RationalAnswer | Павел Комаровский

Дайджест новостей за неделю 23–29 марта 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Темы прошедшей недели:
— Тема недели: Москве дали интернет
— Бюджетно-валютные дела в РФ
— Прочее в России: ФНС не дает заплатить налоги
— Бешеный принтер: Переводы с нюансами
— Международный рынок: Всё падает
— Новости грязного бизнеса
— Новости Маска: Теперь будет делать чипы сам
— OpenAI: AGI через 5 секунд
— Другие ИИ: TurboQuant снизит цены на RAM?
— Крипта: Аудит Tether (как предсказано в древних скрижалях)
— Интернет-взрыв пуканов недели
— RIP недели
— Хорошая новость недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго (немножко щитпостинг) канала:
🐌 Про новые комиссии на Полимаркете: в каком случае их можно будет не платить
+ классное объяснение, как работает стакан на Polymarket
🐌 Что общего между барсеткой, биржей и Бильбо Бэггинсом
🐌 Почему благотворительная клятва для миллиардеров Giving Pledge становится менее модной (без Эпштейна не обошлось)

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Биржевой лежебока SPRN, часть 2 [начало здесь]

🐌 С акциями (индекс Мосбиржи) и золотом (бумажный контракт GLDRUB_TOM) там всё понятно, а вот облигационная часть – самая любопытная. В качестве целевого индекса здесь взят RUCBTR3YNS – рублевые корпоративные облигации сроком 1–3 года. При этом УК оставляет за собой право по своему усмотрению отклоняться от индекса из соображений доступной ликвидности – это нормальный подход (с учетом этого нюанса фонд считается активным, а не чисто индексным).

🐌 Почему именно корп. облигации короткой дюрации – официально никто не пояснил. «Оригинальный» лежебока когда-то базировался на ПИФ Тройки Диалог «Илья Муромец», который сейчас принадлежит Сберу и называется «Рублевые сбережения». Там 60% приходится на гособлигации, а средняя дюрация составляет 3,5 лет – это чуть больше похоже на класс активов «облигации» в классическом понимании. Можно сказать, что в новом «Лежебоке» облигации заменили на что-то ближе скорее к кэшу (самые короткие бумаги с близким гашением).

🐌 Если говорить про сам портфель, то на первый взгляд кажется, что там маловато акций – всего треть. При этом надо понимать, что в классическом «западном» портфеле 60/40 (акции/облигации) предполагается, что облигации должны плюс-минус демпфировать просадки акций (условно, в самые кризисные моменты ФРС снижает ставку процента + все бегут в «безопасные» US Treasuries => бонды растут). Но в России в кризисы часто принято ставку, наоборот, повышать «для обеспечения финансовой стабильности» – поэтому акции и облигации чаще будут ходить парой в одну сторону. В этом смысле более короткая дюрация облигационной части, наверное, обоснована.

🐌 Треть золота в портфеле, наоборот, «в вакууме» выглядит немного завышенной – но на российском рынке эту часть можно считать своего рода прокси в том числе на курс доллара. Если допустить повышенную корреляцию акций и облигаций в кризисные моменты в РФ, то именно золото будет выступать тем самым «защитным демпфером», что как бы отвечает на вопрос «а нафига его целая треть?»

🐌 В общем и целом – на мой взгляд, не самый плохой портфель для российского инвестора с не очень агрессивным профилем.

🐌 Отдельно еще давайте обсудим, что выгоднее – брать долгосрочно фонд, или собирать своего «лежебоку» самому. Смотрите, физлицо в любом случае платит НДФЛ с дивидендов и купонов; фонд – не платит и реинвестирует их сразу обратно в портфель без потерь. Если продержать такой фонд свыше трех лет, то можно использовать льготу на долгосрочное владение (для налоговых резидентов РФ) и вообще не платить никакие налоги.

