Koin Research - Crypto х TradFi

Почему BTC выстрелил, когда вокруг война

Рынок любит простые объяснения. Реальность скучнее и полезнее: текущий рост BTC - это не «новый вечный буллран», а комбинация 4 факторов с разным весом.

1. Главный драйвер - short squeeze (да, снова)

На иранских заголовках рынок перегрузился в шорт, BTC продавили к ~63k. Когда «моментальный коллапс» не случился - началось выдавливание. Ликвидации шортов, funding в минусе, OI сжался. Классика: движение вверх - это закрытие чужих ошибок, а не новый спрос.

2. Геополитический нарратив - усилитель, не мотор

BTC выглядел устойчивее, чем ожидали от high-beta актива. Отсюда тезис «decoupling / цифровое убежище». Но это пока устойчивость в одном эпизоде. Если Ормуз уходит в затяжной шок - корреляции схлопнутся в единый risk-off.

3. ETF inflows - пол, не ракета

На фоне войны деньги шли в BTC ETF: пн +$458M, вт +$225M (предварительно). Почти $700M за два дня - structural bid на месте. Но между притоком и покупкой underlying есть лаг и встречный хедж - inflows поддерживают конструкцию, но не печатают вертикальную свечу.

4. Trump / CLARITY + штаты - хвостовой позитив

Теннесси двигает BTC-резерв, Индиана обсуждает крипту в пенсионных портфелях, президент требует не тормозить CLARITY Act. Не «массовое принятие завтра», но medium-term tailwind: Bitcoin всё чаще обсуждают как элемент институциональной аллокации. Сам по себе не сдвинул бы рынок - но тайминг совпал, а кнопку «pump now» нажали деривативы.

───
⚠️ А периферия тем временем горит

Пока BTC отскакивал, KOSPI сложился на -19.3% за два дня (пн -7.2%, вт -12.1%). Во вторник сработал circuit breaker на отметке -8% - торги остановили на 20 минут. Не помогло: к закрытию -12%, худший день в истории индекса. Продавали не мусор: Samsung -10%, SK Hynix -11.5%.

Triple shock - нефть, вон, ставки - бьёт по азиатской экономике одновременно.

Kimchi Premium сейчас -0.86% (дисконт). Корейцы продают BTC дешевле глобальных бирж. Гипотеза «переток из акций в крипту» не подтверждается - ритейл бежит в кэш, не в биткоин. Классический risk-off по всем классам активов.

Параллель с 2008 некомфортная: тогда тоже начиналось с периферии. Корея и развивающиеся рынки посыпались первыми, до S&P дошло потом. Периферия - первый индикатор: когда она ломается, core обычно догоняет.

Открытый вопрос: AI-бум разогнал рынки до рекордов, война бьёт по реальной экономике. Если эти два процесса столкнутся - переоценка tech-мультипликаторов на фоне stagflation и энергетического шока - 2008 может оказаться не аналогией, а сценарием.

───
📊 Макро: stagflation на горизонте?

Свежее: ADP +63K (ожидали +50K). Рынок труда сильнее прогноза. В нормальное время - bullish. Но в военном режиме сильный employment = Fed не может резать ставки. ADP шумный и часто расходится с NFP, поэтому используем как early signal, а не финальный вердикт.

Сегодня ещё два важных релиза:
• 17:45 МСК - S&P Manufacturing/Composite PMI (фев)
• 18:00 МСК - ISM Services PMI (фев)

Два сценария:
• Prices Paid высокий (65+) + activity сильная = stagflation confirmation. Экономика не ломается, инфляция разгоняется. Fed stuck.
• Prices Paid умеренный + activity слабая = recession signal. Тоже не подарок, но даёт Fed пространство для cut.

NFP в пятницу покажет, одноразовый ли ADP beat или тренд.

───

Текущий рост - сильное тактическое движение на перекосе позиционирования, переход в новый устойчивый режим пока не доказан.

В такой фазе важно следить за:
• OI/funding после squeeze и границами диапазона и устойчивостью цены без ликвидационного топлива,
• нефтью/Ормузом как внешним risk-switch,
• KOSPI и развивающиеся рынки - первый сигнал если начнётся каскад,
• NFP пятница - stagflation или нет.

Дайте реакций, мы не просто так вчера пропустили пост с хеджем, кажется такой прострел - отличный повод страховаться на фоне всего, что происходит. Смотри за американской сессией и ждем данных!

