RationalAnswer | Павел Комаровский

«Облигации» на рынках предсказаний

Продолжаю развлекаться на Polymarket (крупнейший международный крипторынок ставок на самые разные события). У меня сложилось впечатление, что там не очень сложно получать неплохую доходность в процентах на маленьких суммах (условные несколько сот баксов) за счет всяких странных нишевых пари с искаженными ценами – но находить крупные ликвидные контракты с интересными возможностями уже сложнее.

Сегодня поговорим как раз про более ликвидные варианты – аналог того, что на традиционных финансовых рынках называется Fixed Income, или «облигации».

Смотрите, на Полимаркете есть пари «Случится ли второе пришествие Христа до конца 2026?» – можно условно сказать, что это такой аналог US Treasuries, ставки безрисковой доходности. Сейчас туда можно вложиться (в ответ «нет», естественно) под 3,8% до 31 декабря, что эквивалентно ставке 4,5% годовых. (Кстати, «настоящие» US Treasuries сейчас дают доходность на год 3,5%.)

Если хочешь «стабильную» доходность выше – то надо искать события с чуть более высоким риском. Вот, например, контракт «Перестанет ли Путин быть президентом к 30 июня?», цена которого болтается вокруг 6%. В эквиваленте годовых это выходит около 18% – можно сказать, вполне себе High Yield Bond.

Понятно, что тут уже есть некоторая вероятность «дефолта» такой облигации – скорее не в варианте «импичмент и перевыборы» (лол), а где-то ближе к каким-нибудь медицинским вопросам. Делает ли этот риск вложение под 18% годовых в долларах непривлекательным? На мой взгляд, нет – и тут уже можно при желании разместить тысяч под десять баксов. Правда, возможно, придется этот «бонд» держать до погашения – всё-таки, в плане ликвидности тут пока всё очень далеко от традиционных финансовых рынков (что, впрочем, как раз и делает такие рынки предсказаний интересными).

Дайджест новостей за неделю 16–22 февраля 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Темы прошедшей недели:
— Тема выпуска: Трампу отключили тарифы
— Рынки: UK хотят сделать свою «платежную систему Мир»
— Российский рынок: Доллар, идентичный натуральному
— Бешеный принтер: Чистка интернетов
— Блокировка Телеграма: Чё там дальше
— Новости сроков: Иноагент-приколист смотрит на статью
— AI: OpenClaw превращается в OpenAI-Claw
— AI-дичь недели
— Интервью недели
— Хорошая новость недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго (немножко щитпостинг) канала:
🐌 Чем закончилась ставка против Иисуса на Полимаркете
🐌 Торговая стратегия по китайскому гороскопу
🐌 Heatmap ставок налога на capital gain в Европе
🐌 Полезная статья про текущий выбор AI-моделей и обвеса к ним

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

У Дваркеша Пателя недавно вышло большое интервью с Дарио Амодеем (глава AI-компании Anthropic) – я как раз только заканчиваю его слушать, интересное! Наш Игорь Котенков, к слову, немного подвзорвал западный Твиттер контрастным скриншотом, где сутулящийся чимс-Дарио сидит напротив гигачада-Дваркеша. =)

Свои мысли по поводу этого подкаста напишу чуть попозже, а пока хотел заняться любимым делом миллениалов – анализом окружающей реальности через призму вселенной «Гарри Поттера»… Смотрите, практически все ведущие топы из AI-индустрии уже побывали в подкаст-студии Дваркеша. И они прямо идеально ложатся на факультеты Хогвартса:

🐌 Дарио Амодей (Anthropic) – Хафлпафф. Милые чуваки-айтишники, которые собрались в такой междусобойчик, чтобы пилить любимый продукт для самих себя (Claude Code). Еще и штатную философиню себе наняли, чтобы она помогала придумывать, как сделать нейросеть «добренькой».

🐌 Демис Хассабис (Google) – Рэйвенкло. Ну, тут всё понятно – мегамозг, который пронзает все тайны бытия острием своего интеллекта.

🐌 Илон Маск (xAI) – Гриффиндор. Чувак, который отчаянно хочет быть САМЫМ ЛУЧШИМ В МИРЕ вообще во всём, но при этом зачастую ведет себя со взрослостью, присущей примерно шестилетнему.

