TAUREN ИНВЕСТИЦИИ 🔍

Индекс растерял весь рост с ноября. Ставка ниже. Сырье выше. Кто-то может сказать, что ОФЗ же не льют - всё хорошо. Однако, не сказал бы, что их с августа 2025 года крупняк активно покупает, хотя ставка на 3,5 п.п. ниже.

💡 Актуальные идеи и публичный портфель Продолжаю ежемесячно публиковать действия по публичному портфелю (в режиме реального времени о всех изменениях пишу в премиуме с сентября 2021 года😁). С момента прошлого обзора произошло несколько изменений: снова куплены префы сургута, зафиксирована прибыль по префам Башнефти, продан Intel с прибылью больше 2,5х (так как рост происходит намного раньше, чем ожидалось, а ключевая идея в бумаге не оправдалась). Сейчас структура активов следующая: 📈 14,8% - квазивалютные облигации (ЮГК, Новатэк, Норникель, Газпром Капитал). Потенциал ослабления рубля приличный - минимум до 100р за доллар, если считать по разнице инфляций. 📈 10,2% - ИнтерРАО (IRAO). Фундаментально очень дешевая бумага с опционом на позитивные корпоративные события (возможные действия с большим квазиказначейским пакетом акций и повышение % прибыли, направляемой на дивиденды). Можно спокойно ждать и получать дивиденды 🎯Целевая цена 4,26р на акцию (+35% к текущим). 📈 9,4% - Россети ФСК (FEES). Последний обзор читайте по ссылке. Скорректированный P/E=0,6, индексации цен на передачу запланированы существенно выше инфляции на ближайшие годы, так что прибыль, вероятно, будет расти. С таким мультипликатором выплата даже 25% от скор. чистой прибыли даст див доходность около 42% за 2027й год. Сейчас действует мораторий на дивиденды и реализуется масштабная инвестпрограмма, но шансы на то, что мы придем к 🎯 целевой цене в 0,3р (+350% к текущим) за 3 года оцениваю как высокие. 📈 3,5% - Эн+ (ENPG). Из-за ситуации на Ближнем Востоке алюминий на хаях. Учитывая то, что Русал отработал 2025й год почти в 0 - рост цен увеличит маржу кратно, во что пока рынок вообще не верит. Сам РУсал дорогой, а вот его материнская компания (Эн+) выглядит неплохо. 🎯 Целевая цена: 637р (+55% к текущим). 📈 10,1% - Сургутнефтегаз преф. После того как бумаги растеряли весь рост, а бакс снова вернулся на 75 - вернул бумаги в портфель, практически по тем же ценам, что и брал раньше. Идея та же: при ослаблении рубля до 90+ за бакс будут большие дивиденды. 🎯 Целевая цена: 65р (+54% к текущим), но это больше ставка на рост валюты, чем на компанию и риски соответствующие. Рубли (LQDT) - 12,8%. 🇷🇺 Итого на рынке РФ сосредоточено 60,8% публичного портфеля. Типичных идей вроде Сбера в портфель не рассматриваю. Не вижу смысла держать акции в текущей ситуации ради возможной доходности 24% за год (если не меньше). Если рисковать, то ради существенного роста в менее качественных бумагах. 🇺🇸 39,2% - кэш в $, на зарубежных рынках (Фридом, IB). Его можно размещать в фонды коротких облигаций для получения около 3,5% годовых. Примеры фондов: SGOV, BIL, SHV и т.д. Если брокер платит % на остаток по счету, то это еще проще и удобнее. После продажи Интела и Diamondback не вижу, что еще там брать сейчас. Понаблюдаю. ✅ Совокупно по портфелю доля кэша/облигаций 66,8%. Комфортно. Жду движения по валюте, вечно крепким рублём нас работать не будут. С учетом префов Сургутнефтегаза ставка на рост валюты прям жирная получается. Портфель обновляет новые максимумы, в этому году без сливов на опционах😁 Если пост полезен - жмите ❤️