───
Koin Research →

Магия Трампа, нефть, NFP и киты в опционах

Неделя продолжила движение в формате Трампа «кручу, верчу, всех обмануть хочу». Мы уже даже не считаем, сколько раз за последние дни рынок снова услышал сначала про «мы победили» и «всё скоро закончится», а затем про полное уничтожение Ирана и возврат в каменный век.

Центровым событием стало выступление президента в среду вечером. До него крипта явно пыталась ставить на более мягкий сценарий и хотя бы намёк на деэскалацию. Но тут Трамп, почти не обманул. Ещё днём он написал, что в основном будет рассказывать о том, какой он молодец, а вечером повторил главный тезис последних дней: операция может растянуться ещё на 2–3 недели. Этого было достаточно, чтобы рынок снова начал думать не о перемирии, а о цене хеджа и сроках риска.

Главный вопрос, на который рынок пока не получил ответа: будет ли deployment, так сказать boots on the ground. Многие аналитики делали ставки именно на эти длинные выходные, когда заголовки могут превратиться в факты. Посмотрим, что покажет реальность.

───

Что важно по факту:

Рынок труда США пока не ломается

NFP за март вышли на уровне +178 тыс. против ожиданий +65 тыс., безработица снизилась до 4.3% против ожидаемых 4.4%. Это не тот сценарий, который даёт рынку право мечтать о быстром pivot. На фоне дорогой нефти и военных заголовков сильный labor print скорее усложняет жизнь risk assets, потому что лишает рынок надежды на скорый pivot при том, что все остальные факторы стресса (нефть, геополитика) никуда не делись.

Нефть топ крипто актив?

По мере эскалации конфликта нефть всё глубже проникает в крипто-инфраструктуру. В крипто-perps по открытому интересу BRENTOIL и CL уже входят в топ-10, занимая 8-е и 9-е места с $546 млн и $526.5 млн OI соответственно. Это говорящий факт: традиционный commodity приходит на крипто-рельсы ради круглосуточных торгов и моментальной ликвидности. Крипто-интеграция в глобальные рынки в лучшем своём проявлении, но для самого рынка это ещё один канал стресса с собственным плечом и ликвидациями.

BTC-опционы всё ещё не верят в спокойный сценарий

BTC Deribit 25Δ skew остаётся высоким по всей кривой, но особенно во фронте: 1W около 17.8, 1M около 16.9, 2M около 15.3, 3M около 15.0, тогда как дальний конец уже ближе к 11–13. Рынок по-прежнему заметно переплачивает именно за ближнюю защиту вниз. Геополитический риск из цены не ушёл, он просто перестал быть паникой и превратился в устойчивую премию за хедж.

После квартальной экспирации защита не исчезла, её перенесли дальше по сроку

Хеджи не сняли, а перекатили в апрель и дальше, причём с явным перекосом в путы. Слишком короткий хедж в такой среде часто превращается в просто сгоревшую премию, особенно когда fear и put skew уже раздуты. Поэтому рынок начал уходить от совсем короткой гаммы в более осмысленный спрос на месячный горизонт.

───

Теперь к самому интересному, что делали крупные игроки:

В BTC после речи Трампа доминировал defensive flow

Покупали защиту на конец апреля, прежде всего 24APR 61–62k puts, и финансировали её продажей апсайда, в первую очередь 29MAY 84–85k calls, а местами и продажей более ближних путов. Крупные не просто боятся, они не хотят платить за страх «в лоб» и готовы продавать потолок, чтобы удешевить hedge. BTC у крупных по-прежнему торгуется как актив, которому нужна защита, а не как чистый risk-on.

В ETH картина выглядела заметно живее

Там проходили покупки 17APR 2250C и роллы из SEP 3300C в DEC 3500C. При этом ближний апсайд в зоне 2050–2150 тоже активно монетизировали продажами. Фронт по ETH рынок ещё продаёт, но дальше по кривой upside уже готов держать. Контраст недели: BTC у крупных остаётся defensive, ETH местами уже торгуется как более конструктивный риск.

───

Ставьте реакции 🔥👀🍾 и пересылайте, если вам нравятся разборы блочных сделок, на следующей неделе уделим этому больше внимание и выделим самые крупные и интересные сделки.

Koin Research →

theoIlya15011991

📊 МакроМониторинг | 2–6 марта: Арабская ночь, о ближний восток...

Неделя критически важная. Ближний Восток - главный хедлайнер. От исхода конфликта зависят нефть, инфляция, широкий рынок и геополитическая стабильность региона, от которого как от домино зависят глобальные процессы.