🐌 Сэм Альтман (OpenAI) – Слизерин. Этот, кстати, до Дваркеша еще не дошел – интересно, почему? (Прикреплю хотя бы от Лекса Фридмана интервью тогда.) Как бы то ни было, Альтман тут выступает как гениальный нарцисс-манипулятор, который планомерно идет к наращиванию своего влияния, стараясь по возможности не привлекать внимания санитаров.

Бонус: 🐌 Сатья Наделла (Microsoft) – Гринготтс. У этого всё интервью получилось – чисто как мастер-класс по разбору бизнес-кейса в аудитории MBA. Типа, «щас вам батя расскажет, как мы планомерно следующие 30 лет будем зарабатывать бабки на всём этом ИИ-хайпе…» Очень интересно, кстати!

В англоязычном Твиттере есть мем про «чувака, который похож на твоего учителя по матеше» – а на самом деле это один из самых опытных оперативников элитного спецназа Delta Force, который буквально стоял у истоков подразделения. Ну и подтекст там, соответственно, «не надо угорать над незнакомым ботаном – он может по факту оказаться опаснее самого устрашающего на вид качка».

Эта идея перекликается с интервью Бена Аффлека у Джо Рогана, о котором я недавно писал на втором канале. Там Аффлек рассказывал, как его один из ветеранов Дельты убеждал, что самый главный скилл для успешного бойца подразделения – это вообще-то Problem Solving, а не какой-нибудь Super Deadly Shooting.

В природе всё устроено примерно так же: человек сильно слабее льва и гориллы, но в цирке не выступает зато значительно их умнее – поэтому человеки по факту захватили весь мир. Получается, в каком-то смысле «умение правильно принимать решения» – это такой мета-навык, который способен повысить твою успешность во всех областях одновременно (от карьеры и зарабатывания денег, до личной жизни и увлечений).

Я поэтому до сих пор всё время ссылаюсь на «школу МакКинзи», в которой меня научили структурированно подходить к анализу и решению проблем – уверен, что мой относительный успех как блогера в том числе восходит корнями куда-то туда.

Но если вам идти работать в «большой консалтинг» не с руки, а научиться структурированному подходу всё же хочется – то для вас подойдет программа «Аналитика PRO» от моих друзей из Changellenge >> Education. Я их рекламирую уже третий год, ребята реально хорошие: там камерный формат обучения, небольшие потоки с мини‑группами и качественный фидбэк. Плюс много практики на реальных кейсах, с разбором и защитой решений – по сути, только таким образом и можно освоить то самое структурное мышление.

В общем, рекомендую заценить «Аналитика PRO» по вот этой ссылке. Ближайший поток там стартует 11 марта, а по моему промокоду RATIONALANSWER40 можно получить на него скидку 40’000 руб.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «Высшая школа аналитики и стратегии». Erid: 2VtzqwmFvjv

P.S. Мой подписчик Дима Кузнецов (тимлид в одном из крупных банков) как раз в январе закончил именно этот курс «Аналитика PRO». И больше всего ему зашло даже не то, как это повлияло на его работу, – а скорее в целом применение этих аналитических подходов к рациональному принятию решений в жизни. Кому актуально, можете сходить к нему личку и задать интересующие вопросы напрямую – он обещал всем ответить: @dkuzzz

Новая AI-вежливость

В дискуссии под постом про байбэки Apple заметил одну вещь: меня уже начало дико раздражать, когда собеседник в споре уверенно пишет очевидно неправильные вещи, которые можно было бы проверить одним запросом к нейронке.

Раньше про это тоже можно было сказать «ну ты попробуй хотя бы погуглить для начала…», но там всё-таки затраты усилий были сильно выше. Надо составить правильно запрос для Гугла, выбрать из предложенного ссылки на релевантные материалы, прочитать их, сделать выводы – это уже реально немало работы. Иногда и правда «эффективнее» выходило вбросить мысль в обсуждение – и там ее поправят, если она очевидно неверная.

