Proeconomics

(продолжение предыдущего поста)

Промышленный эксперт Леонид Хазанов:

Увеличение денег граждан на счетах в банках обусловлено высокой ключевой ставкой, приведшей к росту процентов по вкладам и повысившим их привлекательность.
Объём размещаемых средств растет не так быстро вследствие действия всё-той же ключевой ставки, явно охлаждающей экономику России, сложностей с экспортом продукции и импортом необходимых материалов. Из этого следует, что финансовое состояние промышленных предприятий и частных компаний ухудшается, они зарабатывают меньше и теряют рентабельность.

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:

Судя по последней статистике, экономика – пока ещё – не в стагнации. Рост обладает определенной инерцией, а темпы в последние пару лет были набраны неплохие. Динамика средств в банках, конечно, также отражает и повышенное желание предприятий ускоренно расплатиться с долгами, учитывая сверхвысокие процентные ставки. Но финансовое состояние компаний в среднем действительно уже заметно ухудшается на фоне роста издержек, в том числе расходов на зарплаты и процентные платежи, и не лучшей конъюнктуры на внешних и внутреннем рынке для ряда отраслей. Ситуация сильно отличается от отрасли к отрасли и от компании к компании, но по итогам прошлого года сальдированный финансовый результат деятельности компаний оказался почти на 7% ниже, чем за 2023 г.
Экономическая динамика в 2025-2026 гг., по всем прогнозам, будет заметно слабее 2023-2024. Неспроста представители ЦБ ещё несколько месяцев назад говорили об ожидаемом росте числа банкротств. Определённый рост проблем с корпоративными заимствованиями закладывается и в прогнозы по банковскому сектору. Так что в перспективе проблем у компаний будет больше.

Средства населения в банках России выросли в феврале на 1,9% м/м, по данным ЦБ. А вот средства юрлиц в феврале увеличились лишь на 0,1% (в январе +0,5%). Говорит ли это нам о том, что финансовое положение юрлиц ухудшается вслед за вхождением нашей экономики в стагнацию? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Нельзя на основе этих данных говорить об ухудшении финансового положения юридических лиц. Любые изменения на уровне до 0,3% помесячно – это динамика на уровне погрешности. Рост средств населения в банках России выглядит вполне логично. Население предпочитает направлять свои доходы на депозиты, ставки по которым пока сохраняются на высоком уровне.
Юридические лица придерживают свою валютную и рублёвую выручку на счетах, ожидая смягчения ставки и возможности инвестирования этих средств в другие инструменты. Лаг принятия решения у физических лиц существенно дольше, чем у юридических.

Экономист Валерий Корнеев:

Деньги предприятиям нужны для обеспечения текущей деятельности. А так как затраты на проценты по кредитам из-за высокой ставки резко выросли, то предприятия, не имеющие доступа к льготным бюджетным кредитам, теряют свои накопления предыдущих периодов. Те, которые имеют доступ, чувствуют себя вполне неплохо, но их гораздо меньше. Поэтому мы видим отставание роста средств предприятий на счетах в банках от роста средств граждан, потому как рост зарплат из-за дефицита рабочих рук в 2024 был. Сейчас этот дефицит сокращается из-за торможения роста экономики.

Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:

Динамика средств в банках сложным образом зависит от динамики экономики. В условиях высокой ключевой ставки - особенно. Поэтому делать далеко идущие выводы только исходя из динамики ставки - не стоит.
2024-й был годом очень высокого бюджетного импульса, что сильно ускорило рост российской экономики в целом. В 2025 году рост госрасходов заметно слабее, что и привело к более скромным показателям роста широкого спектра экономических показателей, в том числе - и остатков на счетах юрлиц.

(продолжение в следующем посте)

Закупки Китая остановились после угрозы Трампа ввести пошлины для покупателей венесуэльской нефти – Китай покупал у Венесуэлы до 500 тыс. баррелей нефти в сутки.
Также нефтетрейдеры ожидают усиления американских санкций против Ирана, что ещё может убрать с рынка 1-1,5 млн баррелей нефти в сутки.
Эти действия администрации Трампа привели к росту цены на нефть сорта Brent до $73,7 за баррель.
Российскому нефтяному сектору (и экономике в целом) выгодна такая политика США против Ирана и Венесуэлы.

Аналитики ЦИАН отмечают прекращение роста предложений арендных квартир.
На диаграмме мы видим, что и в Москве уже нет роста предложения.
ЦИАН заметили удешевление аренды за последний месяц на 1-1,5% - это, конечно, на уровне статпогрешности, и в целом по России.