───

🇺🇸 США и Иран: ключевое

Ормузский пролив - 20% мировой нефти, 90% ближневосточного экспорта в Азию. Maersk и другие крупные перевозчики приостановили транзит. Трафик упал на 38–50%, де-факто частичная блокада. Логистический кризис будет определять цены на нефть. Ключевой вопрос: насколько затяжным окажется конфликт.

War trade: логика и история. Рынок боится неопределённости сильнее самой войны. Когда удары начинаются, появляется ясность, и рынок парадоксально растёт. Статистика: через 1/6/12 мес. после геополитических шоков S&P 500 в среднем +2%/+6%/+8%. Даже в июне прошлого года: –1,3% в день удара, полное восстановление за неделю.

Но три фактора делают этот раз сложнее:

1. Цель - смена режима, не разовый удар. Хаменеи мёртв, КСИР разгромлен по всей стране. Неопределённость может растянуться.
2. S&P на хаях. В прошлых случаях рынок уже «подседал» заранее. Сейчас запаса прочности меньше.
3. Ормуз. Частичная блокада уже реальность, и чем дольше, тем непропорциональнее движение нефти.

🛢 Нефть

Goldman оценивает текущую риск-премию в $18/барр - сценарий полной остановки пролива на 6 недель. При ~50% блокировке на месяц эффект умеренный ($4/барр). Исторически нефть становится реальной угрозой для рынков при росте 75–100%+ г/г, т.е. выше $100/барр. Пока мы там не находимся, но именно это число держим в голове.

ОПЕК+ наращивает добычу с апреля (+206 тыс. барр./день), но на фоне ограничений в проливе этот фактор вторичен.

Два сценария

🟢 Быстрое разрешение - перевозчики возвращаются, нефть схлопывается, ОПЕК+ добавляет баррели. Акции отыгрывают просадку. Золото корректируется, защитный спрос уходит.

🟡 Затяжной конфликт - нефть $80–100 надолго, инфляция разгоняется, ФРС в ловушке. Ротация: нефтяники и ВПК растут, авиация и потребсектор под давлением. Апокалиптических прогнозов не делаем, высокие цены на нефть губительны и для самих США. Но волатильность будет высокой.

Что касается позиционирования - в таких ситуациях лучше не делать резких ребалансировок и особенно не продавать широкий рынок на панике и не делать больших ставок на нефть уже после того как она выросла. Оба движения исторически заканчиваются плохо.

───

Пока медиа-пространство гадало на чём заработать во время конфликта, от нефти до крипты, мы между собой в редакции тоже спорили, но именно автор МакроМониторинга сделал акцент на природный газ и оказался прав. Подписывайтесь на его канал, если хотите поглубже разбираться в TradFi.

───

📈 Макроданные

Неделя рынка труда. Слабые данные могут открыть дискуссию о снижении ставки раньше лета.

• Пн - PMI
• Вт - JOLTs
• Ср - ADP
• Чт - Пособия по безработице
• Пт - NFP + безработица (фев) ← главное событие

⚡️ Отчётности

479 из 500 компаний S&P уже отчитались: 74% побили прогнозы по прибыли, 66% по выручке. Сезон закрывается уверенно. Важное на этой неделе: Broadcom (ср) и CrowdStrike (вт).

───

₿ Крипта

В выходные BTC сыграл роль pressure valve, единственный ликвидный актив 24/7. Схема предсказуемая: падение → подтверждение гибели Хаменеи → отскок до $68K → удары по саудовской инфраструктуре → снова ниже $66K вместе с фьючерсами на S&P.

В геополитическом кризисе BTC ведёт себя не как цифровое золото, а как высокобетный риск-актив. От хаёв уже –47%, при деэскалации восстановится первым. При затяжном сценарии останется под давлением вместе с рынком.

Представители США продолжают давать сигналы, что это «не быстрая прогулка», будут действовать до достижения всех целей. Пугают ли, вопрос пока открытый. Главный вывод - хеджи актуальны.

Мы не успели к старту конфликта, хоть и писали об этом в пятницу, поэтому по традиции реакции и пересылки, чтобы войти в продолжение с интересными позициями в опционах, постараемся завтра выдать альфу.

───
Koin Research →

📊 МакроМониторинг: Пауэлл, CPI еврозоны, ISM и NFP

Неделя хоть и короткая, рынки закрыты в Страстную пятницу, но покой нам пока только снится. Поток сигналов с Ближнего Востока по-прежнему больше похож на генератор рыночной шизофрении, чем на дипломатию.