Но сейчас-то все эти «сложные» вещи делать не требуется – достаточно вставить свой текст в окно чатбота и буквально спросить «Grok, is this true?». Но нет, вместо этого люди всё равно предпочитают тратить токены компьюта своего мясного собеседника.

Мне кажется, в будущем во всех соцсетях автоматический прогон нейронки просто будет встроен в кнопку «отправить». Жмакаешь на нее, и сразу всплывает уведомление от ИИ: «братан, ты сейчас ерунду собираешься запостить, вот ссылки на пруфлинки – уверен, что надо продолжать??»

Занимательное валютное регулирование для чайников

В продолжение сегодняшнего лонгрида про живительные штрафы в размере 40% за нарушение российского валютного законодательства (если еще не прочитали – обязательно сделайте это!). Хотел дополнительно сформулировать одну мысль, которую в соавторстве с уважаемыми коллегами-юристами писать было бы не комильфо, а вот от себя я ее высказать могу.

Смотрите, по факту, весь этот набор российских «валютных правил» сформулирован так, что не нарушать их совсем попросту невозможно. Единственное, что здесь спасает – это, скажем так, ограниченные возможности ФНС по сбору и обработке информации.

В качестве примера: у вас такое бывало, что вы поехали в отпуск за границу, зашли в местный ресторанчик, и расплатились там наличкой? Если да, то поздравляю – вы нарушитель и должны уплатить 40% с суммы всех таких незаконных операций (валютный резидент РФ не имеет права расплачиваться наличными денежными средствами с нерезидентами, да).

На эту тему, кстати, Минфин недавно разработал специальный законопроект – дескать, а давайте разрешим туристам тратить наличку за рубежом «для личных целей» (см. вот здесь у Дулкарнаева)! Спохватились, так сказать, что все эти годы это дело было «вне закона». Но исправлять ситуацию не то чтобы сильно торопятся – сам законопроект еще даже формально не внесен в Госдуму.

Так вот, в предыдущем примере смягчает ситуацию только то, что у российской налоговой просто нет никаких возможностей узнать о тратах российских граждан наликом за рубежом. Но есть и исключения, связанные с крупными покупками дорогих активов. На прошлой неделе «База» писала о нескольких случаях, когда налоговая докопалась до граждан, купивших автомобили у иностранцев за наличку – всем, понятно, шьют те же самые штрафы 20–40% от стоимости машин.

У них там еще упоминается «покупка авто у иностранцев за крипту» как запрещенная операция. Тут среди юристов есть разные мнения – например, Кирилл Соппа считает, что сделки с оплатой криптой в принципе не могут квалифицироваться по текущему законодательству как «валютная операция» – поэтому штрафы до 40% в таких ситуациях неприменимы.

Но я что-то не уверен, что даже если это справедливо – то из этого можно сделать вывод, будто товарищ налоговый инспектор не будет пытаться вам эти штрафы всё равно нахлобучить. Ведь, как мы разбирали в утреннем лонгриде, отсутствие в КоАП РФ прописанной ответственности за нарушение «антисанкционных» спецмер не мешает ФНС пытаться притянуть за уши те же самые штрафы 20–40% (хоть все юристы и утверждают в голос, что это некорректно).

Топ налоговых ошибок россиян с зарубежным счетами, 2026 edition

У нас с юристами из NSV Consulting сложилась своеобразная традиция: каждый год мы подбиваем свежую подборку кейсов с самыми пугающими налоговыми ошибками эмигрантов из РФ (см. выпуски за 2023, 2024 и 2025 – все крайне полезные, в совокупности на всех площадках эти материалы прочитало уже больше 600 тыс. человек!).

Так вот, думаю, вы уже поняли, к чему я клоню – у нас вышел свежий выпуск этого сериала. В этот раз очень много про валютное законодательство, о существовании которого многие люди вообще даже не подозревают (и не отличают валютного резидента РФ от налогового).

Итак, из этого материала вы узнаете:

🐌 Если один российский гражданин купил у другого российского гражданина хату в Дубае за доллары, и хотя бы один из них в год сделки в итоге провел в РФ более 183 дней – то это нарушение валютного регулирования. Ловите штраф в 40% от суммы!

