Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

👷‍♂️ Отдельно по АПРИ: BBB-, допразмещение выпуска 2Р-14 RU000A10ERC0 по цене 100% Cлучился контрольный выстрел в более-менее перспективную бумагу, после которого вся пачка свежих выпусков АПРИ, в т.ч. и сам 2Р-14, уверенно отправились под номинал. Объем допки – 2,6 млрд., еще больше, чем подраздутая на сборе первая часть Итоговая сумма в 5 млрд. в целом согласуется с ранее озвученной стоимостью старта новых проектов в Кавминводах и Ростовской области. А как пояснил IR эмитента Игорь Файнман, допразмещение планируется «клубным», под единичных крупных покупателей. Тем не менее: ▫️тот же Файнман ранее заявлял, что до осени АПРИ на долговой рынок возвращаться не планирует, – поэтому вместе с анонсом допки вопрос доверия к эмитенту со стороны инвесторов встал очень остро, ▫️да и лить на вторичку будущим «крупным покупателям» никто не помешает (а после резкого снижения котировок они наверняка захотят дополнительную скидку, которая тоже может транслироваться в стакан) 🤷‍♀️В общем, тут сейчас статус «всё сложно» и явного потенциала у бумаги я не вижу – рынок должен переварить новости, а потом переварить новый объем. Дальше, ближе к лету, будет видно (там и годовой отчет самой АПРИ подъедет, и свежие операционки). До тех пор особо интересным выпуск не кажется, а участвовать в первичке при возможности взять дешевле в стакане – смысла совсем уж нет

План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/4 👉Ссылка на полную табличку с размещениями ⛏ Селигдар: A+/AA-, купон др 16,5% ежемес. (YTM до 17,81%), 3 года, 2 млрд. Все подробности тут, после снижения купона от участия отказался, буду ловить в стакане 🥒 Интерфудгрупп: B, купон 26% ежемес. (YTM 29,34%), 1 год, 50 млн. Дебют. Эмитент закупает продукты питания у российских (75% объёмов) и у иностранных (25%) поставщиков и продает их в компании HoReCa (отели, рестораны и т.п.), а также на пищевые комбинаты. Работают с 2021 года Каким образом они вписались в цепочки поставок, какую добавочную ценность создают и как долго в них задержатся – мне не совсем понятно. По факту это чистый трейдер, все атрибуты в наличии: околонулевой собственный капитал, низкая рентабельность, растущая дебиторка ⚠️ С отчетностью всё плохо: раскрыт только полный 2024 год и отдельные цифры за 2025 в презентации. Стабильного поступательного роста за последние 3 года здесь не увидел, выручка скачет, всё что ниже уровнем – и вовсе крохи, в пределах погрешности. ОДП при этом умеренно отрицательный уже несколько лет подряд, перекрывается наращиванием финансового и коммерческого долга. Соответственно, финрасходы резко растут (хотя в абсолютных цифрах остаются крошечными) Сам выпуск тоже крошечный, но даже он уведет долг/EBITDA с условных 2,6x до почти 4x. «Условных» – потому что это цифры 2024 года, что там по итогам 2025уже неведом, а эмитент раскрытием даже на уровне презентации не озаботился. Подозреваю, что коэффициенты там куда хуже и свой низкий рейтинг от НКР Интерфуд вполне заслуживает Никаких причин сюда лезть я не увидел, разве что с идеей уровня «авось свезет», но в B-грейде такого добра и без того в избытке. Тем более выпуск совсем короткий, а сколько-то большой позой тут не развернуться (забрать свой процент на малой ликвидности может и получится, но идеей это тоже не назвать). Самому интересным не кажется 📦 МКПАО Озон: A, 2 выпуска – фикс купон до ~15,6% ежемес. (YTM до ~16,75%), флоатер ΣКС+275 (EY до 19,27%), 2,5 года, общий объем 15 млрд. Эмитент в представлениях не нуждается, отмечу только общую стабилизацию их модели и дальнейший уход от статуса «компании роста» в течение 2025 года, что для нас явно хорошо – устойчивость и кредитоспособность компании на этом фоне повысилась (капитал, правда, всё так же отрицательный, но к этому все уже привыкли) Вопрос тут не в том, сможет ли Озон обслуживать свои долги: в нынешнем виде – точно сможет. А в том, стоит ли нам для наших торговых/инвестиционных целей оценивать его как A-грейд (как это сделали агентства), либо же как вполне крепкий AA (как они, судя по купону, позиционируют себя сами) Мое мнение – что точки зрения надежности это действительно ближе к AA, но не к верхней части (в основном из-за регуляторных рисков). А сверху плюсом должны сыграть всякие творческие нефинансовые моменты: сильный B2C бренд, вполне лояльный сантимент по их основной деятельности, эффект новизны и т.п. По совокупности – считаю, что поучаствовать есть смысл. Т.к. с этим выпуском Озон имеет шансы повторить успех DDX, Абрау-Дюрсо, Гельтека и прочих, кому удалось растопить сердца воблов и заставить их сильно подвинуться в доходности ради громкого имени в портфеле. А может и не повторить, но я такие истории в целом люблю и пока что смотрю сюда позитивно

