Я выбираю ВДО

Деятельность и отчеты компании «Кириллица» Компания зарегистрирована в 2021 году в г. Кондрово (Калужская область). В периметр консолидации Группы включены 17 компаний. Крупнейшая дочерняя компания — ООО «Оил Ресурс» (раннее — «Ойл Ресурс Групп») — зарегистрирована в 2012 году, занимается оптовой торговлей топливом и сопутствующими продуктами нефтехимии на внутреннем рынке. Этот сегмент приносит Группе более 95% выручки. В марте 2025 года Компания приобрела два нефтяных терминала — в ХМАО и Оренбургской области. Также Компания имеет собственный автопарк (порядка 50 бензовозов). Компания полностью принадлежит Гарагулю Семену Сергеевичу (занимает пост генерального директора Группы). Вам понравился анализ отчета компании? Вы можете заказать анализ любой компании Для этого напишите мне - @sasga23 и все будет готово в короткие сроки

Анализ МСФО компании "Кириллица" за 2025г (3 часть) - 2 часть 🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г: 1) Долг (заемные средства) - 10,96 млрд (х5,4 за год / доля краткосрочного долга 5,7% (625 млн) против 12,2% (250 млн) в начале года) - за год рост стал просто гигантским в своих цифрах. Но самое неприятное то, что от на 99,9% состоит из облигационных займов ❗️ 2) Чистый долг / капитал - 1,63 (в конце 2024г - 1,60) - долг растет на несколько миллиардов, в кэше прочти весь последний выпуск Оил Ресурс (3,47 млрд), а капитал не отстает в росте. Проблема лишь в в переоценке основных средств, которая вовремя увеличила капитал в на 1,5 млрд. Однако я не вижу причин не считать его, в отличие от переоценке НМА (3 трлн), которые я не учитывал ✅ 3) Кредиторская задолженность -98% (116 млн) - снизили кредиторку, как и говорили, тут претензий нет. Размер кредиторки небольшой в размере бизнеса ✅ 4) НРА: "умеренный уровень перманентного капитала. С учетом арендных обязательств отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга к активам на 31.03.2025 составило 0,5x (на 31.12.2024: 0,3x). Долг Компании носит преимущественно долгосрочный характер и сформирован облигационными выпусками более чем на 90%. Ставки по выпускам облигаций фиксированные, условия не предполагают амортизацию и оферты. Погашения выпусков начнутся со II полугодия 2026 года, а наиболее крупные займы истекают в 2027 и 2029 годах. Однако Агентство отмечает высокий уровень фиксированной процентной ставки по последнему и наиболее крупному облигационному выпуску (33%), по которому предусмотрена call-оферта в декабре 2027 года и декабре 2028 года" - сейчас все нормально, но в 2027г (1 млрд), 2029г (2 млрд) и 2030г (6,75) будут настоящими испытаниями на прочность компании 5) Чистый долг / EBIT = 1,82 (в конце 2024г - 2,02) - долговая нагрузка в норме ✅ Чистый долг / EBITDA = 1,75 (в конце 2024г - 1,79) - долговая нагрузка в норме ✅ 6) ICR (через EBIT) = 2,51 (в конце 2024г - 2,67) - проценты растут, но запас ✅ ICR (через EBITDA) = 2,60 (в конце 2024г - 3,01) - проценты растут, но не съедают всю прибыль ✅ 🕒 Погашения на весь 2026г: ✅ Облигации: ➖ Погашение по облигации Кириллица2 (RU000A106L67) на 300 млн к 08.07.26 ➖ Погашение по облигации Кириллица3 (RU000A106UB7) на 300 млн к 22.08.26 ✅ Кредиты: ➖ Погашение кредита в АО "ТБАНК" на 25,2 млн 21.09.26. Сейчас погашение двух облигационных займов не представляет трудности. Но давайте посчитаем, сколько Кириллица, а точнее Оил Ресурс будут платить каждый месяц по процентам: ➖ Кириллица2 - 4,07 млн ➖ Кириллица3 - 4,07 млн ➖ ОилРесур01 - 13,97 млн ➖ ОилРес1P1 - 67,8 млн ➖ ОилРес1P2 - 69 млн ➖ ОилРес1P3 - 89,52 млн Итого: ~248,5 млн каждый месяц. Даже если весь бизнес встанет, то кэша хватит на 14 месяцев. За 1пол2026г они заплатят 1,47 млрд. Если компания действительно пирамида, то вероятно 2-ое полугодие станет напряженным для компании, что приведет к нужде нового облигационного займа, еще крупнее предыдущих. Так как надо будет гасить займ на 1 млрд, плюс проценты. Конечно это не станет железобетонным доказательством пирамиды, так как КС будет ниже и просто выгодно будет перекредитоваться. Вероятность техдефолта можно будет оценить по МСФО за 1пог2026г, а вернее по количеству денежных средств. 