Трамповское «мы победили» снова быстро сменяется угрозами, иранская сторона продолжает настаивать, что США просто тянут время перед новым усилением, а спикер парламента Ирана параллельно комментирует открытие рынка как гуру трейдинга в закрытой приватке. Все это выглядит как серия «Черного зеркала», снятая сценаристами «Солдат неудачи».

───

Прошлая неделя прошла в знакомом режиме, короткие вспышки risk-on на заголовках быстро тонули в общем risk-off фоне. S&P 500 минус 9% от максимумов, падает пятую неделю подряд, самая длинная серия с 2022. Dow и Nasdaq официально в коррекции (-10%+ от пиков). Brent за неделю сходил от $114 к $100 и обратно выше $112, а в понедельник утром пробил $116. Доходность десятилеток поднялась до 4,48%, длинный конец снова почти у 5.

Но важный нюанс: это пока нервозность, не паника. До капитуляции рынок ещё не дошёл. Премия за риск в акциях выросла на ~50 б.п. от 20-летних минимумов, при аналогичных геополитических шоках она обычно поднимается на ~100 б.п. Чтобы выйти на «классический» для такой ситуации уровень, мультипликаторам нужно упасть ещё на 7%. Это одновременно хорошая и плохая новость. Хорошая, система пока не сломана. Плохая, реальная капитуляция, если дойдёт, будет значительно болезненнее текущих уровней.

───

Макроданные пока тоже не сломались, но первые трещины уже видны. Особенно в Европе: потребительская уверенность в ЕС упала до минимума за 2,5 года, ZEW по Германии показал один из крупнейших обвалов, PMI разочаровали, а Еврокомиссия уже прямо признаёт риск стагфляции, конфликт может срезать до 0,4 п.п. роста и добавить до 1 п.п. инфляции.

США пока держатся лучше, но и там уверенность слабеет. И вот что важно: PMI по занятости впервые более чем за год ушёл ниже 50, а данные по вакансиям снова ухудшаются. Рынок труда пока живёт в режиме «не нанимать, не увольнять», но этот режим начинает трещать.

Эти трещины уже отражаются на долговом рынке. Облигации формально всё ещё торгуют инфляционный шок, доходности 2Y и 5Y выросли на 50+ б.п. с начала конфликта, фьючерсы заложили 50%+ вероятность повышения ставки ФРС к концу года. Но всё больше крупных управляющих начинают смотреть на другое: то, что начинается как инфляционный удар, может быстро превратиться в удар по росту. И если этот взгляд начнёт побеждать, бонды развернут историю раньше, чем этого ждут акции.

───

Основные события недели

🏛 Пауэлл в Гарварде, понедельник

Первое публичное выступление главы ФРС после обострения на Ближнем Востоке. Рынок будет ловить тон: ФРС видит нефтяной шок как временный всплеск или уже как фактор, меняющий траекторию ставки? На прошлой неделе фьючерсы впервые с 2023 заложили больше 50% вероятности повышения к концу года, полный разворот от ожиданий двух снижений ещё месяц назад.

🇪🇺 Инфляция еврозоны, вторник

Первый реальный тест того, как нефтяной шок просачивается в европейские цены. Европа сейчас в особенно уязвимом положении, рост нефти бьёт по потребителю, бизнесу и марже одновременно. После слабых PMI и ухудшения confidence это уже не только про ЕЦБ, а проверка того, насколько быстро инфляционный импульс становится стагфляционным.

🏭 ISM Manufacturing, среда

Первый hard data по американской промышленности после эскалации. ADP в тот же день даст превью по рынку труда перед пятничным NFP.

💼 Nonfarm Payrolls, пятница

Главный релиз недели с неприятной деталью: кэш-рынки закрыты на Good Friday, фьючерсы отреагируют сразу, но полную картину увидим только в понедельник. Формально ждут отскок после слабого февраля, но важнее уже не цифра, а тренд. Если NFP подтвердит охлаждение, рынок ещё быстрее переключится с инфляционного страха на страх замедления.

───

Ставьте реакции 🔥👀🍾 и пересылайте, мы подготовим плейбук на NFP и анализ опционного лендскейпа по итогам данных.

Koin Research →

Иран: действия говорят громче слов

Вчера в Женеве закончился третий раунд переговоров. Обе стороны улыбались и говорили про "значительный прогресс", при этом сохраняется структурный разрыв позиций: Иран не может сдать программу без смены режима. США не могут принять временную заморозку после публичных ультиматумов.

