Stonks

❤️ Яндекс: отчет за 2025 год

- Выручка – ₽1.4 трлн (+32% г/г)
- EBITDA – ₽281 млрд (+49% г/г)
- Прибыль – ₽79 млрд (7x г/г)
- Чист.долг/EBITDA'LTM = ~0.6x

Во вторник Яндекс отчитался за 4 кв и 12 мес 2025. По итогам года компания стала одной из немногих (наравне с Озоном), кому удалось выполнить и перевыполнить гайденс по росту (изначальный прогноз менеджмента – ₽1,420+ млрд выручка и ₽250 млрд EBITDA), несмотря на существенное ухудшение макроконъюнктуры

Да, темпы роста бизнеса продолжают постепенно сползать вниз (в 4 кв 2025 – +28% г/г), но в любом случае пока остаются одними из самых высоких на российском рынке. При этом акции стоят относительно недорого (~5.9x EV/EBITDA'26П) и обеспечивают див.доходность в размере ~5%, поэтому остаются одной из самых привлекательных идей на текущем рынке

Stonks

☃️ Стратегии от брокеров 2026

Традиционно собрал для вас все брокерские стратегии на 2026 год. Кому интересен рыночный консенус, можно ознакомиться на досуге, остальным с осторожностью :)

БКС и Т-Инвестиции стратегии в pdf не выкладывают, найти их можно по ссылкам

Stonks

🐄 Стейки на pre-IPO

Наконец-то нормальное pre-IPO пошло, был лично в их ресторанах 33 раза...

Сейчас в tg-каналах активно рекламируется pre-IPO компании Meat_Coin, которая управляет сетью из 3 премиальных мясных ресторанов, расположенных в Москве и СПб. Выручка компании в 2024 году составила 775 млн руб, EBITDA – 182 млн руб

В июле компания объявила о планах провести IPO в 2029 году и о старте привлечения pre-IPO раунда на платформе Zorko по оценке 2.4 млрд руб

Данное pre-IPO сочетает в себе все типичные признаки скама:
(1) Мутная медленнорастущая индустрия
(2) Отсутствие МСФО отчетности
(3) Непрозрачная структура компании
(4) Крошечный размер бизнеса
(5) Прогноз безудержного роста в 5-10 раз за несколько лет
(6) Агрессивная pr-компания в телеграм-каналах
(7) Неадекватная оценка (>7x Выручка'2024)

Разумеется, никаким pre-IPO это в действительности не является – компании до выхода на биржу как до луны, даже если на секунду поверить, что все их хотелки сбудутся

В качестве защитного механизма инвесторам предлагается опцион на обратный выкуп акций в 2028 году с доходностью 16% – то есть по сути компания просто хочет занять денег у физиков под ставку в 1.5-2 раза ниже рыночной (бизнесу такого размера сейчас дают кредиты под 25%+), спрятав это под модную обертку pre-IPO

Будьте аккуратны

Stonks

❤️ Яндекс: отчет за 2 кв 2025

- Выручка – ₽333 млрд (+33% г/г)
- EBITDA – ₽66 млрд (+39% г/г)
- Прибыль – ₽16 млрд
- Чист.долг/EBITDA'LTM = 0.5x

Квартальные результаты нейтральные – рост выручки всех основных бизнес-направлений сильно замедлился, особенно сильно от высокой ставки ЦБ пострадал рекламный сегмент, рост которого замедлился почти до уровня инфляции (+12% г/г). При этом, Яндексу все же удалось превзойти прогнозы аналитиков по выручке за счет выдающихся результатов экспериментальных направлений, в первую очередь Fintech (2.6x г/г) и Yandex B2B Tech (+53% г/г)

Акции торгуются по мультипликатору 6.7x EV/EBITDA'25П, текущая дивидендная доходность составляет ~4%

Stonks

💳 Топ-5 размытий в ходе SPO

За последние годы сразу несколько российских компаний с огромным долгом (VK, Сегежа, Аэрофлот) провели масштабную доп.эмиссию акций, которая привела к размытию доли старых акционеров

Вчера об объеме планируемой доп.эмиссии объявили в М.Видео – они планируют выпустить 1.5 млрд новых акций в дополнение к 178 млн, находящихся в обращении. Таким образом, текущие акционеры будут размыты в 9.4 раз, что станет сильнейшим единовременным размытием на российском фондовом рынке

Хуже ситуация только у акционеров ВТБ – с момента "народного" IPO в 2007 году компания регулярно прибегала к доп.эмиссии, в результате чего к текущему моменту доля первоначальных инвесторов размылась в 12.6 раз, а стоимость акций за тот же период снизилась в ~10 раз

Stonks

Типичный инвестор в ВТБ после десятой допки подряд:

🛍 Озон: отчет за 2 кв 2025

- GMV – ₽958 млрд (+51% г/г)
- Выручка – ₽228 млрд (+87% г/г)
- EBITDA – ₽39 млрд
- Прибыль – ₽0.4 млрд

Компания выпустила фантастически хороший отчет. Все в основном отметили, что Озон впервые показал "настоящую" чистую прибыль, но главное конечно не это, а тот факт, что компании удалось существенно нарастить общий объем сборов с селлеров (комиссии+реклама), при этом сохранив отличные темпы роста GMV (+51%). В результате EBITDA компании только за 2 кв 2025 (₽39 млрд) уже достигла показателя за весь 2024 год

Stonks

🍫 Инвестиции в российских золотобытчиков

В последнее время рост цен на золото стал одной из главных тем у инвесторов – за 3 года цена унции в долларах выросла на +150% с $1.8 тыс в декабре 2022 до $4.5 тыс в декабре 2025 (+180% в рублях), обогнав почти все мировые индексы, включая S&P500 и Nasdaq

На этом фоне особенно интересно посмотреть, как в это время чувствовали себя акции российских золотодобытчиков. 3 года назад на Мосбирже торговались акции 3-х крупных игроков – Полюс (#1 в РФ), Polymetal (#2), Селигдар (#8) а с 2023 года к ним также добавился вышедший на IPO Южуралзолото (#5). При такой удачной конъюнктуре, потенциально, все они за 3 года должны были показать кратный рост прибыли и котировок, озолотив инвесторов. Фактические результаты следующие:

🥇 Полюс (+214%)
- Выкупили 30% пакет акций у мажоритарного акционера с премией ~40% к рыночной цене

⛏ Селигдар (+2%)
- Мажоритарий под следствием
- Много непрозрачных операций
- Хронически убыточны, несмотря на рост золота

🥇 ЮГК (минус 3%)
- Не выполнили обещаний, которые дали на IPO
- Доля мажоритария национализирована
- По слухам будут проданы УГМК

📀 Polymetal (минус 29%)
- Продали российский бизнес по цене ниже рыночной
- Переехали в Казахстан
- Провели делистинг

Таким образом, за 3 года во всех этих компаниях миноритарии столкнулись с недружелюбными действиями контролирующего акционера и, несмотря на идеальную конъюнктуру, в 3 из 4 случаев ничего не заработали – очередной урок про риски российского рынка

Stonks