🔥 Важное на рынках ▫️ОПЕК с июня 2026 увеличат добычу на 188 тыс. баррелей в сутки. ▫️Иранские СМИ со ссылкой на источники сообщают о возможных приготовлениях к силовому снятию военно-морской блокады США. ▫️Рейтинг одобрения Трампа упал до рекордно низких 37% — опрос Washington. Деду терять нечего😄 ▫️Германия начала инвестировать в подготовку гражданских портов к войне: крупнейший европейский причал в Бремерхафене адаптируют под переброску тяжелых танков Leopard к потенциальным линиям фронта — BBG. ▫️К Мошковичу (основатель Русагро) заявлен иск об обращении в доход РФ из имущества. Русагро может стать госкомпанией и начать платить дивы, поэтому акции растут на новостях. ▫️ Апрель 2026г сталь рекордным по кол-ву случаев взломов в крипте. Подтвержденные убытки от эксплойтов в апреле составили около $651 млн — данные CertiK Alert. ▫️Совокупное состояние 20ти богатейших россиян с начала года выросло на $16,1 млрд, до $315,3 млрд - Bloomberg. ▫️Трамп на этой неделе грозится ввести 25% пошлины на ввозимые в США из ЕС автомобили и грузовики. ▫️Силуанов: Бюджет РФ получит дополнительно 200 млрд рублей из-за подорожания нефти. Комментарий: Хорошие были выходные в этот раз, солнечно, никакого шквала новостей и событий. Только легкость) А вот рынку нашему не легко, продолжают пилить и что будет дальше - большой вопрос. Несмотря более хороший фундаментал - роста нет, об этом уже писал. Доброе утро и хорошего дня 🙂

Торги, конечно, идут - это хорошо. Ликвидность мы любим) Однако отдыхать тоже надо! Мир! Труд! Май! С Праздником, друзья!🙂

⛏️ Селигдар (SELG) | Как ничего не зарабатывать в лучшие времена для отрасли. ◽️ Капитализация: 48 млрд ₽ / 46,6₽ за акцию ◽️ Выручка 2025: 87,9 млрд ₽ (+48% г/г) ◽️ EBITDA 2025: 44,2 млрд ₽ (+60% г/г) ◽️ Чистый убыток 2025: 7,9 млрд ₽ (против убытка в 11,5 млрд годом ранее) ▫️ скор. ЧП 2025: 3,6 млрд ₽ (+63% г/г) ▫️ скор. P/E: 13,3 ▫️ P/B: 4,5 📉 Селигдар по традиции заканчивает год с убытком на фоне роста цен на золото, так как у компании 52 млрд р долгов в золоте и произошла нехилая переоценка в большую сторону. 👆Если сделать корректировку на убытки от курсовых разницы и налог на прибыль, то компания заработала около 3,6 млрд р (p/e = 13,3). ✅ После запуска Хвойного начали подрастать операционные показатели: производство золота +10% г/г до 8077 кг, реализация +19% г/г до 8441 кг (опережающий рост продаж - это эффект от переноса части продаж на этот год). Производство меди, олова и вольфрама тоже выросло. В 1кв2026 операционные результаты тоже нормальные, производство +13,1% г/г (пока всё идет по плану). Стратегия 2030 предполагает рост производства до 20 тонн в год (рост в 2,5 раза к 2025 году). Будет неплохо, если так. Однако, даже при текущих ценах на золото это будет fwd p/e 2030 около 3,8, что вообще недешево. А если золото придет на 2500-3000$, куда ему и дорога? А если НДПИ поднимут или еще что-то? ❌ В 2025г себестоимость реализации выросла на 48,8% г/г до 47,1 млрд рублей. Ощутимо вырос ФОТ (+30,3% г/г) + в 2 раза вырос НДПИ (у ряда активов закончились льготы). Почему-то сильно выросли расходы на услуги сторонних организаций по добыче и вознаграждения брокерам. В общем, золото растёт, а валовая маржа нет - настораживает. ❌ Крепкий рубль вносит свои коррективы, поэтому средняя цена реализации золото в рублях выросла всего на 28% г/г. В 2026м году средняя цена золота будет выше, но вместе с ней и долг будет переоцениваться. Единственный плюс - это то, что под Winfall tax компания не попадает (вроде как). ❌ Чистый долг 145 млрд р. Уменьшаться он начнет только при успешной реализации стратегии роста (для этого и золото не должно обвалиться и общая картина в экономике не сильно ухудшиться). Ставки по рублевым займам высокие (18-24%), долг в золоте тоже под 5,5% годовых - это прям нехило. ❌ На уровне FCF бизнес умудрился получить убыток в 37,7 млрд рублей. Даже если компании удастся выйти на FCF в долгосроке около 15 млрд р (оптимистично), то на гашение долго уйдет десятилетие. Выводы: Здесь не стоит ждать стабильных или внушительных дивидендов. Отчет слабый, перспективы - тоже не очень. Вся надежда на ослабление рубля, которое тоже не факт, что улучшит картинку из-за переоценки долгов. Идеи в акциях компании по текущим ценам я не вижу. Дорого и неинтересно. Если присматриваться, то снова где-то в районе 30 рублей с оглядкой на ситуацию к тому времени. Время идет, но ничего, кроме Полюса в секторе не проявляет себя с положительной стороны. Однако, пока золото на хаях - бонды ЮГК или Селигдара выглядят вполне нормально и доходности там неплохие. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #селигдар #SELG