Утро явно развернулось не в сторону вчерашнего контекста:

• Китай призвал граждан покинуть Иран "пока есть коммерческие рейсы". Великобритания также эвакуирует персонал.
• Посол США в Израиле Хакаби написал сотрудникам: "кто хочет уехать - уезжайте СЕГОДНЯ".
• Минздрав Израиля распорядился подготовить больницы к войне на 2–4 недели, ПВО приведены в полную боевую готовность
• KLM приостанавливает Тель-Авив бессрочно с 1 марта, Lufthansa меняет расписания до 15 марта, Дубай - Иран приостановлен

Это не похоже на "прогресс". Это похоже на подготовку.

───

Money talks:

Polymarket "US strikes Iran" ($460M объёма): за 12 часов вся кривая сдвинулась на +15-20%. Ближайшие даты удвоились (28 фев 9%→23%, 1 мар 13%→32%, 2 мар 17%→36%), к дедлайну Трампа 7 марта - 51%, к 15 марта - 61%, до конца марта - 70%. Деньги не верят в мир.

───

Si vis pacem, para bellum - Хочешь мира, готовься к войне

На фоне переговоров по OSINT/медиа-оценкам США стянули к Ирану ~95-100 кораблей (WaPo) - это треть активного флота и сопоставимо с вторжением в Ирак 2003. Два авианосных ударных группы в регионе (Ford идёт к Израилю, Lincoln в Персидском заливе), третий - третий авианосец H.W.Bush в Атлантике в резерве. Минимум одна подлодка Ohio с ~154 Томагавками, десантные корабли и эсминцы ПРО в Средиземноморье и Красном море. 100+ истребителей включая 24 F-22 впервые в Израиле, 85+ заправщиков, 170+ грузовых рейсов. База в Бахрейне эвакуирована. Для сравнения - в июне перед Midnight Hammer было вдвое меньше кораблей и ни одного авианосца в зоне удара.

Роберт Пейп, профессор Чикагского университета и консультант Пентагона: "США никогда не разворачивали силы такого масштаба против потенциального противника без последующих ударов."

Иран тоже готовится не к миру: вывезли 20M баррелей нефти с Харга за 6 дней (3x норма), бетонируют ядерные объекты, Хаменеи назначил преемника на случай удара. КСИР провёл учения в Ормузе с новой ПВО Sayyad-3G и развернул S-300 вокруг Тегерана и Исфахана (спутниковые снимки Planet Labs). Ракетные комплексы южного командования перемещены в зону досягаемости американских баз.

───

Что это значит для рынков

Крипта: BTC около $66K - подслили на утренних слухах. При реальном ударе - моментальный risk-off. В июне BTC потерял 6% за часы, $1B+ лонгов ликвидировали за сутки. Leveraged longs через выходные без хеджа - лотерея с отрицательным EV.

Индексы: S&P в самом узком диапазоне за 50 лет. Сжатая пружина ищет триггер. Геополитический шок - идеальный кандидат. Хотя в июне индексы почти не заметили удар - основной удар приняла крипта. Золото - единственный актив, который выигрывает в любом сценарии эскалации.

Практически

Ближайшие выходные возможны, но вероятнее следующие. Вена в понедельник дает политическое прикрытие для последнего шанса дипломатии. Если провал и МАГАТЭ нарисует юридическое обоснование для действий → 7-8 марта (пятница-суббота, рынки закрыты, паттерн Midnight Hammer).

Выходные и следующие две недели - зона повышенного риска.
Волатильность не заложена, хедж пока стоит копейки. Рынок торгует "прогресс переговоров", а не эвакуацию посольств.

Кто нас читает давно, помнит: мы работаем с вероятностями, не с заголовками. Сделка всё ещё возможна. Но действия обеих сторон говорят громче слов, и сейчас они говорят не про мир.

Дайте как можно больше реакций и пересылок - мы подберем опционную конструкцию, которая как в январе, позволит не только захеджировать, но и заработать.

───
Koin Research →

Почему биток вдруг вспомнил, что умеет расти

BTC +5%, ETH +8% за ночь. Все называют это “пампом”. Менее очевидный вопрос: это уже разворот или просто качественный шорт-сквиз?

───

📊 Структура движения: закрывали шорты, а не агрессивно открывали новые лонги

Цена выросла на фоне снижения OI - классический признак short covering. Funding при этом без эйфории. То есть импульс есть, но “новой веры” пока немного.

Практический уровень:

• выше 67k - рынок может дожать следующую волну ликвидаций шортов на пару миллиардов;
• обратно под 64k - отскок рискует остаться отскоком.