🐌 Какой размер этого эффекта? Прикинем на коленке: при средней дивдоходности акций 8% и купонном доходе облигаций 13%, получаем средний yield портфеля около 7% годовых. При НДФЛ 13–15%, получаем налоговые потери от прямого инвестирования около 0,9–1,0% в год. Получается, в текущих рыночных условиях для долгосрочного инвестора TER 0,68–0,79% будет отбиваться чисто налоговой экономией.

🐌 Дополнительная выгода еще будет на ребалансировках: портфель предполагает довольно существенные продажи активов в моменты высокой волатильности. Внутри фонда это можно делать без налоговых последствий, а если собирать то же самое вручную – придется с высокой вероятностью платить НДФЛ с каждой ребалансировки.

Биржевой лежебока SPRN

На днях Сбер (УК «Первая») запустил биржевой фонд «Портфель Лежебоки». Накидаю несколько мыслей по этому поводу.

🐌 Этот портфель можно без преувеличения назвать «культовым» в среде русскоязычного инвестблогинга, см. вот здесь у Сергея Спирина (оригинальная статья вышла аж в 2010 году).

🐌 Самого Спирина журналисты уже обозвали «управляющим портфеля», хотя по факту он прямого отношения к этому фонду не имеет. Ну, кроме общей духовно-идеологической поддержки – тикер фонду присвоили SPRN. Иметь свой именной тикер на бирже – это серьезный флекс, давайте признаем!

🐌 Целевая структура портфеля: почти поровну между российскими акциями, облигациями и золотом. Плановая ребалансировка раз в год, внеплановая – при отклонении веса любого из компонентов более, чем на 15%.

🐌 К слову, кое-где «лежебоку» назвали «пассивнейшим из пассивных портфелей» – но это, очевидно, не так. Самым строго пассивным портфелем (не требующим принятия вообще никаких активных решений о составе и управлении) был бы портфель всех доступных рыночных активов, взвешенных по капитализации.

🐌 Совокупные расходы на старте фонда составляют 0,79% годовых, после привлечения первых 0,5 млрд руб. – обещают понизить до 0,68%. Это очень по-божески для российского рынка! Для сравнения, типичные расходы по относительно дешевым крупным российским БПИФам: акции – 0,67%, облигации – 0,40%, золото – 0,66%. То есть, целевые 0,68% – это в целом где-то недалеко от нижней планки по рынку.

🐌 Отдельно достойно похвалы, что Сбер тут не стал делать «фонд с тремя другими фондами Сбера внутри», что привело бы к дополнительному скрытому слою комиссий. Вместо этого здесь идут инвестиции напрямую в классы активов.

[Продолжение здесь]

MACA – Make American Chips Again

Илон Маск тут на днях объявил, что Тесла запускает проект Terafab на $25 млрд по строительству в Техасе крупнейшей в мире гига-фабрики самых современных микросхем.

Правда, журналисты из Forbes намекают, что все эти обещания лучше сразу делить на десять: когда в прошлый раз речь шла про Масковский гига-завод по производству аккумуляторов – его в итоге получилось сделать, но на несколько лет позже и с мощностью/эффективностью сильно пониже, чем было заявлено изначально. А аккумуляторы делать всё-таки значительно проще, чем сверхсовременные микрочипы.

Лично я думаю, что дело в итоге идет к получению жирных субсидий от государства на поднятие с колен отечественной звездно-полосатой чиповой отрасли. Сейчас все топовые микросхемы делают в Тайване – а у этой локации есть, скажем так, определенные геополитические риски. Предыдущие попытки вывезти производственные мощности ведущих чиподелов пока как-то особо не увенчались успехом: TSMC заставили запилить пару заводов в Аризоне – но там выпуск насчитывает какие-то жалкие проценты от общего производства TSMC, да еще и не самых современных микросхем.

Короче, уж очень специфический там техпроцесс, который требует изрядной экспертизы и так просто (и быстро) из Тайваня пока не вывозится. А Маск как раз обещает нарастить выпуск до 70% от мощностей TSMC, да еще и самых передовых 2-нанометровых чипов. Поэтому, я думаю, у Илона с его предыдущим послужным списком «выполнения невыполнимого» есть все шансы пойти и договориться на какие-нибудь госпреференции под соусом обустройства в границах США критичной для стратегической безопасности отрасли.