⚡️ FabricaONE.AI (ПАО «ФАБРИКА ПО») откладывает IPO

Несмотря на то, что книга заявок была покрыта, а интерес инвесторов – подтвержден, в последние дни наблюдалось значительное ухудшение внешнего фона, что привело к существенному росту неопределенности. Компания продолжает следить за состоянием рынка и не исключает возможности возврата к вопросу о проведении IPO в будущем при благоприятных условиях.

Зато честно. Правильно сделали, выглядит как логичное решение,  особенно учитывая текущую ситуацию на рынке, когда даже Сбер за 4 прибыли инвесторы боятся покупать. Лучше так, чем сделать IPO и упасть, подорвав доверие инвесторов, тем более новости об аресте счетов дочерних компаний еще подоспели в ответственный момент (хотя, компания заявила, что это не должно повлиять на IPO). Компания не отказывается от выхода на биржу. Перенос IPO не должен повлиять операционную деятельность компании и компания продолжит выполнять обязательства перед клиентами и партнерами и финансировать развитие за счет собственных средств. В долгосроке им это решение скорее окупится, так что будем ждать новостей и изменения конъюнктуры. 🤝

🔥 Важное на рынках ▫️Ставка ФРС осталась на уровне 3,75%. На следующем заседании снижения не ожидается. Это было последнее заседание, когда главой был Пауэлл. ▫️Годовая инфляция в РФ замедлилась до 5,72%. ▫️Запуск нового СПГ-завода в Катаре (North Field East) из-за конфликта на Ближнем Востоке перенесен с 3кв на 4кв 2026г, сообщил глава TotalEnergies Патрик Пуяннэ. ▫️ВТБ завершил конвертацию префов в обычку. Для миноритариев конвертация в итоге оказалась выгодной. Почему вдруг ВТБ решил так расщедриться - большой вопрос😁 ▫️США продлили разрешение на переговоры о продаже активов Лукойла до 30 мая. ▫️ Сбер подтверждает планы по росту прибыли в 2026м году над 2025м годом. ▫️За 12 лет цены на автомобили в России выросли в 3 раза — Автостат. ▫️Сенат США отклонил рассмотрение резолюции о запрете применять ВС США на Кубе. Комментарий: Нефть вчера взлетала выше 120$. Ралли продолжается, дефицит нарастает. Аналитики Блумберга уже отмечают, что ситуация может затронуть цепочки поставок чипов в Азии из-за дефицита материалов, производимы на основе нефтепродуктов. Intel тем временем уже выше 94$, хотя отчетность до сих пор так себе. Доброе утро и хорошего дня 🙂