───

🖥 NVDA tonight: риск не в отчете, а в связке с positioning

По опционам рынок выглядит так, будто в отдельных именах волу продают, а в индексной истории держат хедж. Это не “risk-on”, это скорее “живем в сценариях”.

Параллельно ожидается DeepSeek V4 в ближайшие дни. Если выйдет вокруг отчёта Nvidia - повторение рыночного selloff января прошлого года вероятно. Positioning: short software, long semis - именно то, что делают авторы Citrini-отчёта, публично.

───

🔍 MSTR и S&P500: красивая история, слабый тайминг

В X снова гоняют тезис: “MSTR вот-вот включат в S&P, пассивы будут обязаны купить, это прямой bid на BTC”. История красивая, но на ближайший ребаланс шансы рынком оцениваются низко (на prediction-маркетах район 1-2%).

Корневая проблема в конструкции бизнеса: высокая зависимость от BTC и волатильный earnings-профиль - это сложный кейс для индексного комитета.

Почему? Комитет S&P уже отказывал, когда MSTR технически соответствовал критериям. Потому что 717K BTC на балансе при кредитном рейтинге B- и прибылью, которая скачет от -$4B до +$10B в зависимости от курса биткоина - это не то, что хочет видеть индекс.

───

Текущее ралли - пока больше про механику позиционирования, чем про новый структурный bull case. Сценарий “вверх еще есть куда” жив, но подтверждается только если рынок удерживает ключевые уровни после того, как эффект сквиза выдохнется.

───

Koin Research →

Квартальная экспирация BTC: куда переехал риск

Фон у этой квартальной экспирации был максимально мутный. На Ближнем Востоке одновременно идут два противоположных процесса: Трамп говорит о 10-дневной паузе по ударам по энергетической инфраструктуре Ирана, Иран это отрицает, а IRGC тут же запрещает судоходство к портам «союзников израильско-американских врагов». На словах - переговоры, но выглядит все как подготовка к новому витку эскалации, особенно учитывая участившиеся сообщения о наземной операции.

Макро тоже не помогает: мартовские данные будут первыми, которые полноценно отразят удар от конфликта - и рынок уже закладывает, что картина будет неприятной.

На этом фоне сегодня утром с рынка ушло около $14B OI по опционам BTC. Главный вопрос теперь - куда начинает переезжать риск и объёмы, формируя новые деривативные уровни. Блочные сделки за последние 5 дней дают первые наброски.

───

Что происходило

До экспирации рынок собирал диапазон 68K-72K. Самая крупная конструкция недели - put condor 64K/66K/68K/70K на 27MAR (2,400 контрактов). Strangles 68K/72K (625 контрактов) задавали рабочий коридор. Risk reversals sell 69K put / buy 76K call (325 контрактов) показывали bullish lean: игрок был готов принять умеренный downside ради участия в росте.

В день экспирации рынок пробил 68K и ушёл к $66.4K, прямо в середину put condor. Но вместо паники пошла массовая перестановка в форвардные даты. Основной поток уехал в 24 апреля: 2,030 контрактов куплено против 297 проданных. Покупают одновременно и более глубокую защиту (puts 57K-63K), и upside (calls 69K-75K).

Ключевые роллы и перестановки

• sell 27MAR 62K put -> buy 10APR 64K put (1,000-1,500 контрактов)
Самый крупный ролл недели. Защиту подтянули ближе к споту и перенесли на две недели вперёд.
• sell 27MAR 72K call -> buy 24APR 75K call (150 контрактов)
Upside переехал выше и дальше по сроку.
• sell 27MAR 70K put -> buy 3APR 69K put
Ближний floor перекатили в следующую неделю.
• Три покупки подряд 3APR 70K call (25 + 75 + 50 контрактов)
Это уже ставка на возврат выше $70K в течение недели.
• buy 3APR 90K call x550
Быстрая лотерейка, если не часть более сложной конструкции. Кто-то, видимо, надеется что заявления Трампа о переговорах не фикция.
• buy 24APR 75K call x500
Прямая ставка на апрельский upside.
• buy 25DEC 110K call x250
В день пробоя 68K кто-то покупает декабрьский $110K. Значит, долгосрочный conviction не сломан.

ETH картину подтверждает: те же роллы 27MAR -> APR/JUN и покупка straddles вокруг 2050-2200 на форвардные даты. Это уже не локальная история BTC, а более широкий перенос риска вперёд.