🤔 Итоговое мнение. Страхи инвесторов к группе компаний не без основательные, однако, как мне кажется это не все они имеют обоснованную почву. В этом виновата сама компания, поскольку чтобы узнать о компаниях подробнее мне пришлось копаться во всех отчетах. В выходной день это может быть приятно даже, но в обычный день я не рисковал садиться за разбор. С разбора РСБУ Оил Ресурс за 2025г я рискнул взять на себя больше риска и приобрел ОилРесур01. Оставляю все доли и ничего не продаю, держу. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Разборы текущей недели: РСБУ ЛК АдвансТрак за 2025г, РСБУ ИнтерФудГрупп за 2025г, РСБУ ЗАО Прогресс за 2025г, РСБУ Сергиевское за 2025г, РСБУ Агроклуб за 2025г Разборы эмитентов за март тут и прошлой недели тут Обзор продублирован в канале МАХ

Анализ МСФО компании "Кириллица" за 2025г (2 часть) - 1 часть 🟡 ОДДС: 1) Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности за 2025г в сравнении с 2024г -4,07 млрд (-4,96 млрд за 2025г / -894 млн за 2024г) — сальдо продолжает стремительно снижаться. Объяснить это можно стремительным ростом бизнеса. Если смотреть на "операционную прибыль до изменений в оборотном капитале", то тут рост в 4,63 раза (4,31 млрд) 2) Чистые денежные средства, полученные от инвестиционной операции увеличились с -45,7 млн до -459 млн. Примечательны тут вложения в 128 млн в ПИФы 3) Чистые денежные средства, полученные от финансовых операций увеличились с +1,06 млрд до +8,69 млрд. Нового долга брали больше, чем гасили старый. Дивиденды не платили 🟢 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г: 1) Кэш х17,4 (3,47 млрд) — кэш покрывает краткосрочный долг сполна ✅ 2) Финансовые вложения 128 млн - вложения в Паи БПИФ. По РСБУ АО "Кириллица" мы знаем, что это ООО АТОН ➖ Тут остановлюсь поподробнее. Многих испугал резкий рост финансовых вложений в по МСФО Оил Ресурс до 1,927 млрд. В МСФО Кириллицы их уже нет. Из РСБУ Оил Ресурс видим займ ООО "ЗЕМЛИЦА" на 552 млн и АО "КИРИЛЛИЦА" на 1,376 млрд. Складываем и будут те самые 1,927 млрд. ➖ В РСБУ Землицы мы видим их в 3 займа от Оил Ресурс (300 + 194,95 + 56,66) с погашением в конце 2026г. ➖ В РСБУ АО Кириллица займ видим в долгосрочных обязательствах, но в пояснительной записке вставить займ от Оил Ресурс видать забыли, но по цифрам совпадает. Вопрос лишь в том, когда собираются вернуть ➖ Один из страхов в отношении финансовых вложений это неизвестный процент. Оценить их можно будет только в 2026г, поскольку по той же РСБУ Землица, виден срок выдачи займов - ноябрь, декабрь. Если посчитать по тем процентам, что уже выданы были за 1 месяц, то по займу в 300 млн будет 22,6%, а в 194 млн будет 16,4%. Хороший процент. Вопрос относительно займа АО "Кириллица" актуален, но не думаю, что тут есть мошенничество. 3) Нематериальные активы - 4 026 456 521 - не просто цифры, а настоящая стоимость. Я оценить эти цифры не могу в силу отсутствия компетенции. В интернете же есть недавний, свежий обзор МСФО Оил Ресурс. Статью не оцениваю, но желающие всегда могут ознакомиться с иным мнением - это никогда не вредно 4) Торговая и прочая дебиторская задолженность -50,3 (3,01 млрд) - сокращение резкое, но связано с деятельностью Оил Ресурс и снижением кредиторки на 5 млрд. Ничего про просроченную дебиторку не сказано, зато резервы есть на 21 млн (-35,5%) 5) Запасы -86,3% (289 млн) - по-прежнему удивляет малый размер запасов для целой горы компаний трейдеров 6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) - 4,30 (на конец 2024г - 1,34) - рост на фоне снижения краткосрочного долга на ~5 млрд. Дебиторка снизилась в моменте на ту же сумму. Проблем тут не вижу ✅ Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 193% - запаса прочности велик ✅ НРА: "отрицательный свободный денежный поток за период 01.04.2024—31.03.2025 и 12 месяцев 2024 года на фоне инвестиционной программы и негативного изменения оборотного капитала в связи с ростом дебиторской задолженности. Это оказывает давление на оценку краткосрочной ликвидности" - тут конечно споров нет, но пока кэш есть ❗️