При стабилизации предложения арендных квартир по рыночной логике, наоборот, цена аренды должна подниматься – рост спроса-то никуда не делся. Ежегодно 1-1,2 млн россиян меняют место жительства, переезжая в другой регион – и это навес предложения продолжает действовать. Москва +МО по официальным данным ежегодно прирастают на 80-120 тыс. человек за счёт внутренних и зарубежных мигрантов.

Рост реальных доходов тоже продолжается.
Сокращение доступности ипотеки многих потенциальных покупателей жилья отправило на арендный рынок, пережидать высокие ставки по кредитам. Тем более что первоначальный взнос на квартиру можно положить на депозит в банке, и за счёт процентов оплачивать аренду (к примеру, 3 млн руб. первоначального взноса на несостоявшуюся ипотеку при 20% на депозите дадут 600 тыс. руб. процентов в год, или 50 тыс. руб. в месяц).
Так что объективные данные пока говорят нам о том, что заметного падения арендной платы за квартиры ждать не стоит.

Ещё один этап торговой войны США против Китая грозит «экономическим апокалипсисом всему миру» (как назвал это предложение Bloomberg).
Новое правило, предложенное администрацией Трампа, вводит сборы в размере до $3,5 млн за заход в американский порт для китайских судов. Эта мера призвана стимулировать судостроение в США. Сборы могут принести от $40 до $52 млрд в год, согласно Clarksons Research Services – т.е. такой убыток понесут китайские морские компании.

Предложение также требует, чтобы всё увеличивающаяся год от года доля американской продукции - включая сельскохозяйственные, химические, энергетические и потребительские товары - перевозилась на судах под флагом США, с американским экипажем и построенных в США.
Но в США сегодня почти нет собственного крупного судостроения (кроме военного). Реконструкция верфей потребует годы только для того, чтобы приступить к строительству судов в США.
Новая мера торговой войны США пока выглядит чистым безумием.

Несмотря на относительно холодную зиму, европейский газовый рынок прошёл её относительно нормально.
Запасы газа сейчас составляют 33,9% от объёма хранилищ, и это соответствует усреднённой норме за 2017-2021 годы.
Но здесь важное слово «относительно» - в 2023-24 годах запасы газа в хранилищах на ту же дату были около 60%.
Это означает, что в летне-осеннем сезоне Европа будет усиленно закупать газ в хранилища, и это может привести к росту спроса в мировом масштабе и росту цен на него.

Судя по данным китайской статистики, рынок жилья в этой стране почти достиг дна. А вот кризис на рынке коммерческой недвижимости Китая – ещё в самом разгаре, т.е. пока движется на дно:
«В январе-феврале 2025 года продажи жилой недвижимости по площади сократились на 3,4% (в 2024 г. - на 14,1%), офисной недвижимости – на 29,5% (в 2024 г. - на 11,5%), недвижимости для коммерческого использования на 13,9% (в 2024 г. - на 5,9%). В стоимостном выражении продажи жилой недвижимости уменьшились на 0,4% (в 2024 г. - на 17,6%), офисной недвижимости – на 25,5% (в 2024 г. - на 14,3%), недвижимости для коммерческого использования – на 19,8% (в 2024 г. - на 13,6%)».

О росте серьёзных неполадок в китайской экономике говорит и статистика по молодёжной безработице:
«Вновь обозначилась тенденция к увеличению безработицы среди молодёжи. В феврале в возрастной группе 16-24 года она составила 16,9%, в возрастной группе 25-29 лет – 7,3% (в декабре 2024 г. в группе 16-24 года – 15,7%, в группе 25-29 лет – 6,6%)».
Это означает, что китайская экономика уменьшает создание новых рабочих мест – и это при том, что молодёжи в китайском обществе не так много, как было в начале 2000-х – в годы наивысшего подъёма Китая.
(Данные – «Мониторинг Института ВЭБ», март 2025)

(продолжение предыдущего поста)

Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:

Рост интереса западных хедж-фондов к рублёвым беспоставочным форвардам (NDF) сигнализирует о позитивных ожиданиях относительно курса рубля. Это отражает ставку на укрепление рубля, вероятно, обусловленную высокими процентными ставками в России, стабильностью нефтяных цен и временным затишьем в санкционной повестке. В краткосрочной перспективе такой интерес может подтолкнуть курс рубля вверх на 5-10%, создавая благоприятные условия для инвесторов, хеджирующих валютные риски.
Положительное влияние распространяется и на рынок российских облигаций, особенно на ОФЗ. Высокая доходность государственных бумаг — предположительно выше 10-12% годовых на текущий момент — в сочетании с ожиданиями сильного рубля снижает восприятие рисков для западных игроков. Это может привести к росту цен ОФЗ на 2-5% и небольшому снижению их доходности к погашению. Корпоративные облигации крупных эмитентов также способны привлечь дополнительный спрос, если инвесторы решат дополнить свои позиции в NDF вложениями в рублевые активы. Однако акции российских компаний покажут разнонаправленную динамику: внутренние сектора, вроде ритейла, выиграют от крепкого рубля, тогда как экспортёры — нефтегаз и металлургия — могут столкнуться с давлением из-за снижения рублевой выручки.