───

После экспирации видно следующее:

Downside protection сместилась глубже, в зону 57K-64K, и ушла дальше по срокам в апрель. Защиту не снимают.

Upside переехал в 70K-75K на апрель, а часть ставок уже смотрит в 90K+ и даже 110K к декабрю.

Ключевые уровни сейчас: $64K - новый пол защиты / $70K - первый тест на возврат / $75K - основной upside target на апрель

При таком геополитическом фоне направление всё ещё решают заголовки, а не деривативы. Фьючерсы и опционы в текущей обстановке - это топливо, а не штурман: они усилят движение в любую сторону, но не они выберут направление. Блочные сделки при этом показывают главное: крупный игрок готовится не к капитуляции, а к пересборке диапазона. То есть рынок уже начал расставлять фишки в обе стороны. Вопрос теперь не в том, готов ли он к движению, а в том, какой триггер и куда это движение запустит.

───

Реакции 🔥👀 и пересылки, если разбор был полезен! А о том, куда потекут деньги если конфликт начнёт затухать и что ожидать если затянется - с точки зрения TradFi в двух последних постах 100-year portfolio.

───
Koin Research →

МакроМониторинг 23-27 февраля: пружина сжимается

Прошлая неделя дала интересный фон: Верховный суд отменил IEEPA-тарифы 6-3, Белый дом ответил новыми 15% в тот же день. Рынок переварил без паники. ФРС подтвердила паузу: инфляция в приоритете, снижение не раньше лета. CME FedWatch даёт 96% на удержание в марте, 44% на первый cut в июне - и это уже вниз с 58% неделю назад. S&P 500 торгуется в самом узком диапазоне за 50 лет.

Есть признаки затишья перед бурей - и достаточно поводов, чтобы на этой неделе она разразилась.

───

🏛 Трамп перед Конгрессом (вторник)

State of the Union - первое публичное выступление после решения SCOTUS. Рынок будет слушать не речь, а тон: насколько Трамп готов эскалировать тарифную историю или даст себя остудить. ЕС уже созвал экстренное заседание по торговой сделке с США - нервы есть у всех.

🏦 ФРС говорит (пн-вт)

Уоллер в понедельник - экономический прогноз. Кук во вторник - AI и производительность (нечастая тема для ФРС, стоит послушать). Боуман - пруденциальное регулирование. Рынок будет выискивать любой сигнал о сроках снижения ставки. Главный ответ придёт в четверг.

⚡️ NVIDIA (среда)

Главный отчёт квартала. Консенсус: EPS $1,52 (+71% г/г), выручка $65B. Цифры почти наверняка превысят ожидания. Рынок смотрит на другое: гайденс по дата-центрам, спрос на Blackwell, комментарии по 25%-м тарифам на полупроводники и экспортным ограничениям в Китай.

NVIDIA - барометр всего AI-тренда. В тот же день отчитываются Salesforce ($11,2B прогноз) и Snowflake. Если корпоративные AI-расходы не конвертируются в выручку - нарратив начнёт пугать.

📊 PCE Price Index (четверг)

Ожидания: core ~2,1-2,2% г/г. CPI вышел ниже прогноза - если PCE подтвердит, у Fed появляется пространство на снижение в ближайшие месяцы. Если выйдет выше - тема повышения ставки, которую уже обсуждали на FOMC, вернётся всерьёз.

🛢 Иран-США, раунд третий (четверг)

Женева. На столе - конструкция от IAEA: Иран обогащает уран в небольших объёмах для медицины, обе стороны сохраняют лицо. Иран "не сдался", Трамп "победил". Если сработает - выдох, нефть откатывает.

Но есть другой угол зрения - и он неудобный.

40-50% всей deployable air power США сейчас сосредоточена против одного потенциального противника. Масштаб - уровень Ирака 1991 и 2003. Роберт Пейп - профессор Чикаго, консультант Пентагона, автор академической теории воздушных войн - пишет прямо: "Никогда в истории США не разворачивали столько силы против врага без последующих ударов." Не прогноз - статистика из его выборки. Переговоры в четверг покажут, работает ли дипломатия.

🇯🇵 🇺🇸 CPI Японии и PPI США (пятница)

Tokyo CPI за февраль - сигнал для BOJ и carry trade. Японская инфляция держится выше цели уже несколько кварталов подряд; если данные снова выйдут горячими, разговор о следующем повышении ставки BOJ вернётся - а это прямо в йену и глобальные позиции кэрри. US PPI замыкает инфляционную неделю: если в четверг PCE выйдет выше ожиданий и PPI подтвердит тренд, у ФРС не остаётся аргументов для смягчения в ближайшие месяцы.