Ну и для грядущего IPO SpaceX-xAI тоже, конечно, пиар полезный – эти в обустройстве Terafab тоже должны какое-то участие принять. Там как раз пишут, что аппетиты на оценку выходящей на рынок акций компании опять выросли – с $1,5 трлн до $1,75 трлн.

P.S. Как недавно шутил Мэтт Левин: с учетом того, что на IPO собирается выходить продукт слияния уже трех компаний Илона Маска – SpaceX, X и xAI – упущена уникальная возможность зарегистрировать официальное наименование SpaceXXXai…

Дайджест новостей за неделю 16–22 марта 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Темы прошедшей недели:
— Тема выпуска: Российская экономика
— Новости блокировок: Телеграм продолжают щемить
— Новости экстремизма и дискредитаций: ЛГБТ-нейросеть
— Новости санкций: ЕВРООТТЕПЕЛЬ
— Новости спецопераций: Ормузский пролив открыт (за деньги)
— Новости бизнеса: Никакого больше Метаверса
— Оскар: Лео мемнулся (опять)
— Новости AI: Геймеры против DLSS 5
— Крипта: SEC определился с регуляцией
— RIP недели
— Хорошие новости недели: нынче аж три

Топовые посты прошлой недели из моего второго (немножко щитпостинг) канала:
🐌 Как заработать 25% годовых в долларах на Путине
🐌 Смирнова про проблемы «нигде не налоговых резидентов»
🐌 Устойчивая доходность российского рынка с 2003 по 2025
🐌 Михаил рецензирует калькулятор гибкой стратегии изъятия на пенсии
🐌 Гайд по распознаванию рекламы на моем канале
🐌 Daily Reminder дает выжимку из научного обзора 137 рандомизированных исследований про силовые тренировки

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Сезон пиздинга биткоинов в Великобритании объявляется открытым

Прекрасная история (спасибо Дмитрию Филонову за наводку)! Смотрите, жила-была в UK душа в душу семейная пара: Пинг Фай Юэн (на фото выше он) и его жена Фун Юнг Ли. Пинг смог сколотить небольшой капиталец в биткоинах – по текущей цене порядка $165 млн – которые он хранил на холодном аппаратном кошельке. А потом в семье вышел разлад, и дело пошло к разводу.

Фун Юнг была не дурой, поэтому развесила везде по жилплощади видеокамеры – с которых она и спалила, как Пинг Фай вводил сид-фразу. Короче, в 2023 году жена тайно вывела биткоины с Пинговского кошелька и раскидала сумму уже по своим семидесяти адресам.

К счастью, о происходящем непотребстве Пинга предупредила его дочь – так что тот успел развесить по дому звукозаписывающие жучки (видимо, прямо рядом с видеокамерами жены). Которые и записали, как Фун Юнг обсуждала со своей сестрой детали покражи крипты и дальнейшего ее отмывания.

Дальше становится еще смешнее! Торжествующий муж (уже бывший) пошел с этими пруфами в самый справедливый английский суд. Который постановил: «Пинг, ты чё к нам приперся со своим иском по поводу якобы незаконного присвоения бывшей женой чужого имущества? Ну ты головой-то думай своей: закон же защищает права владения материальным имуществом, а эта ваша крипта – это же суть фантики какие-то иллюзорные, набор циферок просто, ну камон!».

Ну ладно, там еще дальше у бедного Пинга есть угол атаки на бывшую супругу через положения закона о «неосновательном обогащении», но пока результат всё же вышел курьезный. Получается, в Англии теперь можно смело тырить чужую крипту? (Not a legal advice, mates)

Вот тут еще Тимофей Бобров приводит свои рассуждения по поводу связки «крипта + раздел имущества при разводе». Но история выше как бы намекает на то, что в каждой стране есть свои хитрые нюансы по этому поводу…

TIPS vs обычные US Treasuries, часть 2

А вот и ответ на вчерашний вопрос «чем TIPS уступают обычным US Treasuries в портфеле?».