Анализ МСФО компании "Кириллица" за 2025г (1 часть) 📊 Кредитный рейтинг: НРА (09.07.25): повысили кредитный рейтинг с "ВВ+" до "ВВВ-" (прогноз стабильный). 🗂 Предыдущий обзор эмитента Оил Ресурс по отчётности РСБУ за 2025г тут 🎬 Эфир с эмитентом от 18 августа 2025г 🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: отсутствуют (не было и ранее) 📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где АО "КИРИЛЛИЦА" является ответчиком нет Заметки о компаниях: 🟢 На данный момент компания находится в процессе реорганизации из ООО "Оил Ресурс" в АО "Оил Ресурс". Единственным владельцем компании была и останется АО "Кириллица" 🟡 Все чаще в новостях компания фигурирует в качестве нефтяной компании, которая участвует в разработке технологий по извлечению нефти из сложных месторождений. Об этом можно почитать тут, тут, тут. Из недавнего: тут. И конечно это все правда, но стоит помнить, что Оил Ресурс это все еще нефтетрейдер, что видно из выручки. И риски надо рассматривать, как у нефтетрейдера. Я считал, что в МСФО Оил Ресурс или Кириллицы станет лучше видно изменения, но вместо этого множество компаний, которые не ведут деятельности. Полный список компаний группы "Кириллица" будет в комментариях. 🟡 Отчет ООО "Землица" был взят с сайта Ресурс БФО 🟢 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г (данные "Оил Ресурс" и "Землица" взяты с их РСБУ): 1) Выручка х2 (49,3 млрд) - основной вклад вносит Оил Ресурс (46,6 млрд - х2,16 г/г) и Землица (1,81 млрд - +12,5% г/г), ✅ 2) Валовая прибыль х3,3 (6,67 млрд) - если смотреть на валовую маржу, то у Землица она 30,8% (годом ранее 29,2%), а у Оил Ресурс будет 12,5% (годом ранее 7,5%). Из последней компании деньги качают все больше и больше ✅ 3) Операционная прибыль х4,5 (4,15 млрд) - коммерческие расходы выросли на 69,4% (1,21 млрд), административные расходы х2 (1,19 млрд). Маржа у Оил Ресурс 9,7% (годом ранее 3,9%), у Землица 6,8% (годом ранее 5,5%) ✅ 4) Процентные расходы х4,8 (1,64 млрд) - темп роста выше, чем у операционной прибыли, однако разница между показателями выросла. И все же это не конечная цифра, ведь самый крупный долг был взят в 3 и 4 квартале, то есть в цифры не вошли все 12 месяцев. Удивляться дальнейшему росту не стоит ✅ 5) Прочие доходы -83,7% (48,7 млн) и прочие расходы х2,15 (198 млн) - показатели раскрыты и они не оказали влияния на итоговую чистую прибыль ✅ 6) EBIT х4,5 (4,12 млрд) - формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате - проценты к получению ❗️ 7) EBITDA х4,14 (4,27 млрд) - значение было взято из отчета на 28 стр ✅ 8) Чистая прибыль х4 (1,90 млрд) - рентабельность составила 3,8% против 1,9% годом ранее. Если смотреть по компаниям, то у Оил Ресурс 4,3% (годом ранее 2,2%), а у Землицы 2,5% (годом ранее 2,8%) ✅

Деятельность и отчеты компании «Агроклуб» Агроклуб — российский агротехнологический оператор, предоставляющий услуги по организации и обеспечению сделок купли-продажи зерновых, зернобобовых и масличных культур. Компания создана в 2018 году, позиционирует себя на рынке как B2B-маркетплейс в сфере сельского хозяйства. Агроклуб работает как технологический оператор полного цикла, объединяя на единой платформе функции цифрового маркетплейса, контроля качества, координации логистики и финансового обеспечения сделок. От классических зернотрейдеров Агроклуб отличается тем, что не держит открытых позиций: на момент покупки товара у фермера уже есть обязывающий контракт с конечным покупателем. Вам понравился анализ отчета компании? Вы можете заказать анализ любой компании Для этого напишите мне - @sasga23 и все будет готово в короткие сроки

