты! 👌

❓ Вы ещё помните, что такое IPO?

А то на российском рынке эта аббревиатура в 2025 году почти вымерла. Но тут появилась любопытная новость: на биржу собирается выйти туристический холдинг Mantera, которому принадлежат курорты «Красная Поляна» и «Архыз», а также винодельня «Шато де Талю» и «Сочи Парк». Правда, далеко не завтра, а только в 2028 году.

Мы, когда узнали, аж поностальгировали: как будто про какую-то старую добрую традицию вспомнили.

Но давайте честно: при нынешних ставках рынок IPO выглядит мёртвым. Несмотря на активные разговоры, в 2025 году пока состоялось всего одно IPO — JetLend #JETL. И оно уже торгуется ниже цены размещения.

Зато в недавнем прошлом всё было куда живее:

➖2024 год — рекорд: 14 IPO, максимум за 17 лет. Правда, к концу года 11 из них оказались убыточными. Тогда ставки прыгали от 16 до 21% в конце года
➖2023 — 8 IPO, первый «мини-бум» после долгого затишья. Ставка была 7,5% до середины года, а потом поднялась до 16%.
➖2022 — всего 1 IPO. Год турбулентности, когда ставки скакали между 8% и 20%.
➖2021 год — целых 5 IPO. Тогда ключевая ставка была минимальной за десятилетие — 4,25-5% в первой половине года, но потом выросла до 8,5%.

Вроде логика простая: чем ниже ставки, тем больше IPO. Когда деньги дорогие, эмитенты переносят выходы на биржу, а инвесторы выбирают облигации. Хотя мы видим, что даже в периоды относительно высоких ставок, как в 2024, при мощном росте бизнеса компании активно размещались.

Вывод: сегодня IPO — «мертвая зона», но это не навсегда. Ставки идут вниз, тренд может вернуться. Ну а за Mantera следим: интересно будет увидеть, как на бирже будут торговаться не нефтянка или банки, а курорты с горнолыжкой и винодельней.

#Горячее
@IF_Stocks

🔝 Самое интересное от IF за неделю:

➖ Цб снизил ключевую ставку. Что делать с деньгами?

➖ Арктик СПГ-2 все больше работает с Китаем.

➖ Кому могут продать ЮГК?

➖ Борец возвращается на рынок облигаций.

➖ Спрос на ОФЗ упал. И вот почему.

Облигации:

➖ МТС на пять лет
➖ Кокс с офертой через 2 года
➖ Флоатер ГТЛК

💰 Подборка облигаций с ежемесячным купоном.

Хороших выходных!

#Еженедельник
@IF_Stocks

🚛 КАМАЗ: монополист с тяжелым грузом долгов

КАМАЗ #KMAZ — это не просто компания, а часть индустриальной истории страны и практически легенда:

➖завод в Набережных Челнах начали строить ещё в 1969 году
➖первый грузовик сошёл с конвейера в 1976
➖в 90-е компанию подкосил пожар на моторном заводе, но её спасла государственная поддержка
➖в 2000-х и 2010-х КАМАЗ модернизировался, выпускал новые модели, а в капитал даже заходил Daimler — помогал с технологиями и дизайном

В итоге за десятилетия с конвейера сошло более 2,5 млн машин, а на рынке тяжёлых грузовиков в России компания остаётся фактически монополистом с долей около 47%. Машины КАМАЗа ездят в 80+ странах: от автобусов и тягачей до военной техники и электробусов.

❓ А как дела сейчас? Казалось бы, что может пойти не так: гигант, монополист, стратегический актив с господдержкой, а доля Ростеха #ROSTEH составляет более 47%. Но на бирже — совсем другая история.

Ещё недавно акции летали до 274 ₽ на ралли госзаказов для СВО, а сейчас торгуются в районе 90 ₽. Причина проста: рынок схлопнулся, а высокая ставка добила спрос.

😭 И вот у нас грустные итоги за первое полугодие 2025 по МСФО:

➖выручка: 154 млрд ₽ (–18% г/г)
➖EBITDA ушла в минус
➖чистый убыток: 31 млрд ₽ (год назад была прибыль 3,7 млрд ₽)

Что сломалось?

