ДИВИДЕНДЫ INVESTMINT

Рекомендовать годовому Общему собранию акционеров ПАО ЭЙЧ ЭФ ДЖИ, созванному на 23 июня 2025 г., прибыль, полученную по результатам 2024 отчетного года не распределять, дивиденды за 2024 г. по акциям не выплачивать в связи с тем, что политика выплаты дивидендов Общества предполагает выплату годовых дивидендов за предыдущий год в качестве квартальных дивидендов в следующем отчетном периоде, так как прибыль дочерней операционной компании формируется у Общества в году, следующем за отчетным годом.

Расчетный дивиденд за 2024 г. составляет 30,3 руб. на акцию и подразумевает в случае утверждения высокую доходность 21%. Коэффициент долговой нагрузки в 1,8х находится с запасом ниже порогового 2,5х. Тем не менее мы не верим в положительное решение о выплате дивидендов — они не забюджетированы Минфином РФ

Уровень долга по дивидендной политике позволяет сделать выплату в целевом размере 50% от скорректированной прибыли, и дивиденды могут составить 28,8 рубля на акцию. Важную роль здесь играет позиция государства и то, насколько сильно Минфину нужны дивиденды от компании в этом году. Недавно стало известно, что федеральный бюджет должен получить дивидендами на 26,4 млрд рублей больше, чем предполагалось ранее. Кроме того, есть пример ВТБ, который неожиданно для рынка рекомендовал провести выплату.

Несмотря на то что формально Газпром может выплатить дивиденды за 2024 г. (ковенанта долговой нагрузки 1,8х при скорр.чистой прибыли в 1,4 трлн руб.), считаем, что этого не произойдет по следующим причинам: - Минфин не заложил в бюджет возможную выплату - У компании все еще отрицательный свободный денежный поток и внушительный долг (6,7 трлн руб.), который нужно рефинансировать.

Отчет «Газпрома» оказался даже лучше рыночных ожиданий. Финансовые результаты повышают вероятность возвращения к дивидендным выплатам. По нашим оценкам, потенциальный дивиденд может составить около 30,2 рубля на акцию.

Мы полагаем, что «Газпром» не будет платить дивиденды за 2024 год из-за отрицательного FCF, высокой ставки, по которой надо обслуживать долг и ожидаемого роста оборотного капитала.