👆 Селигдар (сбор сегодня, 20.04) Бумага из категории соблазнительных, но небезопасных эмитентов, выходящих до раскрытия годовой отчетности Взгляд по итогам 1п’25 тут, результаты за полные 3 квартала его особо не поменяли – «небезопасный» Селигдар в данном случае не столько по финансовой части, сколько по причине нарастающей серийности. Думаю их выпуски многим уже откровенно надоели, хоть и давали ранее заработать По параметрам – новый выпуск по широкой рейтинговой группе проигрывает только свежему Автобану БО-П08 RU000A10ERE6 (который сам по себе, считаю, пока остается интересной идеей на вторичке) и Синаре 1P4 RU000A1082Y8 (совсем отдельная история). Из своих бумаг ближайший по длине – 1Р-10 RU000A10EC22 (YTM~16,7%). Прочие, более короткие, – торгуются в пределах YTM~17% Исходя из этого, новый выпуск выглядит интересно с купоном в пределах 16%, а в холд, для перекладки из старых выпусков, или если быть совсем уж оптимистом по будущей траектории снижения КС – можно подвинуться еще на 10-20 б.п. ниже. Сам участвую до 16%, с сокращением объема уже при первых подвижках вниз от старта 🧐 И не лишне напомнить, что плюс-минус с начала этого года статистически стало выгоднее как минимум оставлять запас на добор со вторички (или даже полностью переезжать туда, используя первичку только для предварительного отбора интересных выпусков). А в случае с бумагами Селигдара аналогичная тактика была выгодна и раньше, – задолго до того, как стала мейнстримом

🏥 Мозг & friends Представляю вашему вниманию каналы моих друзей про инвестиции, на которые стоит подписаться 💸 igotosochi — только пассивный доход, только хардкор! Лучший канал про создание капитала под пассивный доход. 🐾 Кот.Финанс - всё, что нужно знать про инвестиции! Обзоры компаний, готовые подборки, доходное автоследование! Котики шарят в финансах😽Подписывайся! 👍 "Бункер облигаций" – полезный источник информации по всем российским компаниям. На канале вы найдете полные параметры новых выпусков облигаций. Доходность, срок погашения, рейтинг компании и другие важные характеристики. 🤗 dividends, yeah! – покупки российских акций каждую неделю несмотря ни на что. Идет в светлое будущее с дивидендами. Не забывает разбавлять портфель облигациями и золотом. Инвестиции с умом – аналитика фондового рынка, первичные размещения облигаций, отчетность компаний, личный опыт инвестирования со сделками и ежемесячными отчетами🧠 Просто о сложном. Daniel_London имеет чёрный облигационный пояс и применяет способности во благо своих подписчиков! Актуальные новинки, сочные подборки и молниеносные новости ждут вас на канале увлекающегося автора! ♥️ Philippovich_bonds – Простыми словами про облигации и то, как на них зарабатывать выше рынка. 🔥ИнвестСейф - регулярный анализ эмитентов корпоративных облигаций (с расчетом ОФС, фин. показателей). ТОП-АнтиТОП облигаций. Новые размещения. «Пассивный доход» — канал 😱дивидендного маньяка и будущего рантье про инвестиции только в активы, приносящие пассивный доход. 🙃 Подписаться на всех сразу!