Анализ РСБУ компании "АгроКлуб" за 2025г (2 часть) - 1 часть 🟡 ОДДС: 1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +719 млн (+56,9 млн за 2025г / -661,9 млн за 2024г) — сальдо выросло и теперь стало положительным, однако значение еще мало и нельзя сказать, что компания теперь железно прибыльна на операционном уровне 2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличились с -61,9 млн до -45,3 млн. Выдали кому-то займы на 400 тыс. На приобретение внеоборотных средств потратили 44,9 млн 3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +768 млн до -44,9 млн. Нового долга брали больше, чем гасили старый, но разница не существенна. Дивиденды не платили 🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г: 1) Кэш -75,5% (6,72 млн / -43%) — кэша нет ❗️ 2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют - однако, как уже было сказано выше в ОДДС, было выдано 400 тыс кому-то в займ, но я нигде не нашел об этом упоминания ✅ 3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅ 4) Дебиторская задолженность +0,09% (2,23 млрд / +20,9%) - информации о просроченной дебиторки нет, резервов тоже нет 5) Запасы +18,5% (442 млн / -69,4%) 6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) - 1,09 (на конец 2024г - 1,08) - показатель практически не изменился. Ни тепло, не холодно от этого Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,2% - запаса прочности нет ❗️ АКРА: "Текущая бизнес-модель Агроклуба и сложившаяся структура долговых обязательств обусловливают высокую зависимость от доступности внешнего краткосрочного финансирования, прежде всего факторинговых линий." - не очень хорошая оценка конечно, но пока проблем с факторингом вроде нет и на эфире моменту был широко освящен ✅

Анализ РСБУ компании "АгроКлуб" за 2025г (3 часть) - 2 часть 🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г: 1) Долг (заемные средства) - 1,05 млрд (+1,3% за год, -1% кв/кв / доля краткосрочного долга 86% (903 млн) против 86% (889 млн) в начале года) - можно сказать, что ничего не поменялось. Долг все еще в значительной части краткосрочный ❗️ Отмечу, что исходя из эфира становится ясно, что долгосрочный долг перед AGRO.CLUB INC является ранее оформленной акционерной долей (субординированный акционерный займ). По нему компания не платит и при подходе срока к погашению, он будет лишь продлеваться ✅ 2) Чистый долг / капитал - 1,63 (в конце 2024г - 1,87) - долг остался неизменным, кэш убавился, но капитал растет на размер чистой прибыли ✅ 3) Кредиторская задолженность +1,8% (1,59 млрд / +26,6%) - кредиторка почти не изменилась, но вот структура поменялась. Так выданные авансы поднялись с 6,8 млн до 648 млн, а расчеты с факторингом опустились с 1,47 млрд до 826 млн. Кредиторка ниже дебиторки 4) АКРА: "Портфель обязательств представлен преимущественно краткосрочным долгом, включая факторинг с регрессом (основной источник финансирования оборотного капитала) и кредитные линии. По состоянию на конец 2025 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,7x, отношение общего долга к выручке — 0,16х. АКРА ожидает, что средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,5х. Текущий кредитный портфель почти полностью представлен линиями под плавающую ставку. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам на конец 2025 года составило 1,7х, а средневзвешенное значение за период с 2023 по 2028 год ожидается на уровне 2,0х. Низкое покрытие процентных платежей обусловлено высокой стоимостью заемного финансирования и факторинга на фоне повышенной ключевой ставки, а также значительной потребностью Компании в оборотном капитале." - тот факт, что КС медленно снижается, факторинг может стать дешевле для компании, что снизит процентную нагрузку 5) Чистый долг / EBIT = 2,91 (в конце 2024г - 3,57) - долговая нагрузка снизилась на фоне роста EBIT и неизменного уровня долга. Значение умеренное для ВДО ✅ Чистый долг / EBITDA = 2,68 (в конце 2024г - 3,46) - долговая нагрузка снизилась на фоне роста EBITDA и неизменного уровня долга. Значение умеренное для ВДО ✅ 6) ICR (через EBIT) = 1,66 (в конце 2024г - 1,86) - проценты растут, но не съедают всю прибыль ✅ ICR (через EBITDA) = 1,80 (в конце 2024г - 1,92) - проценты растут, но не съедают всю прибыль ✅ 7) Отдельно хотелось бы вынести вопрос учета факторинга в EBIT и EBITDA, а также в ICR. Факторинговая комиссия в прочих расходах 188 млн, тогда "Проценты к уплате" будут 404 млн, EBIT 536 млн, а EBITDA 577 млн. В таком случае: ICR по EBIT - 1,33 ✅ ICR по EBITDA - 1,43 ✅ В эфире прозвучали ковенты по ICR в районе 1,25-1,30. Пока укладываются. 