Stonks

❣️ Yandex NV умер, да здравствует МКПАО Яндекс Nebius

Летом 2024 года состоялся раздел бизнеса Яндекса между российским МКПАО Яндекс и зарубежным Yandex NV. Все акционеры старого Яндекса могли обменять свои акции Yandex NV на акции новой российской структуры МКПАО Яндекс в пропорции 1:1. При этом, часть инвесторов не захотели / не успели / не смогли поучаствовать в обмене и остались акционерами Yandex NV, который вскоре после этого был переименован в Nebius

На момент обмена всем казалось, что стать акционером российского Яндекса это строго более выгодная опция, поскольку МКПАО Яндекс получил 99% всего бизнеса, в то время как Nebius достались дата-центр в Финляндии, ряд дочерних стартапов (Toloka, Avdrive, Tripleten), 28% доля в разработчике СУБД ClickHouse и $2.5 млрд денежных средств

В октябре 2024 акции Nebius начали торговаться на Nasdaq – торги открылись по $14 за акцию, и в первый день бумаги подорожали до $20 за акцию, при этом все равно оставаясь в 2 раза дешевле акций МКПАО Яндекс на Мосбирже

Однако за 8 месяцев с момента старта торгов в бизнесе Nebius произошел ряд крайне позитивных событий:
1. Компании удалось удвоить квартальную выручку, перевыполнив прогнозы по росту
2. Nebius привлек $0.7 млрд от Nvidia и американских фондов, а также разместил конвертируемые облигации на $1 млрд
3. ClickHouse привлек инвестиции ($350 млн) по оценке $6 млрд (x3 к предыдущему раунду), что увеличило стоимость доли Nebius на ~$1.1 млрд
4. Toloka привлекла инвестиции ($72 млн) от основателя Amazon
5. Avdrive заключил партнерство с Uber и Hyundai для развития беспилотных такси
6. Началось строительство нескольких крупных дата-центров в США, Великобритании, Франции, Исландии и Израиле
7. Кроме того, в марте в США провел IPO CoreWeave, бизнес которого очень похож на Nebius. С IPO акции CoreWeave выросли на >300%, что подстегнуло интерес к Nebius

В результате этих событий акции Nebius с момента старта торгов выросли в 3.7 раз (с $14 до $52) и догнали по стоимости акции российского Яндекса (~$50). При этом, Nebius с капитализацией $12 млрд по-прежнему остается достаточно небольшой компанией по американским меркам и сохраняет значительный потенциал роста бизнеса/капитализации за счет развития рынка AI-инфраструктуры. Поэтому на горизонте 5-10 лет есть ненулевые шансы, что Nebius по капитализации догонит не только Яндекс, но и крупнейшие российские компании

Stonks

🏦 Фестиваль Т-Двор для инвесторов

Через две недели, с 19 по 21 июня, Т-Банк организовывает в Санкт-Петербурге одно из крупнейших мероприятий для инвесторов в этом году – фестиваль Т-Двор. Программа фестиваля обещает быть насыщенной и будет включать три отдельных сессии:

▪️ 19 июня — день про Бизнес. Для тех, кто запускает, строит и масштабирует бизнес

▪️ 20 июня — день про Образование и науку. Для учеников и их родителей, преподавателей и всех, кто учит и учится новому

▪️ 21 июня — день про Деньги и инвестиции. Для всех, кто стремится к финансовой свободе и росту капитала

Мероприятие пройдет под открытым небом на Никольских рядах – в самом центре Санкт-Петербурга. Гостей ждут выступления топовых спикеров, а также фудкорт, деловые сессии, ряд образовательных мероприятий, интерактивы и концерты популярных артистов

‼️ Вход на фестиваль абсолютно бесплатный, нужно только зарегистрироваться по ссылке. Для тех, кто находится в другом городе, будет доступна онлайн-трансляция

Реклама. АО «Т-Банк», Универсальная лицензия ЦБ РФ № 2673 от 24.03.2015 г., erid: 2RanykJZdC5

❣️ Динамика акций Nebius (экс-Yandex NV) и Яндекса

Stonks

🌲 Сегежа: отчет за 2024 год

- Выручка – ₽102 млрд (+15% г/г)
- OIBDA(IAS) – ₽6.5 млрд (+18% г/г)
- Убыток – ₽22.3 млрд (+33% г/г)
- Чист.долг/OIBDA'LTM = 22.7x