🏠 У Эталона ничего хорошего Вчера вышел МСФО за полный 2025 год, самые основные моменты: ▫️Выручка: 153,6 млрд. (+17,3%) – выручка за 2п’25 при это оказалась даже ниже, чем в 1 полугодии! ▫️EBITDA: 29,8 млрд. (+3,8%) – прямым подсчетом будет еще меньше, но оставляю чуть более «творческий» вариант от самой компании ▫️Убыток: 22,3 млрд. (х3,2) – большая часть также пришлась на 2 полугодие Убыток растет не столько из-за финрасходов (они даже чуть снизились во 2 полугодии), сколько из-за сильно опережающего роста себестоимости. ОДП остается глубоко отрицательным на фоне вложений в новую стройку. Это в целом не сюрпризы, но динамика выглядит плоховато 💰 Долговая часть в динамике тоже продолжает ухудшаться (в списке цифры за 2024 > 1п’25 > 2025): ▫️ЧД (минус эскроу), млрд.: 60 > 90,3 > 113,3 (+88,9%) ▫️ЧД/Капитал: 0,93 > 1,62 > 3,85 ▫️ЧД/EBITDA: 2,1 > 3,1 > 3,8 ▫️ICR: 1,1 > 0,71 > 0,61 Операционка за 3-4 кварталы у Эталона выглядела неплохо, и можно было ожидать, что общий и долговой профиль компании по итогам года хотя бы подровняется – к сожалению, этого не произошло Эталону по факту нечем платить даже проценты, капитал почти проели – Самолет в похожей ситуации включил антикризис, а Эталон, судя по отчету, продолжает действовать олл-ин. Наверное, какой-то план за этим стоит, но мне он не ясен, и тех действий, которые мне кажутся логичными, – во 2 полугодии я не увидел 📊 Эксперт РА сегодня снизил кредитный рейтинг Эталона с A- до BBB+ на основании отчета за 6м’25 – но не сомневаюсь, что и годовые цифры агентство уже видело и приняло во внимание. НКР в конце марта присвоила A-. Оба агентства отмечают, что ликвидность Эталона в этом году будет поддерживаться за счет «невыбранных кредитных линий» – с большой натяжкой это можно считать за план, но мне такой план не особо нравится 👉 Ранее писал, что премия «за сектор» тут должна присутствовать в полном объеме, после отчета – считаю, что и к ней нужна надбавка. Свои бумаги сдал на отчете, пока хочу посмотреть, как Эталон освоится в новой рейтинговой группе, – но в целом, с учетом потока прочих размещений, концентрироваться и искать зацепки в явно сложном эмитенте сейчас желания нет

Объявляем «Пенную Консолидацию»! Хотите принять участие во внеочередном заседании совета директоров «Рыночной пены» с Дмитрием Донецким? А может выиграть крутой виниловый проигрыватель или премиум-билеты на ноябрьский «Солид Профит Конф»? Тогда ждем от вас мемы и шутки про инвестиции, фондовый рынок, инструменты и тд. 🤩 Присылайте сюда @Solidanswer_bot 25 апреля на Солид Профит Конф пройдет заседании СД «Рыночной пены», ее участники и Дмитрий Донецкий озвучат и прокомментируют наиболее удачные экспромты, а зал выберет трех победителей. Призы 🤩место — участие в следующем заседании СД Пены с Дмитрием Донецким 🤩 место — виниловый проигрыватель 🤩 место — участие в афтепати на следующей конференции (два билета) Рынок ждет ваших шедевров!

👆 Мэйл.Ру Финанс, фикс (сбор завтра, 15.04) Доходность фикса задается по формуле «КБД на сроке 3 года + 200 б.п.» На момент написания поста это ~15,9%, что соответствует купону ~14,85%. Дюрация ~2,4 Если смотреть только на рейтинговую группу – бумага выходит вполне рыночно. Но большой вопрос в том, будет ли рынок оценивать VK/Мэйл по рынку? Аргументы за и против, а также общее по эмитенту писал тут. Собственный выпуск Мэйл.Ру Финанс 001P-01 RU000A103QK3 – уже совсем короткий, и для ориентира в полной мере не годится, но всё же торгуется с доходностью чуть выше остальных AA-коротышей Был бы это твердый, полноценный AA – было бы еще хоть как-то интересно (хотя свежий АФ Банк 1Р-18 RU000A10EQ34 мне в этом формате более симпатичен, да и ПГК тоже). Но у меня всё же есть сомнения по поводу сантимента, а запаса на случай, если он окажется хуже среднерыночного нам не дают Из явных плюсов: честные 3 года и почти неограниченный доступ эмитента к админресурсу (мне лично это дает уверенность, что критические финансовые сложности у эмитента если будут, то решать их будут не средствами воблов – но как и с любой оценкой поддержки, это мнение очень субъективное). То есть, в холд, если доходность устраивает, вроде и годится. Спекулятивно мне не хватает аргументов, поэтому сам не участвую

Копи-трейдинг — профессия будущего, где... ...без опыта в экономике и крипте можно делать месячную зарплату за 30 минут. Звучит просто? Так оно и есть — достаточно листать канал Простой Трейдинг и повторять действия опытных экспертов точь в точь Там на пальцах показывают как приумножать деньги и с полного нуля зарабатывать от 200к₽, не выходя из дома Подписка на канал, как лицензия на печатание денег: https://t.me/+SmP9E1Y787pkMzli