📉 Почему падает российский рынок? Ничего плохого фундаментально не происходит, но рынок льют сильно. Конечно, крепкий рубль - это плохо для многих компаний, но точно не для нефтянки, которая занимает около 40% индекса. Она всё равно заработает намного больше, чем могла бы. 👉 Из существенных рисков только возможное перекрытие каналов экспорта (например, из-за ударов БПЛА по инфраструктуре). Однако, эти риски и были в 2023м году перед ралли. Всем на них было плевать, а значит дело в чем-то другом. Кстати, НМТП и Транснефть держатся нормально, т.е. страха в бумагах, завязанных на инфраструктуру особо нет. 👉 С ценами на нефть ситуация более чем благоприятная. То, что Ормуз закроют на 2 месяца, по моей памяти, не ждал вообще никто. Скорее наоборот - все прогнозы были осторожными и скептическими. Аналогичная ситуация с алюминием и удобрениями. 👉 Падение золота абсолютно логичное. Проиндексируйте хаи по золоту на инфляцию или даже долларовую м2 - получите, что сейчас там величайший пузырь, какого еще не было никогда. Это сейчас абсолютно спекулятивный актив. Как не считай, при себестоимости чуть больше $1500 за унцию покупать золото по текущим - безумие (если, конечно, не ждать девал бакса в 3 раза в ближайшие несколько лет, например). Однако, что может привести к девальвации бакса такими темпами? Только ядерная война, наверное, и то не факт. 👆 Как уже писал вчера, скорее всего, что-то будет. Может что-то по геополитике, может какие-то экономические меры новые объявят, посмотрим. Смущает то, что льют даже длинные ОФЗ и валюту. Если произойдет что-то на подобии сентября 2022 года, то для бизнеса, конечно, будет особо непросто. Помимо высокой ставки и дорогих долгов еще ФОТ может взлететь, а с кадрами и так многим компаниям непросто. 📊 Сейчас акции РФ примерно 30% публичного портфеля занимают, остальное кэш и квазивалютные бонды. Понаблюдаю за ситуацией. Не первый год на рынке, знаю как у нас тут бывает, излишний оптимизм - главный враг инвестора на российском рынке. P.S. В целом, рынок дорогим не назвать, но апсайды небольшие. Где дешево - там много подводных камней, а где с компанией всё ОК - дисконты небольшие. Сколько, скажем, у того же Сбера целевая цена? Ну, 355 рублей? Это 12% апсайда за год + дивы = 24% потенциальной доходности за год. Нормально, но чем это лучше длинных ОФЗ или нормальных корпоративных бондов с дохой 18-20% и низким риском? Winfall tax идею в том же Сбере тоже может испортить. Как-то так.