Акции компании уже давно не особо привязаны к фундаментальным оценкам и наравне с ВК сейчас скорее выступают спекулятивными фантиками, которые гоняют между собой физики. Даже в самом позитивном сценарии, если завтра все санкции снимут и рентабельность вернется на уровни рекордного 2021 года, оценка компании по текущим котировкам составит ~5-6x EV/OIBDA, что не выглядит интересным с учетом рисков и альтернативных возможностей на бирже. Поэтому какого-то привлекательного инвестиционного кейса в акциях Сегежи не просматривается, ни по 1, ни по 2 рубля за акцию

При этом решение АФК Системы о спасении дочки путем докапитализации выглядит скорее политически мотивированным, и для акционеров головного холдинга также почти наверняка принесет лишь размытие стоимости

Stonks

❤️ Яндекс: отчет за 1 кв 2025

- Выручка – ₽307 млрд (+34% г/г)
- EBITDA – ₽49 млрд (+30% г/г)
- Убыток – ₽11 млрд
- Чист.долг/EBITDA'LTM = 0.4x

В целом, в бизнесе наблюдается плавное замедление роста, вызванное эффектом высокой базы и сложными макроусловиями, которые в первую очередь оказывают негативный эффект на рекламный бизнес Яндекса. При этом, прогноз компании на 2025 год (рост выручки на 30%+ и EBITDA 250 млрд руб) остается в силе и вероятно будет достигнут

Акции торгуются по мультипликатору 6.8x EV/EBITDA'25П, текущая дивидендная доходность составляет ~4%

Stonks

📱 Как зарабатывает VK: 2024

- Выручка – ₽148 млрд (+23% г/г)
- EBITDA – минус ₽4.9 млрд
- Убыток – минус ₽94.8 млрд (2.8x г/г)
- Чистый долг/EBITDA = ∞

Бизнес наконец не выдержал веса долговой нагрузки, и менеджмент объявил о проведении доп.эмиссии объемом до 115 млрд руб (при текущей капитализации ~70 млрд руб), которая пройдет по закрытой подписке и вероятно будет полностью выкуплена текущими акционерами

Stonks

🛒Лидеры российского e-com

По итогам года Wildberries по-прежнему сохраняет лидерство на рынке, однако Ozon продолжает демонстрировать более высокие темпы роста и постепенно догоняет #1 игрока благодаря более высокому качеству корпоративного управления

Тем временем, Сбер окончательно выбыл из гонки за лидерство на рынке (хотя шансов у них, прямо скажем, особо никогда и не было), кратно сократив в середине года инвестиции в убыточные Сбермегамаркет и Купер и начав реструктуризацию этого направления

Stonks

📱 Как зарабатывает МТС: 2024

- Выручка – ₽704 млрд (+16% г/г)
- OIBDA – ₽246 млрд (+5% г/г)
- Прибыль – ₽51.3 млрд (-7% г/г)
- Чистый долг/OIBDA = 1.9x

Как и Ростелеком, МТС рассматривает возможность проведения IPO своих быстрорастущих дочек по высоким мультипликаторам относительно оценки самого МТС, чтобы повысить общую капитализацию холдинга. Сейчас основными кандидатами для публичного размещения в 2025-2026 гг называются Urent и рекламный бизнес МТС

Stonks

🔖 Как зарабатывает HeadHunter: 2024

- Выручка – ₽39.6 млрд (+35% г/г)
- EBITDA – ₽23.2 млрд (+34% г/г)
- Прибыль – ₽23.9 млрд (+93% г/г)

В моменте на бизнесе Хэдхантера негативно сказывается замедление экономики, которое привело к сокращению спроса на размещение вакансий в 4 квартале 2024. При этом, долгосрочно компания остается бенефициаром низкой рождаемости и структурного дефицита труда в стране, будучи практически монополистом в своей нише

Stonks

📦 Как зарабатывает Озон: 2024

- GMV – ₽2.9 трлн (+64% г/г)
- Выручка – ₽616 млрд (+45% г/г)
- EBITDA adj – ₽40 млрд (x6.3 г/г)
- Убыток – ₽59 млрд (+39% г/г)

В 2025 году менеджмент ожидает замедление роста GMV до +30-40% и удвоение EBITDA до 70-90 млрд. Рост финтеха (процентная выручка + финансовые услуги) прогнозируется на уровне 70%, при этом ожидается, что доля операций по Ozon Карте вне платформы Озона превысит 50%

Stonks