А вот долгосрочный эффект остается под вопросом. NDF — это спекулятивный инструмент, и его влияние на реальный валютный рынок ограничено из-за изоляции России от глобальных финансовых потоков. Даже $8,7 млрд — относительно небольшая сумма в масштабах валютных торгов. Ключевыми факторами устойчивости рубля и активов останутся цены на нефть, политика ЦБ и санкционные риски. Если ожидания хедж-фондов не оправдаются — например, из-за нового витка ограничений или падения экспортных доходов, — мы увидим быструю коррекцию. Таким образом, текущий интерес западных инвесторов создаёт краткосрочный импульс, но без фундаментальных изменений в экономике и геополитике его потенциал ограничен.

Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак:

Приток такого количества горячего капитала, конечно, укрепляет рубль. В первую очередь покупают самые большие и ликвидные компании из энергетического сектора, например, «Газпром» и «Лукойл», потом ликвидность будет расползаться по всему рынку. Всё это на горизонте 3-5 лет приведёт к росту цен на облигации и акции, и всем это уже понятно и очевидно.
Российские ОФЗ будут популярны в первую очередь, где вы ещё видели такие доходности, особенно на фоне укрепления рубля? Доля иностранных держателей ОФЗ была 35-40%, сократилась до 10% и, несомненно, вернется опять на 40%. При этом, похоже, никто не собирается ждать когда геополитическая ситуация улучшится, все хотят сыграть на опережение именно сейчас. Это, конечно, приведёт к укреплению рубля и росту цен на финансовые инструменты.

Комментарии экспертов не являются инвестрекомендацией

В мире растёт количество запросов от брокеров, работающих с активами, связанными с Россией, сообщает Reuters. Одним из фаворитов являются рубли через беспоставочные форварды (NDF) - деривативы, торгуемые и рассчитываемые в долларах, которые защищают инвесторов от санкционных осложнений. Данные UBS показали, что хедж-фонды в начале марта держали рублёвые NDF на сумму $8,7 млрд, вторую по величине длинную позицию в мире среди основных валют. Это указывает на то, что фонды ожидают укрепления рубля. Как может сказаться на курсе рубля, а также на динамике других российских активов – акции, облигации, ОФЗ – такой интерес к ним западных инвесторов? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:

Потенциал у российского фондового рынка огромен, и иностранные инвесторы, являющиеся одной из основных движущих сил рынка до 2022 года, это прекрасно понимают, и уже сейчас даже на слабых сигналах снижения геополитического давления стремятся вернуться любыми способами. Это и NDF, и обмен активами и субброкерские схемы.
На динамику российских активов приход иностранных инвесторов скажется положительно, потому как значительно увеличатся ликвидность и объём сделок.

Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:

У фьючерсных контрактов, деривативов существует ключевой недостаток. Это срочный актив, у него всегда есть определённый срок. Он стоит денег сам по себе. Также есть риск контрагента. Поэтому люди стремятся купить реальный актив, и этот тренд тоже сегодня наблюдается.
Большое количество клиентов сейчас заводят деньги в Россию. Три года назад наблюдался противоположный процесс. Все спрашивали, как перевести деньги на счет иностранного брокера.

(продолжение в следующем посте)

В марте ЦМАКП обновил прогнозы на 2025 года по основным макроэкономическим показателям:
- Инфляция 6,15-6,5% (февральский прогноз здесь и далее в скобках – 6,6-7%).
- ВВП 1,3-1,6% (1,5-1,8%).
- Инвестиции в основной капитал 1,8-2,2% (2,0-2,4%).
- Потребление населения (сумма розничного товарооборота и платных услуг) 2,2-2,5% (2,2-2,5%).
- Оборот розничной торговли 2,5-2,8% (2,9-3,2%).
- Реальная начисленная заработная плата 2,5-2,9% (2,5-2,9%).
- Реальные располагаемые доходы населения 2,5-2,8% (2,9-3,2%).
- Курс долл. к руб. в среднем за декабрь, руб. за долл 100-103 (100-103).

В общем, ради частичной победы над инфляцией придётся пожертвовать динамикой роста большинства макроэкономических показателей.