───
Koin Research →

The BTC Buying Machine

$64B. Столько одна из ключевых компаний крипторынка готова направить на покупку BTC через механизмы, которые большинство участников до сих пор не понимает. Рассмотрим тот, что превращает чужой аппетит к доходности в покупательское давление на биткоин.

───

Что такое STRC и откуда доходность

STRC – привилегированные акции Strategy с переменным дивидендом (сейчас 11.5%, платится ежемесячно). Торгуются около $100, обеспечены BTC-резервами компании. $100 – целевой уровень, не пег: при стрессе цена проседала на 5–15%, но Strategy повышает дивиденд пока не вернётся к par.

Откуда берётся доходность? Strategy покупает BTC, ожидая 20–30% годового роста. STRC-holder получает первые 11.5% с минимальной волатильностью – как купон по облигации. Остальную доходность и весь риск берёт на себя акционер MSTR. По сути Strategy разрезает BTC-экспозицию на два транша: стабильный доход (STRC) и leveraged upside (MSTR). Пока BTC растёт быстрее купона – математика сходится. Если падает – обеспечение тает, кредитный риск растёт, цена STRC снижается.

Как спрос на yield становится покупкой BTC?

1. Инвестор покупает STRC ради двузначной доходности
2. Когда STRC у $100 – Saylor выпускает новые акции через ATM и покупает BTC
3. Чтобы leverage ratio оставался стабильным (~33%), параллельно продаёт MSTR и тоже покупает BTC
4. По оценкам, каждый $1 нового выпуска STRC конвертируется в ~$3 покупок BTC – при условии что mNAV позволяет работать обоим ATM

───

Текущее состояние

STRC у par, средний торговый объём свыше $200M/день, в отдельные дни до $400M (из них часть – новые акции через ATM, остальное – вторичный рынок). Дивиденд 11.5% (поднимали с 9%). Механизм вышел на режим.

mNAV (отношение капитализации к стоимости BTC-резервов) по EV-based около 1.16x, но по ряду других метрик уже ниже 1x. Механизм работает только выше этой границы – ниже продажа MSTR становится dilutive. При BTC ~$71K запас прочности не широкий – а после 8-K от 23 марта ставки выросли в шесть раз.

Strategy объявила три новые ATM-программы на $44.1B: MSTR – $21B, STRC – $21B, STRK – $2.1B. С остатками старых программ – суммарный firepower $64.15B. Для STRC рост почти в шесть раз. Authorized shares в 4 раза – с 70.4M до 282.5M. 19 банков-агентов. Пять классов preferred – capital stack под разный аппетит к доходности.

───

Что может пойти не так

Механизм работает при двух условиях: STRC у $100 и mNAV выше 1x. Если mNAV ниже 1x – продажа MSTR dilutive. Механизм встаёт.

Если BTC падает – STRC падает вместе с ним, дивиденд приходится повышать, cash runway сокращается. Если дивиденды перестают выплачиваться – доверие к механике разрушается необратимо. Чем больше STRC в обращении, тем короче runway при негативном сценарии.

Системный аргумент: MSTR и копикэты уже контролируют более 3.5% supply BTC. Когда цифра дойдёт до 8–10%, negative reflexivity ударит не только по Strategy, а по самому BTC. Масштаб программы вырос в 6 раз. Масштаб риска – тоже.

───

Вывод

Главный риск – не внезапный коллапс, а медленная эрозия на фоне затяжного bear market: рост купонов, сжатие runway, истощение резервов. У Strategy около двух с половиной лет запаса при текущих темпах выплат до того, как придётся продавать BTC.

STRC сейчас выглядит как один из самых интересных каналов структурного спроса на BTC. Не вечный, не безрисковый, но достаточно дисциплинированный, чтобы рынок относился к нему серьёзно.

Следить за тремя вещами: STRC у $100, mNAV выше 1x, темп размещений через ATM. Пока механизм работает – $64B firepower это мощнейший попутный ветер для BTC с текущих уровней. Если ломается – тем больнее откат. Размер ставки определяет обе стороны.

───

Реакции 🔥👀 и пересылки, если дипдайв был полезен – впереди квартальная экспирация, по её итогам сделаем разбор перераспределения сил.

Что касается Рыжего Лебедя и ситуации вокруг Ирана – наш партнер по TradFi написал мнение о том, как реагировать на происходящее и чего ждать от рынков.

───
Koin Research →