🕒 Погашения на весь 2026г: ЦФА эмитент не размещал. В пояснении к отчету есть таблица с кредитами, но нет четких сроков погашения. Зато беспроцентный долг в 40 млн перед Фордевиндом надо погасить к концу 2026г. 🤔 Итоговое мнение. Благодаря эфиру на основную часть вопросов я получил ответ. Поэтому снижение выручки не пугает. Значение факторинга для компании тоже было пояснено. Проценты по долгам в рамках ковентов. Долговая нагрузка в целом терпимая. Я решил взять 7 бумаг (2% от разумного портфеля). Увеличивать или уменьшать долю буду решать по отчетам в течение 2026г, пока смотрю с позитивом на эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Разборы текущей недели: РСБУ ЛК АдвансТрак за 2025г, РСБУ ИнтерФудГрупп за 2025г, РСБУ ЗАО Прогресс за 2025г, РСБУ Сергиевское за 2025г Разборы эмитентов за март тут и прошлой недели тут Обзор продублирован в канале МАХ

Анализ РСБУ компании "АгроКлуб" за 2025г (1 часть) 📊 Кредитный рейтинг: АКРА (13.04.26): присвоили кредитный рейтинг "В+" (прогноз стабильный). 🎬 Эфир с эмитентом от 22 апреля 2026г 🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: отсутствуют (не было и ранее) 📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 1 активное дело, где ООО "АГРОКЛУБ" является ответчиком: ➖ ООО "ПЛОДОРОДИЕ-САРАТОВ" - хотят взыскать 9,59 млн - следующее заседание 03.06.26 Заметки о компании: 🟢 АО «Агро Клуб» (Швейцария) владела 95% долей участия в Обществе до 25.07.2025г. 25.07.2025г. право собственности в отношении 95 % долей Уставного капитала переоформлено в адрес гражданина РФ-Кирина Егора Михайловича. Более компания не влияет на деятельность ООО "АгроКлуб". 🟢 AGRO.CLUB DDMC является юридическим лицом, через который ведется экспорт в связи с санкциями 🟡 Отчет был взят с сайта Ресурс БФО 🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г: 1) Выручка -30,9% (11,4 млрд / +42,5% кв/кв) - из эфира становится ясно, что снижение выручки обусловлено плановой перестройкой с внутреннего рынка на экспорт ❗️ 2) Валовая прибыль -2,9% (2,98 млрд / +47,5% кв/кв) - удалось снизить долю себестоимости в выручке, но от снижения показателя это не спасло 3) Прибыль от продаж -13% (494 млн / +42,3% кв/кв) - коммерческие и управленческие снизились не существенно (-0,5%) 4) Проценты к уплате +42,6% (216 млн / +30,1% кв/кв) - темп роста выше, чем у прибыли от продаж. Сократилась и разница между показателями, однако запас еще есть. Такой рост обусловлен ростом КС, в связи с тем, что сам долг не изменился ❗️ 5) Прочие доходы -94,2% (362 млн) и прочие расходы -92,3% (498 млн) - показатели раскрыты и отмечу, что в пояснении к отчету прочие доходы и расходы имеют другие цифры. Почему так я не знаю, при чем за 2024г цифры правильные. В пояснении мы видим, что компания продолжает пользоваться услугами факторинга, но цифры за 2025г меньше, чем были в 2024г. Если судить по цифрам из отчета финансов, то показатели не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅ 6) EBIT +27% (358 млн / +30,9% кв/кв) - формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате - проценты к получению ✅ 7) EBITDA +33,7% (389 млн) - разница с EBIT составила 30,8 млн (амортизация х3,4), однако данных по амортизации за 3кв2025г нет ✅ 8) Чистая прибыль +0,9% (103 млн / +29,2% кв/кв) - рентабельность составила 0,9% против 0,6% годом ранее. Несмотря на снижение выручки в процессе перестройки, удалось удержать чистую прибыль на одном уровне ✅