⚡️Самолет (SMLT) | "Перспективная компания" - говорили они ▫️Капитализация: 35 млрд ₽ / 571₽ за акцию ▫️Выручка: 366,8 млрд ₽ (+8,2% г/г) ▫️EBITDA: 125,2 млрд ₽ (+14,6% г/г) ▫️Чистый убыток: 1,7 млрд ₽ (против прибыли в 8,2 млрд годом ранее) ▫️Скор. прибыль: -3,2 млрд ₽ (против прибыли в 1 млрд годом ранее) 😁 Помню как с 2020 года вплоть до середины 2024 года эту компанию разгоняли вообще непонятно на чём. Льготная ипотека, низкие ставки, рост цен на надвигу, печатный станок - ничто из этого не спасло в итоге. Фундаментал порешал. Инвесторы в итоге получили 164р дивидендов за 6 лет и -40% движения акций к цене IPO. А что было бы без лютой поддержки государства? В льготные ипотечные программы за все годы направили больше 1 трлн р, а застройщики еле дышат. Доступность жилья тоже в итоге ощутимо выросла (нет), ничего не сказать👍 Теперь о результатах: 👉 Компания продолжает избавляться от активов в рамках оптимизации бизнеса. За последнее время были проданы участки в Новой Москве и СПБ, ЗПИФ «Самолёт. Инвестиции в недвижимость» и IT-дочка. Доход от продажи активов составил 6,3 млрд рублей. Чистый убыток приходящийся на собственников 1,7 млрд р за 2025й год, а без доходов от выбытия активов был бы около 6,4 млрд р с корректировкой на налоги. 👉 Самолет был замечен в числе клиентов Viju (создать этой компании недавно был задержан по подозрению в незаконной банковской деятельности). Менеджмент связи не отрицает, но утверждает что взаимоотношения компании VIJU с девелопером строились на внедрении системы мониторинга в рамках локального пилотного проекта. Учитывая изменения в СД и менеджменте, есть вполне себе реальные риски начала каких-либо неприятных разбирательств. ❌ Чистый долг (с учетом средств на счетах эскроу и проектного финансирования) по итогам 2025г вырос до 373,9 млрд рублей при ND / EBITDA = 3. За год долг прибавил больше 80 млрд рублей. 👆 На обслуживание долга ушло 37 млрд рублей (чистые % расходы), что на 70% выше расходов в прошлом году. Плюс к этому, в отчете строчкой в примечании есть 59,3 млрд капитализированных процентов. ❌ Облигации компании сейчас торгуются с доходностью больше 23%, рефинансировать долг дешево не получится и ЦБ не спешит смягчать ДКП, поэтому кредитный риск растёт. Сейчас капитализация компании всего 35 млрд р и даже если сделать допку и размыть доли акционеров в разы, то долг останется некомфортным. ✅ Если не смотреть на вышеперечисленное, то вроде даже похоже на то, что всё растёт и хорошо. Выручка, EBITDA... Вывод: Финансовое состояние застройщика тяжелое, менеджмент Самолета пошел на серьезные риски чтобы поддержать темпы роста и эта стратегия не оправдалась. Долг огромный и гасить его нечем. Во время эйфории 2023-2024 годов компания упустила возможность сделать выгодную допку (считали акции недооцененными). 📉 Акции с хаев упали более чем в 10 раз. Что будет дальше - сложно сказать. Может будут отскоки, а может какие-то чудо вроде резкого снижения ставки поможет компании... В любом случае, в акциях ничего интересного не вижу. Если уже есть желание рисковать, то проще брать облигации компании, следить и надеяться, что всё будет ОК. Конечно, государство вряд ли даст такому крупному застройщику утонуть, но всё может быть. По сути, для сектора в стране и так создали отличные условия, но и этого оказалось мало. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Самолёт #SMLT

🔥 Важное на рынках ▫️ОАЭ выйдут из ОПЕК и ОПЕК+ с 1 мая. На страну приходится около 5% мировой добычи. ▫️Спрос на стальной прокат в строительстве в 1к2026 года упал на 17% г/г, но уровень потребления превысил показатель конца 2025 года. ▫️Citi повысил прогноз по глобальному размеру рынка ИИ до $4,2 трлн к 2030 года. ▫️Морские контейнерные перевозки FESCO между Владивостоком и портами Китая в первом квартале 2026 года выросли на 38% — компания. ▫️Пьянов: в ВТБ идет спор о размере дивидендов. Ясность по дивидендным выплатам ВТБ за 2025 г. появится через несколько дней, группа еще не получила ответа от ЦБ. ▫️ Рекордные премии высокодоходных, или мусорных, облигаций (ВДО) больше не покрывают кредитного риска, утверждают в Ренессанс капитал. ▫️В Туапсе загорелся НПЗ в результате атаки дрона, сообщил оперштаб Краснодарского края. Комментарий: В краткосрочной перспективе выход ОАЭ из ОПЕК на цены на нефть повлиять не должен (пока закрыт Ормуз). Однако, в долгосроке это может привести с профициту и более низким ценам. Более того, другие страны ОПЕК могу тоже начать выходить из соглашения. Что было с нефтью, когда разваливались сделки ОПЕК можно посмотреть на примере 2020 года. Доброе утро и хорошего дня 🙂