🆕 IPO B2B-РТС – мнение по участию B2B-РТС – платформа электронных торгов, объединяет площадки для проведения коммерческих и регулируемых закупок, смежные/экспериментальные сервисы и образовательный центр Работает с 2010 года. Ключевой акционер – Совкомбанк (вошел в капитал в 2016, увеличил долю в 2020-х), также пакеты акций есть у менеджмента и частных инвесторов 💰 Что по финансам (за полный 2025) ▫️Выручка: 7,95 млрд. (+10,8%) ▫️EBITDA: 4,9 млрд. (+5,9%) ▫️Прибыль: 3,7 млрд. (+5,7%) ▫️Долг общий: нулевой ▫️Кэш и финансовые активы: ~7,2 млрд. (+9%) Нам показывают не слишком большой пул исторических данных, но за последние 3 года всё выглядит хорошо: операционный и финансовый рост, высокая маржинальность, отрицательный чистый долг Плюс у компании крупный, растущий инвест-портфель (из клиентских остатков и собственных средств), их держат в депозитах, бондах и самую малость в акциях. И последние годы отсюда шел очень ощутимый финдоход, в 2025 – 1,4 млрд. (порядка 30% всей прибыли до налогов) ✅ В общем, в нынешней отчетности всё прекрасно, B2B-РТС уверенно прибыльная, устойчивая и осталась такой даже в сложный для большинства период 2024-25 гг. 🚀 Точки роста Вот с этим сложнее, по большому счету я их не увидел: ▫️Рынок B2B/G закупок даже по очень оптимистичным данным имеет СГТР всего 6-8%. Доля B2B-РТС тут уже большая (~40% как в коммерческом, так и в госсегменте), увеличивать ее будет непросто, выжимать сверху из клиентов через комиссии и допуслуги – тоже, т.к. этот сектор регулируется куда строже, чем B2C маркетплейсы ▫️Финансовый доход на фоне смягчения ДКП будет снижаться, отчасти это компенсируется ростом портфеля и активным управлением – тем не менее, в случае с B2B-РТС это не просто приятный бонус, а важный компонент прибыли и дивидендной базы. И лучшие времена для него уже в прошлом 💡 В чем идея В первую очередь – в дивидендах. Компания платит много, по дивполитике – не менее 50% прибыли, а в 2024-25 году фактический пэйаут был порядка 80% (и на ту же цифру нас ориентируют на 2026) Даже с нулевым ростом финрезультатов доходность тут будет одной и самых высоких на Мосбирже. Платят при этом ежеквартально, что тоже плюс 📊 Параметры IPO ▫️112-118 руб. за акцию (жду по верхней границе) ⚠️ Сделка cash-out, что само по себе настораживает. Но продают немного, никакой потребности в деньгах у B2B-РТС тоже нет, предварительной «расчистки баланса» я тут не увидел (кроме высоких дивидендов, но опять же – они вполне логичны для этой модели) ▫️Капитализация 21 млрд., фрифлоат ~11,5%. Акции BTBR попадут во 2 котировальный список Мосбиржи В результате получаем: ▫️P/E ~5,7 ▫️EV/EBITDA ~4 Сравнивать особо не с чем, т.к. B2B-РТС нельзя в полной мере рассматривать ни как IT, ни как финсектор. Дорого или дешево – в данном случае есть смысл оценивать от дивидендных ожиданий: ▫️По гайдлайну компании (рост прибыли и пэйаут ~85%) – доходность составит ~15,5% ▫️По более консервативному сценарию (снижение прибыли за счет сокращения финдоходов, пэйаут ~80%) – доходность ~13,5% Считаю, что некоторый запас прочности нам дают, и даже во втором случае – потенциал для апсайда имеется, ⚠️ Основные риск ▫️Регуляторные изменения, особенно в сегменте госзакупок. Что может сказаться на прибыли, а может и привести к потере существенной доли рынка ▫️В 2023 году дивы B2B-РТС были околонулевыми – не знаю, с чем это связано, финансы позволяли платить. И деньги остались в компании, отработали на базу следующих лет. Поэтому претензий не имею, но повторение таких фокусов в статусе публичной дивидендной коровы чревато резким обвалом котировок 👉 По совокупности, у меня пока нет мнения на долгосрочную перспективу B2B-РТС: смущают слабые темпы роста, особенно в последний год, и большая зависимость от инвест-портфеля Но на короткой дистанции – считаю, что переоценка под рыночную дивдоходность ~12% (с дальнейшим ее снижением по мере снижения КС) должна иметь место, тем более выплата за 1 квартал 2026 маячит уже сразу после IPO. А риски, что всё пойдет совсем уж не так, – частично заложены в цену размещения. Поэтому сам поучаствовать план