Там была аргументация «номинальные US Treasuries обеспечивают работу всей мировой финансовой системы, всем удобно держать именно их, поэтому цена таких гособлигаций хронически чуть-чуть завышена, а ожидаемая доходность – соответственно, чуть-чуть занижена».

Так вот, обратная сторона того же эффекта – это то, что в случае острой кризисной ситуации на фондовом рынке при прочих равных все будут скорее пытаться продать «непонятные TIPS» и купить «надежные-понятные-ликвидные US Treasuries». Получается, в такие моменты старый добрый номинальный госдолг может неплохо подстраховать портфель от убытков в акциях, а инфляционные линкеры справляются с этой задачей несколько хуже.

На приложенном графике наглядный пример из 2008 года, в качестве домашнего задания можете построить аналогичный график для 2020-го.

Здесь еще напрашивается сразу вывод, что если уж вы во время жесткого кризиса всё-таки сохраняете облигационную часть в портфеле – то это может быть неплохим моментом, чтобы сдвинуть ее состав в сторону инфляционных линкеров. Так как их сравнительная ожидаемая доходность будет в такое время еще более привлекательной.

TIPS выгоднее US Treasuries?

Полгода назад у нас тут в чате была небольшая дискуссия на тему гособлигаций США с защитой от инфляции (TIPS). Там был выдвинут следующий тезис: раз TIPS дополнительно страхуют от риска гиперинфляции доллара, то они являются как бы менее рискованной альтернативой традиционным номинальным гособлигациям US Treasuries. А раз так – то этот меньший риск должен находить отражение в более низкой ожидаемой доходности для TIPS.

Эта логика имеет право на жизнь, но я там высказал обратную гипотезу: подавляющее большинство инвесторов мыслит в первую очередь номинальными доходностями, без поправок на инфляцию. И для них эти «непонятные» TIPS выглядят не менее, а скорее более рискованными, чем обычные облигации – ведь у инфляционных линкеров в номинальном выражении волатильность выше. Так что я бы не удивился обратной ситуации – если бы оказалось, что TIPS имеют ожидаемую доходность чуть-чуть повыше, чем у US Treasuries (хотя, в общем виде я всё равно скорее предполагал бы, что они равны).

Так вот, на днях я тут слушал интервью Rational Reminder с Джеймсом Чой, и он там сделал интересное заявление:

James Choi: Было показано, что у обычных US Treasuries есть так называемая отрицательная «премия за удобство». Поскольку казначейские облигации США – это своего рода смазка, обеспечивающая работу всей мировой финансовой системы, то существует огромный спрос на них как на залог и для множества других целей. Поэтому процентная ставка по обычным US Treasuries оказывается заниженной, а TIPS такой функции не выполняют. Несколько лет назад вышла статья, где показывалось, что в итоге, с учетом всех факторов, вложения в TIPS дают более выгодный результат.

Так что, если вам не нужны эти облигации в качестве залога или для каких-то подобных целей, а вы просто рассматриваете их как источник доходности для обычного частного инвестора – то, по сути, нет особых причин держать в портфеле что-либо, кроме TIPS (в части вашей Fixed Income аллокации на гособлигации).

Судя по всему, Чой тут ссылается вот на это исследование, где пытались реплицировать синтетические TIPS с помощью обычных номинальных US Treasuries, скомбинированных с деривативами (рыночными инфляционными свопами). И у них всё время выходило, что доходность US Treasuries систематически занижена в среднем примерно на 0,5% годовых.

На приложенном графике я вывел сравнение двух популярных фондов на TIPS (TIP, красным) и обычные US Treasuries (IEF, синим) с близкой дюрацией за последние 20+ лет – с самого раннего момента, когда существовали оба фонда. Интересно, что TIPS тут обгоняют номинальные Treasuries накопленным итогом примерно на 10% – что плюс-минус соответствует заявленным «0,5% в год». Впрочем, я думаю, это скорее совпадение, чем нет.