🐌 Если вы зачислили на свой зарубежный счет в Таиланде (или другой стране без автообмена с РФ) кругленькую сумму от продажи недвижимости, и тоже по итогу этого года провели в России свыше 183 дней – то это тоже нельзя. Ловите штраф в 40% от суммы! (Окей, здесь в итоге получилось убрать штраф.)

🐌 В Москве ИФНС сейчас активно сверяют расходы налогоплательщиков с объемом их задекларированных доходов. Купил квартиру за 30 млн? Получай приглашение на беседу с налоговым инспектором, где он спросит про источник бабок.

🐌 Помните, как многие юристы писали, что «за нарушение антисанкционных спецмер президента всё равно ответственность по текущему законодательству не предусмотрена, штрафы до 40% по валютному регулированию сюда точно неприменимы?» Так вот, выяснилось, что у налоговой по этому поводу свое мнение – она считает, что в полный рост применимы…

🐌 Любая отправленная в налоговую банковская выписка по зарубежному счету – это возможный источник больших проблем. Поэтому не отправляйте ничего добровольно, и даже если у вас их просят – иногда может оказаться лучше составить юридически грамотный отказ в предоставлении, чем потенциально подставляться под штрафы.

Читать статью: https://habr.com/ru/articles/996756/

P.S. Это мой любимый формат хэштега #честная_реклама: когда ко мне приходят с предложением «а давайте сделаем вместе какую-нибудь крутую и полезную для всех статью!». Если вы хотите поддержать более частый выход на канале именно таких коллабов (в противоположность обычным рекламным постам) – то буду благодарен за поставленный лайк/апвоут на одной из площадок Habr / Пикабу / VC (в зависимости от того, где вам читать удобнее), это супер-сильно помогает продвижению материалов.

И, конечно же, подписывайтесь на канал компании NSV Consulting, международные налоговые юристы из которой поделились своей экспертизой для этой статьи. У них там регулярно выходят полезные материалы по теме налогов, санкций и банковского комплаенса, типа таких вот еженедельных обзоров.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «НСВ КОНСАЛТИНГ». Erid: 2W5zFHkZboX

Центробанк тут выложил целый доклад с идеями, как бы отрегулировать деятельность так называемых «финансовых инфлюенсеров». Пишут, что широкие народные массы черпают знания об инвестициях в первую очередь из Телеграм-каналов – так что, надо бы присмотреться, чё им там рассказывают. Хотя, у них там на графике еще отмечено, что аж 25% людей в рамках изучения инвестиций якобы «читают материалы официального сайта ЦБ РФ» – так что, к достоверности статистики лично у меня всё-таки есть определенные вопросики, лол.

Как бы то ни было, интересно, что одной из основных проблем в этой сфере ЦБ видит конфликт интересов и скрытое продвижение «джинсы» на околофинансовые темы. Ну это когда, к примеру, готовится IPO какой-нибудь перспективной IT-компании – и ко всем инвестблогерам на русском языке приходят некие ребята, предлагающие чемодан денег за «написание нативных текстов о том, какое светлое будущее ждет отрасль кибербезопасности и всех инвесторов в нее». Чисто гипотетический пример, конечно же – не могу даже допустить мысли, чтобы самые популярные ТГ-каналы от признанных мэтров инвестирования на такое соглашались…

В общем, с тем, что проблема такая существует – я, безусловно, согласен. Сомнения возникают только по поводу того, будет ли здесь эффективным решением «создать еще один реестр». С инвестиционными советниками вот один реестр уже создали – но что-то, если честно, отнюдь нет ощущения, что там одни сплошь приличные люди со светлыми лицами.

Вспоминается тут сразу история про то, как квалифицированный инвестиционный советник из официального реестра ЦБ с семью высшими образованиями пыталась судиться со всеми подряд – чтобы никто не смел писать о том, как она вложила несколько миллионов в какой-то пирамидальный лохотрон и успешно их потеряла.

Что думаете? Введут в итоге реестр финфлюенсеров? И будет ли от этого какой-нибудь толк? 🤔

P.S. У Тимофея Мартынова бомбануло по этому поводу посильнее моего, можно почитать вот тут.)