1️⃣ Рынок. Продажи грузовиков с массой >14 тонн в РФ рухнули на 60%. В итоге на складах скопились десятки тысяч машин, дистрибьюторы сбрасывают технику по цене на 25–28% ниже исходной. Но даже это не помогает: перевозчики ждут снижения ставки хотя бы до 15%.

2️⃣ Долг. Объем кредитов и займов перевалил за 220 млрд ₽. При этом чистый долг/EBITDA сейчас даже не посчитать — операционная прибыль ушла в минус. В прошлом у году показатель был уже выше 4х. Это уровень высокорискованных компаний. Процентные расходы удвоились до 20 млрд ₽— это почти 13% всей выручки за полугодие. Неудивительно, что весной АКРА понизила рейтинг до AA-(RU), отметив слабый денежный поток и высокое давление долга.

🔧 Можно ли как-то все починить? Несмотря на тяжёлую отчётность, несколько факторов всё-таки могут помочь КАМАЗу выбраться из ямы:

1️⃣ Постепенное восстановление рынка. По словам зампреда правительства РФ Дениса Мантурова, при ставке ниже 15% продажи грузовиков пойдут активнее. Уже в июле 2025 рынок слегка оживился: продажи новых машин выросли на 33% к июню (хотя в годовом выражении пока –15%). Если ставка продолжит снижаться, перевозчики начнут обновлять автопарк.

2️⃣ Газомоторная техника. Правительство утвердило программу до 2035 года: субсидии производителям, развитие сети АГНКС (газозаправки), заказы для муниципалитетов. Потенциал рынка — более 500 тыс. автомобилей на газе, и КАМАЗ здесь один из главных игроков.

3️⃣ Сглаживание долговой нагрузки. Компания активно использует облигации с плавающим купоном. По мере снижения ключевой ставки стоимость обслуживания долга будет снижаться.

❗️ Вывод. КАМАЗ остаётся стратегическим гигантом и монополистом в производстве тяжёлых грузовиков. Но для акций сейчас драйверов нет: рынок сжат, долги тяжёлые, операционная прибыль ушла в минус. Разве что снижение ставки выправит немного ситуацию с долгом.

Облигации — другое дело. Эмитент надёжный, господдержка колоссальная, дефолтных рисков мы здесь не ждём. Но важно: купон должен давать премию к ОФЗ, иначе смысла брать их нет. Последний выпуск выглядел не слишком щедро, учитывая отрицательную операционку и высокий долг.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Эшелоны
@IF_Stocks

Очередное заседание ЦБ состоялось — Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 1% п.п., до 17,00% годовых.

А к концу года мы вообще можем увидеть ключ в
14%, поговаривают в кулуарах. Но варианты для диверсификации на интересных условиях у нас пока еще есть.

Хочу снова подсветить свой портфель в JetLend:
▫Сумма вложений приближается к полумиллиону
▫Фактическая доходность — 31% годовых
▫Более 300 компаний
▫Автоинвестирование для максимальной диверсификации

В JetLend можно инвестировать в займы проверенному бизнесу и получать за это доход в процентах. В августе, например, я активно пополняла портфель, а недавно внесла еще 50 000 рублей, чтобы зафиксировать текущие ставки. Ожидаемая доходность — 26,7% (она фиксируется на 2-3 года).

К рискам присматриваюсь — платформа сейчас в пристально анализирует финансовые показатели бизнеса, структуру собственности, бенефициаров, движение средств и проводит обязательную выездную проверку. Итог: количество дефолтов по новым займам снизилось до 0,15% в первом квартале 2025, а во втором — до нуля.

Также появился новый инструмент безопасности. В каждом тарифе есть целевой уровень доходности и, если доход падает ниже, платформа компенсирует часть потерь. На тарифе «Ультра», например, целевая доходность равна текущей ставке, а средняя сейчас — около 25% годовых.

Протестировать инструмент с выкупом потерь можно здесь и бонус за первое пополнение — +30% годовых к доходности на месяц. Бонус доступен до 22 сентября.

Платформа лицензирована ЦБ РФ и является резидентом Сколково.

Реклама