Но с тезисом Чоя про «непонятно, кому вообще нужны в портфеле эти обычные Treasuries» я тоже не готов согласиться. Глядя на график, можете попробовать написать в комментах – какое свойство номинальных US Treasuries намекает на то, что есть у них и явные плюсы по сравнению с TIPS?

[Продолжение здесь]

Дайджест новостей за неделю 9–15 марта 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Темы прошедшей недели:
— Тема выпуска: Чё там с нефтью в проливе
— И другое вокруг Ирана
— Дичь недели: Трампоходы
— Новости чебурнета: Москва уходит в офлайн
— Другие новости России: Господдержка для ИИ
— Международные новости: Дуров обеднел
— Новости AI бегущей строкой
— Роботы роботятся
— Лонгрид недели: Деанон Бэнкси
— Хорошая новость недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго (немножко щитпостинг) канала:
🐌 Как финансовый Твиттер-инфлюенсер неиронично записал себе в заслуги генерацию убытков для своих последователей
🐌 Какие животные убили больше всего людей в 2023 году по данным Our World in Data

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Ученый изнасиловал журналиста налоговик изнасиловал админа Телеграм-канала, выпуск №278

На днях по ТГ-каналам разлетелась страшная история о том, как ФНС массово взыскивает треть стоимости машины у всех, кто посмел оформить беспроцентную рассрочку на ее покупку. Я попросил налогового юриста Кирилла Соппа дать комментарий по этому поводу – подробная версия его ответа у него на канале, а ниже я дам краткое резюме по самым основным моментам.

TLDR: Не читайте анонимные ТГ-каналы, они публикуют любой бред с полным отсутствием факт-чекинга!

🐌 В чем суть налога с материальной выгоды по процентам? Представьте, что вы работаете в банке и пришли просить прибавку к зарплате. А босс вам и говорит: «Слушай, братан, зачем тебе платить лишний НДФЛ с этой прибавки? Давай мы тебе просто выдадим бесплатный кредит – по сути, получишь выгоду в размере рыночной ставки процента, а налогов с этого платить никаких не надо…»

🐌 Так вот, чтобы люди такой хитрожопостью не занимались, государство как раз говорит: «Фиг вам! Я такую скрытую матвыгоду сейчас тоже НДФЛ обложу!!». Хорошая новость здесь: налогом облагается разница между заниженной ставкой кредита из договора и 2/3 ставки ЦБ (что еще по-божески, не к полной рыночной ставке берут). Плохая новость: размер такого налога составляет сразу конские 35%, без всякой там постепенно-прогрессивной шкалы.

🐌 Как видно из предыдущего пункта, все эти фантазии ТГ-админов про «ФНС отбирает больше трети стоимости авто!!» – это полный бред. Ведь налоговая база – это не вся сумма кредита, а только «недоуплаченные проценты», НДФЛ 35% берется именно от них.

🐌 Далее, самый важный момент: налог с матвыгоды применим только в тех случаях, когда «льготный» кредит заемщику выдает какое-нибудь взаимозависимое лицо – например, его работодатель (см. пример из первой улитки выше), или там компания близкого родственника. Еще он возникает, если такой кредит является скрытой формой оплаты за какие-нибудь товары или услуги. Но в остальных случаях – никакого налога на матвыгоду нет! То есть, если вы просто пришли в рандомный банк (никак с вами не связанный) и оформили там выгодный кредит – то оснований для претензий к вам у налоговиков не будет.

🐌 Вывод из всего этого такой: если вы работаете в банке и собираетесь брать кредит в этом же самом банке – то на всякий случай прикиньте, что там у этого кредита с процентной ставкой, и не возникает ли здесь коварной матвыгоды.

P.S. ФНС тоже пришлось срочно публиковать официальное разъяснение на этот счет – видимо, получили вал обращений обеспокоенных граждан.