Арсагера поясняет за «нечестные» байбэки Apple

В комментариях к прошлому посту про обратный выкуп акций посоветовали материалы Арсагеры на эту тему.

У них там довольно неожиданный тезис: «честный байбэк» – это исключительно такой, когда акции выкупаются по цене бухгалтерского собственного капитала (чистые активы по финансовой отчетности). А попытка выкупить акции по цене выше чисто бухгалтерской оценки компании – это уже «хитрый байбэк», тут скорее всего речь идет про манипуляции котировками, разгон капитализации для накачки вознаграждения менеджмента опционами, и т.д.

По сути, такой подход в лоб приравнивает «настоящую» справедливую стоимость цены акции к ее бухгалтерской оценке: примерно как Бен Грэм в своем «Разумном инвесторе» писал в 1949 году, что нужно покупать «сигаретные бычки» – дескать, ищи акции, которые стоят дешевле скопившегося кэша у них на балансе!

Знаменитый Уоррен Баффет когда-то начинал свой путь инвестора с подобной идеи. Но действительно богатым его в итоге сделала совершенно другая мысль: настоящая ценность компании вовсе не равна уже заработанной в прошлом прибыли, осевшей на балансе в капитале. Гораздо важнее будущий денежный поток – поэтому лучше покупать качественные бизнесы с хорошими долгосрочными перспективами наращивания прибыли, без привязки к чисто бухгалтерским оценкам (которые говорят только об уже случившемся прошлом).

Дальше Василий Соловьев из Арсагеры там приводит в качестве примера «безумных байбэков» компанию Apple. Дескать, в 2018 году коэффициент P/BV (соотношение капитализации компании к бухгалтерским чистым активам) уже достигло ~7, а жадным яблочникам этого было мало – и они пошли вваливать огромные суммы денег в байбэки по и так уже завышенным ценам.

В логике модели Арсагеры – это совершенно безграмотные действия: руководство компании обменивает живые деньги на фантики реальной стоимостью в семь раз ниже! Если так будет продолжаться достаточно долго, то остающиеся держатели акций рано или поздно должны чуть ли не обнулиться за счет такого неравноценного обмена.

Правда, замечает Василий, по факту с 2018 по конец 2022 года (на момент выхода лекции) держатели акций Apple получили доходность +200% (х3) – что несомненно доказывает, что байбэки просто адски искажают реальную ситуацию на рынке и искусственно надувают пузырь в акциях. И я даже больше скажу: за следующие три года после выхода видео акции Apple еще раз коварно удвоились (см. приложенный график).

Закрадывается подозрение, что тут сама окружающая реальность пытается намекнуть, что с Арсагеровской моделью байбэков что-то немного не так…

Кстати, объем ежегодных обратных выкупов своих акций со стороны Apple составляет в среднем около 3% от всего оборота на рынке. Любопытно, что приверженцы фундаментального подхода из Арсагеры полагают, что дополнительное вливание ликвидности в таком объеме способно заставить рынок полностью уйти от «фундаментально обоснованных» оценок акций и завысить цены на 500% аж на 8 лет (это не считая еще того, что они и так были изначально уже «завышены» по P/BV в семь раз).

P.S. К слову, сам Уоррен Баффет почему-то не торопился продавать свои акции Apple обратно компании по «безумным ценам байбэков»: в 2018–2019 он позицию наращивал, дальше долго держал, и только с конца 2023 начал агрессивно снижать объем этих акций в портфеле Berkshire Hathaway.

P.P.S. К Арсагере в целом и к Василию в частности отношусь хорошо, если что! У нас было с ним большое интервью шесть лет назад…

Выложил вчера в закрытом канале запись воркшопа про «AI-кодинг для нетехнарей», который прошел у нас в прошлую пятницу. Там какой-то небывалый ажиотаж случился, мне даже пришлось прямо в процессе судорожно докупать более высокий премиум-тариф для Zoom, чтобы все желающие смогли подключиться – комментарии участников прикладываю на скриншотах.

В общем, если вам в компании надо провести мероприятия по усилению AI adoption – пишите Александру Орлову в личку, он там вам воодушевит всех сотрудников!)